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2月28日，中信證券2023年春季資本市場論壇在西安舉行。中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明發(fā)表題為《宏觀經(jīng)濟的預(yù)期和現(xiàn)實分化》的演講。

全球經(jīng)濟方面，明明表示，美國通脹下行路徑坎坷，未來美國通脹回落斜率或不及預(yù)期。向后看，美國不僅食品項和能源項對于通脹下行的推動作用逐漸有限，核心商品項的下行斜率也存在不確定性。更為重要的是，美國通脹最大逆風(fēng)因素——除住宅外的核心服務(wù)項粘性超預(yù)期的概率較大。若美國勞動力市場不恢復(fù)平衡、不出現(xiàn)明顯疲軟，則較難看見除住房項以外核心服務(wù)項通脹環(huán)比增速回落?；€情形下，美國經(jīng)濟或?qū)⒉饺霚\衰退，衰退時點或推遲至今年下半年，不排除推遲至明年衰退的可能性。

國內(nèi)經(jīng)濟方面，明明預(yù)計，一攬子穩(wěn)增長舉措和疫情防控措施的邊際變化有望推動2023年上半年經(jīng)濟復(fù)蘇，2023年全年GDP增長有望達到5.5%左右，兩年平均增速超過4%。疊加2022年二季度和四季度的低基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計2023年我國GDP走勢將呈“N”型，剔除基數(shù)效應(yīng)后的兩年平均增速將先上后下。

“高頻指標顯示，國內(nèi)春節(jié)后消費反彈速度較快——春節(jié)后18城每日地鐵客運量快速回升，遠超過去兩年；春節(jié)檔及春節(jié)后的全國每日觀影人次數(shù)超過過去兩年。預(yù)計我國全年零售消費有望實現(xiàn)7%左右的同比增長，增速高點在二季度。在利率下調(diào)、放松限購限貸等需求端的刺激下，預(yù)計地產(chǎn)銷售將企穩(wěn)反彈，2023年大概率實現(xiàn)正增長。”明明說。

政策組合方面，明明認為2023年預(yù)算內(nèi)財政將有一定程度的擴張，2023年預(yù)算赤字率或在3%左右，新增專項債規(guī)模或在4萬億左右。此外，公開市場操作余額偏高，“置換降準”仍有必要，預(yù)計下一次降準時點為2023年年中。首先，上半年為政府債券發(fā)行密集期；其次，信貸發(fā)力消耗基礎(chǔ)貨幣；最后，除了2020年下半年采取大額MLF投放補充流動性外，半年一次降準已經(jīng)成為慣例。

（文章來源：上海證券報·中國證券網(wǎng)）

關(guān)鍵詞： 中信證券 置換降準