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來源：東海期貨研究

數(shù)據(jù)要點：

中國10月份，社會消費品零售總額同比增長-0.5%，預期1%，前值2.5%，較9月下降3%。10月份，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5%，預期5.2%，前值6.3%，較9月份下降1.3%。中國1-10月固定資產投資5.8%，預期5.9%，前值5.9%，較1-9月回落0.1%；其中，10月房地產開發(fā)投資同比增長-16%，較前值下降3.9%，商品房銷售面積同比增長-23.2%，較前值下降7%，商品房銷售額同比增長-23.4%，較前值下降9.5%，新開工面積同比增長-35.4%，較前值收窄9.3%，施工面積同比增長-32.6%，較前值收窄10.6%，竣工面積同比增長-9.4%，較前值擴大3.4%；10月制造業(yè)投資同比增長6.9%，較前值下降3.8%；基建投資同比增長9.4%，較9月回落1.1%。

10月經濟數(shù)據(jù)整體超預期回落。9月消費增長-0.5%、工業(yè)增加值同比增長5%、固定資產投資5.8%，消費、投資和工業(yè)生產均出現(xiàn)超預期回落，供需兩端均較為疲弱。10月由于疫情多點多面擴散影響，消費活動大受影響，消費需求大幅回落；投資方面，雖然穩(wěn)經濟接續(xù)政策加快落實，基建投資保持高增，但是受疫情影響，國內需求疲弱，制造業(yè)投資大幅回落；此外房地產投資由于信心依舊較弱降幅進一步擴大。整體來看10月經濟進一步回落且不及市場預期。短期利空股市和內需型大宗商品。目前需求端，國內經濟短期受疫情影響，房地產和制造業(yè)需求端繼續(xù)走弱，僅基建有一定的支撐，整體需求有所回落；供給端，短期由于疫情影響工業(yè)生產有所放緩，供應端也有所回落；供需兩端雙弱。但是目前一方面疫情防控措施放松，國內需求預期回升疊加風險偏好升溫對內需型商品有一定的支撐；另一方面，金融十六條政策進一步支撐房地產市場，需求預期進一步轉好，對內需型商品支撐進一步加強。此外由于美聯(lián)儲表示放緩加息步伐，美元短期大幅回調，貴金屬、有色和能源化工等外需型大宗商品短期有較強的支撐。

工業(yè)生產超預期回升。10月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增5%，預期5.2%，前值6.3%，較9月份回落1.3%。分三大門類看，10月份，

采礦業(yè)增加值同比增長4.0%，制造業(yè)增長5.2%，電力、熱力、燃氣及水生產和供應業(yè)增長4.0%。由于疫情影響，生產端和需求端均受到影響，采礦業(yè)增速放緩，電力、熱力等工業(yè)增加值保持低位增長；此外，制造業(yè)由于疫情影響，需求放緩，生產有所放慢。目前國內疫情仍然較為嚴重，但是疫情防控措施大幅放松，工業(yè)生產能否有效回復還需要繼續(xù)觀察。

疫情影響導致消費超預期回落。10月份，社會消費品零售總額同比增長-0.5%，預期1%，前值0.5%，較9月下降3%。主要由于汽車、日用品以及石油制品等消費增速大幅回落所致。其中，汽車方面，10月汽車銷量同比增長6.9%，較9月下滑25.8%，銷售額同比增長3.9%，較上月下降10.3%。房地產相關消費方面，由于房地產市場遲遲未能恢復，家用電器、音像器材類、建筑裝潢材料等房地產相關消費仍舊乏力，拖累消費增長。出行方面，由于疫情影響，防控措施加嚴，出行減少，10月石油及制品同比增長0.9%，較9月下降9.3%。目前來看，消費復蘇方向不變，但國內疫情階段性反彈會對消費復蘇產生較大的沖擊。目前國內疫情仍舊較為嚴重，但是疫情防控措施大幅放松，未來消費能否修復還需繼續(xù)關注疫情情況以及防控政策執(zhí)行情況。此外，還需關注收入增速放緩和消費傾向降低兩個因素對消費的壓制作用。

固定資產投資增速小幅回落，且略不及市場預期。1-10月固定資產投資5.8%，預期5.9%，前值5.9%，較1-9月回或0.1%，小幅不及市場預期。其中，制造業(yè)投資仍舊保持相對高景氣水平；地產投資整體仍舊較弱，繼續(xù)下行；基建投資持續(xù)發(fā)力，整體繼續(xù)保持較高水平。

房地產投資和銷售降幅擴大。10月房地產開發(fā)投資同比增長-16%，較前值下降3.9個百分點，商品房銷售面積同比增長-23.2%，較前值下降7個百分點，商品房銷售額同比增長-23.4%，較前值下降9.5個百分點，房地產投資和銷售降幅有所擴大。房地產開發(fā)資金來源方面，10月當月同比增長-26%，較上月下降4.7%。新開工面積同比增長-35.4%，較前值收窄9.3個百分點，施工面積同比增長-32.6%，較前值收窄10.6個百分點，竣工面積同比增長-9.4%，較前值擴大3.4個百分點。目前雖然房地產資金來源方面，房地產企業(yè)融資逐步回暖，但是銷售依舊疲弱，銷售回款壓力較大，房地產資金來源壓力仍舊較大，房地產投資依舊疲弱。房地產竣工情況由于國家“保交樓”政策的推進落實有所好轉；但是施工和新開工仍舊較差。目前房地產市場整體仍舊較為疲軟，房地產景氣水平整體較差。但是目前房地產企業(yè)融資政策繼續(xù)放松，11月11日，“金融十六條”進一步強調了金融機構對房地產企業(yè)的支持以及對金融機構的一些約束有所松綁，凸顯了金融監(jiān)管部門保房地產主體的意愿。此外，9月以來房貸利率持續(xù)下調，國家及地方保交樓加快推進，部分城市繼續(xù)放開限購以及鼓勵購房，穩(wěn)地產政策持續(xù)加碼出臺。預計未來隨著穩(wěn)地產政策陸續(xù)加碼出臺、國家及地方性房地產政策的持續(xù)放松，房地產市場將繼續(xù)修復。

基建投資繼續(xù)保持高位增長。10月份基建投資（不含電力）同比增長9.4%，較9月下降1.1%，基建投資繼續(xù)保持較高增速水平，但有所回落?；ㄙY金短期較為充裕，項目開工加快，加快形成實物工作量，基建投資繼續(xù)維持較高水平。此外，隨著新增5000億地方專項債額度，發(fā)行完畢，短期預算資金使用完畢，后期對基建投資可能有一定的拖累。

制造業(yè)投資增速大幅放緩。10月制造業(yè)投資同比增長6.9%，較9月下降3.8%，增速大幅回落。雖然國家大力發(fā)展投資高科技行業(yè)，高科技行業(yè)整體維持高景氣水平，通用設備、專用設備、以及高技術產業(yè)投資依舊保持較高增速，對整體投資有較大支撐；但是目前由于國內外需求下滑，國內進入主動去庫存階段，投資增速趨勢性下滑。未來一方面隨著制造業(yè)企業(yè)利潤增速下滑，未來企業(yè)資本開支意愿可能減弱；另一方面，目前國外需求增速整體呈回落趨勢，國內外逐步進入去庫存階段，制造業(yè)投資動力可能進一步減弱。因此預計后續(xù)制造業(yè)投資增速可能繼續(xù)呈回落趨勢。

對大宗商品的影響。目前需求端，國內經濟短期受疫情影響，房地產和制造業(yè)需求端繼續(xù)走弱，僅基建有一定的支撐，整體需求有所回落；供給端，短期由于疫情影響工業(yè)生產有所放緩，供應端也有所回落；供需兩端雙弱。但是目前一方面疫情防控措施放松，國內需求預期回升疊加風險偏好升溫對內需型商品有一定的支撐；另一方面，金融十六條政策進一步支撐房地產市場，需求預期進一步轉好，對內需型商品支撐進一步加強。此外由于美聯(lián)儲表示放緩加息步伐，美元短期大幅回調，貴金屬、有色和能源化工等外需型大宗商品短期有較強的支撐，短期大幅反彈。

圖1工業(yè)增加值當月同比增速數(shù)據(jù)

資料來源：WIND，東海期貨研究所整理

圖2固定資產投資累計同比數(shù)據(jù)

資料來源：WIND，東海期貨研究所整理

圖3制造業(yè)投資當月同比數(shù)據(jù)

資料來源：WIND，東海期貨研究所整理

圖4基建投資當月同比數(shù)據(jù)

資料來源：WIND，東海期貨研究所整理

圖5房屋新開工/施工/竣工數(shù)據(jù)

資料來源：WIND，東海期貨研究所整理

圖6房地產開發(fā)投資及銷售數(shù)據(jù)

資料來源：WIND，東海期貨研究所整理

圖7 社會消費零售總額同比

資料來源：WIND，東海期貨研究所整理

圖8汽車消費當月同比數(shù)據(jù)%

資料來源：WIND，東海期貨研究所整理

關鍵詞： 經濟數(shù)據(jù)