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近期芝商所瘦肉豬和大商所生豬期價(jià)呈現(xiàn)外弱內(nèi)強(qiáng)的價(jià)格表現(xiàn)，因基本面和政策端差異影響，預(yù)計(jì)外盤和內(nèi)盤生豬市場差異化表現(xiàn)還會持續(xù)。

2月中旬受到產(chǎn)能增加、消費(fèi)偏差以及庫存壓力增加的利空因素影響，美國瘦肉豬現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)持續(xù)走弱。與此同時(shí)，中國生豬養(yǎng)殖行業(yè)各主體對未來豬價(jià)轉(zhuǎn)向樂觀，二次育肥意愿逐漸增強(qiáng)，進(jìn)入2月以來，國內(nèi)豬價(jià)觸底反彈。但由于供給壓力持續(xù)對豬價(jià)施壓，預(yù)計(jì)反彈空間受限。

美國能繁母豬存欄同比增加，產(chǎn)能對豬價(jià)施壓

2022年12月下旬，美國生豬季度存欄報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，商品豬存欄同比減少2%，但母豬存欄同比增加0.5%，產(chǎn)能增加，超市場預(yù)期。根據(jù)生豬生長周期規(guī)律，2022年四季度能繁母豬存欄對應(yīng)2023年二季度生豬市場供給。反映生豬產(chǎn)能的能繁母豬存欄同比增加，利空未來生豬市場價(jià)格。

終端需求動力不足，庫存壓力增加

2023年2月15日，美國瘦肉豬現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)為75.85，較去年同期的76.78降低0.93。豬肉供應(yīng)低于去年同期，但豬肉價(jià)格低于去年同期，反映出目前美國終端消費(fèi)偏差的情況。另外，通過美國汽油消費(fèi)大幅低于去年同期這一指標(biāo)，亦可推斷目前美國豬肉終端消費(fèi)偏差的現(xiàn)實(shí)。

受到近期終端需求較弱影響，凍品庫存壓力有所增加。最新凍品庫存數(shù)據(jù)顯示，截至2022年12月末，美國豬肉凍品庫存20.79萬噸，較去年同期增加15.6%，12月庫存環(huán)比增幅達(dá)到近5年來高點(diǎn)。庫存壓力對短期豬價(jià)施壓，美國瘦肉豬價(jià)格偏弱運(yùn)行。

產(chǎn)能同比增加、消費(fèi)偏差，基本面對未來豬價(jià)形成利空。由于目前市場普遍對未來豬價(jià)持悲觀預(yù)期，投資資金（管理基金）平倉離場，多頭平倉導(dǎo)致美國瘦肉豬期貨價(jià)格下跌。2023年第四周，凈多單持倉量由正轉(zhuǎn)負(fù)。美國瘦肉豬期貨價(jià)格受到資金因素影響，延續(xù)走弱走勢。

二次育肥意愿增加，國內(nèi)豬價(jià)觸底反彈

官方數(shù)據(jù)顯示，2022年5月起，能繁母豬存欄量延續(xù)環(huán)比增加，按照生長周期規(guī)律，對應(yīng)2023年3月起，市場生豬供應(yīng)將延續(xù)增加。該數(shù)據(jù)顯示，供給端將對豬價(jià)持續(xù)形成利空，進(jìn)入2023年以來，豬價(jià)延續(xù)下行趨勢。

截至2月1日當(dāng)周，豬糧比價(jià)4.96∶1，已跌至《完善政府豬肉儲備調(diào)節(jié)機(jī)制 做好豬肉市場保供穩(wěn)價(jià)工作預(yù)案》確定的一級預(yù)警區(qū)間。2月6日，國家發(fā)改委發(fā)布啟動中央凍豬肉儲備收儲工作的消息。消息發(fā)布后，生豬期貨價(jià)格快速拉升。通過當(dāng)天盤面的反應(yīng)，說明收儲政策及時(shí)為市場注入信心。此后，市場對于未來豬價(jià)轉(zhuǎn)向樂觀，養(yǎng)殖端二次育肥意愿逐漸增強(qiáng)。

隨著二次育肥量的增加，短期市場供給量有所下降，豬價(jià)得到有效提振。2月，國內(nèi)生豬價(jià)格觸底反彈。2月24日，全國生豬均價(jià)15.84元/公斤，較上月同期上漲2.02元/斤；河南地區(qū)生豬均價(jià)15.8元/公斤，較上月同期漲1.8元/公斤。（作者單位：光大期貨）

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