諾安基金國(guó)際部總經(jīng)理宋青跟隨金融行業(yè)的脈搏共同成長(zhǎng)已經(jīng)長(zhǎng)達(dá)30年。時(shí)光賦予他的不僅是豐富的經(jīng)歷，更有“老辣”的功力。

這些年來(lái)，宋青對(duì)全市場(chǎng)的投資幾乎皆有涉獵，除了海外和港股市場(chǎng)的權(quán)益類資產(chǎn)投資，他對(duì)包括A股、外匯、債券組合、貴金屬及衍生品等都有著廣泛認(rèn)知和深刻理解。宋青對(duì)這些能力圈的綜合運(yùn)用，成就了他區(qū)別于其他選手的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。在這過(guò)程中，他也愈發(fā)敬畏市場(chǎng)，認(rèn)識(shí)到投資的機(jī)會(huì)和魅力。

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金融從業(yè)經(jīng)歷橫跨多個(gè)“賽道”

諾安基金宋青能力圈邊界的持續(xù)擴(kuò)張，來(lái)自于他早期的經(jīng)歷。大學(xué)畢業(yè)以后，他最先在國(guó)資銀行從事國(guó)際業(yè)務(wù)和外匯交易業(yè)務(wù)，這塊業(yè)務(wù)逐步發(fā)展為銀行的全球金融市場(chǎng)部，涉及到固定收益投資、貴金屬和衍生品的自營(yíng)交易等。

“我在銀行總共待了13年，有六七年時(shí)間在倫敦，主要做這幾項(xiàng)業(yè)務(wù)的自營(yíng)投資?！彼吻喔嬖V券商中國(guó)記者，他對(duì)外匯、債券這些資產(chǎn)的投資，更多是通過(guò)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的判斷，來(lái)預(yù)測(cè)資產(chǎn)價(jià)格的走勢(shì)，然后從價(jià)格波動(dòng)或錯(cuò)配中獲取投資收益。這指導(dǎo)著其后續(xù)的投資方法論，從自上而下把握宏觀趨勢(shì)出發(fā)。

在銀行工作13年的宋青，之后又擁有了公募基金長(zhǎng)達(dá)13年的工作履歷。眾所周知，國(guó)內(nèi)一批老公募基金的前身都是從券商的投資團(tuán)隊(duì)分拆而來(lái)，因此他們更多將權(quán)益類資產(chǎn)作為主要投資標(biāo)的，通過(guò)自下而上精選個(gè)股，跟蹤公司發(fā)展，尋找價(jià)值洼地，獲得投資收益，而這一經(jīng)歷又加深了宋青對(duì)于權(quán)益類資產(chǎn)的深刻理解。

“由上至下和由下至上兩種投資方式讓我在投資過(guò)程中積累了許多經(jīng)驗(yàn)，使我在風(fēng)格上逐漸形成偏重于平穩(wěn)均衡的價(jià)值配置?！彼吻嗾f(shuō)，板塊方面，他根據(jù)投資邏輯、以往經(jīng)驗(yàn)等，更關(guān)注消費(fèi)、材料、能源以及交運(yùn)等板塊。

宋青對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)的投資偏好，除了老辣型基金經(jīng)理必選的消費(fèi)賽道，為什么會(huì)特別提到相對(duì)冷門的交運(yùn)行業(yè)賽道呢？

他向券商中國(guó)記者解釋，除了銀行、公募基金外，他還曾在深圳航空工作過(guò)三年，負(fù)責(zé)整個(gè)集團(tuán)的司庫(kù)、融資、衍生品以及原油利率方面等負(fù)債端的管理和投資，因此對(duì)交運(yùn)賽道有更深刻的認(rèn)識(shí)。而這些經(jīng)驗(yàn)是許多從“象牙塔”直接來(lái)到公募的基金經(jīng)理所不具備的，因而成為宋青在權(quán)益類投資研究上的一個(gè)獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。

在敬畏市場(chǎng)中認(rèn)知投資機(jī)會(huì)

通常，在市場(chǎng)沉淀的時(shí)間越久，基金經(jīng)理對(duì)市場(chǎng)的敬畏就越深，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)平衡就越在意。

宋青向記者強(qiáng)調(diào)，在市場(chǎng)摸爬滾打的多年間，經(jīng)歷的經(jīng)濟(jì)周期輪回及市場(chǎng)起伏越多，就越尊重市場(chǎng)、敬畏市場(chǎng)，這也是自己之所以更偏向穩(wěn)重價(jià)值風(fēng)格的原因。此外，因?yàn)殚L(zhǎng)時(shí)間從事跨資產(chǎn)跨市場(chǎng)的投資，他更多從機(jī)構(gòu)投資者的角度去思考或是進(jìn)行資產(chǎn)配置，也由此更傾向于低風(fēng)險(xiǎn)平衡，或者說(shuō)從絕對(duì)收益的角度去進(jìn)行投資。

作為曾參與創(chuàng)設(shè)并管理國(guó)內(nèi)首只以黃金為主要投資方向的開(kāi)放式基金——諾安全球黃金基金的基金經(jīng)理，宋青對(duì)于黃金市場(chǎng)有著深刻而獨(dú)到的見(jiàn)解。黃金市場(chǎng)行情成為近期投資者關(guān)注的焦點(diǎn)，這輪黃金行情的驅(qū)動(dòng)因素是什么，宋青作出了自己的判斷。

“黃金上漲的原因有很多，但最核心的還是全球央行增持黃金?！彼吻嗾J(rèn)為，觀察到涌入黃金市場(chǎng)的資產(chǎn)越來(lái)越多，背后的原因是大量資金在尋找出路，尋找收益，尋找更有利的市場(chǎng)流向。夾雜著地緣政治事件以及貿(mào)易摩擦的加大，投資者需要更加穩(wěn)定避險(xiǎn)、抗通脹的資產(chǎn)類別。

宋青進(jìn)一步指出，未來(lái)需要關(guān)注兩個(gè)方面的要素，一個(gè)是市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒，一個(gè)是央行購(gòu)金行為。從數(shù)據(jù)上來(lái)看，去年全球央行購(gòu)入黃金已超1000噸，動(dòng)作最大的可能是三季度。他提到，從2010年開(kāi)始，全球央行基本上對(duì)購(gòu)入黃金是正向貢獻(xiàn)，此前在1990年到2010年之間，央行不斷減持黃金，配置其他類型資產(chǎn)。為什么其行為發(fā)生改變？根據(jù)黃金協(xié)會(huì)對(duì)于近年來(lái)央行購(gòu)金行為的調(diào)查數(shù)據(jù)，其購(gòu)置黃金主要存在兩個(gè)核心因素，第一是認(rèn)為在不穩(wěn)定的環(huán)境下，黃金表現(xiàn)較好；第二是從長(zhǎng)期來(lái)看，黃金具有保值作用。

他認(rèn)為，從大的方面來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)與海外經(jīng)濟(jì)有所脫鉤，目前歐美市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)更多在通脹，衰退也逐漸提上日程。現(xiàn)在通脹雖有放緩趨勢(shì)，但仍保持高企，疊加3月初中小銀行倒閉，并蔓延到歐洲大銀行快速被收購(gòu)等事件，加速了衰退進(jìn)程。而市場(chǎng)正普遍關(guān)注持續(xù)加息，回收流動(dòng)性，是否會(huì)給海外市場(chǎng)帶來(lái)副作用，從而后續(xù)引起資產(chǎn)價(jià)格的巨變。在這種情況下，黃金資產(chǎn)的價(jià)格受關(guān)注越來(lái)越多。

與此同時(shí)，傳統(tǒng)能源等大宗商品的投資機(jī)會(huì)也開(kāi)始變得更加顯著。

“雖然歐洲能源危機(jī)暫時(shí)和我們關(guān)系不大，但也對(duì)國(guó)家提出了能源安全、食品糧食安全等方面的警示。由于地緣政治事件的干擾和貿(mào)易摩擦的出現(xiàn)，投資和制造業(yè)供應(yīng)鏈也會(huì)相應(yīng)發(fā)生長(zhǎng)期變化，傳統(tǒng)能源供給端的緊張也是造成原油價(jià)格居高不下的原因之一?！彼吻嗾J(rèn)為，從實(shí)際的角度來(lái)看，新舊能源轉(zhuǎn)換的進(jìn)程需要更多的時(shí)間。他舉例，在歐洲能源危機(jī)中，即使此前某些區(qū)域當(dāng)局已經(jīng)關(guān)閉了很多煤發(fā)電廠、核工業(yè)發(fā)電廠，但到了關(guān)鍵時(shí)刻，仍不得已重新啟用煤發(fā)電，依靠傳統(tǒng)能源維持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。從這個(gè)角度來(lái)看，傳統(tǒng)能源方面的投資機(jī)會(huì)，在未來(lái)的一段時(shí)間內(nèi)仍然繼續(xù)存在。

港股吸引力與A股相比不占優(yōu)勢(shì)

除了黃金和大宗商品的投資布局，在權(quán)益類資產(chǎn)的投資上，宋青還詳細(xì)闡述了他對(duì)權(quán)益類市場(chǎng)的看法，尤其是港股市場(chǎng)的投資。

宋青強(qiáng)調(diào)，普通投資者需謹(jǐn)慎看待港股和A股市場(chǎng)的不同特點(diǎn)，盡管港股通等資金持續(xù)南下，但外資機(jī)構(gòu)在港股依然擁有很強(qiáng)的話語(yǔ)權(quán)，這使得港股市場(chǎng)“A股化”的投資邏輯需要更長(zhǎng)時(shí)間來(lái)演繹。

“以A股市場(chǎng)的眼光去判斷一家港股公司可能被低估，依據(jù)A股市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)去投資，可能不會(huì)有顯著的收益?！彼吻嘟忉屨f(shuō)，港股市場(chǎng)首先沒(méi)有漲跌停板限制，同時(shí)港股公司的增發(fā)等也更簡(jiǎn)單靈活，需要投資者更細(xì)致地跟蹤。一些上市公司股價(jià)走勢(shì)出乎意料暴跌，可能會(huì)讓集中投資的普通投資者“一夜回到解放前”，因此港股市場(chǎng)的投資更適合機(jī)構(gòu)投資者，例如公募基金等專業(yè)機(jī)構(gòu)的參與。

宋青認(rèn)為，就權(quán)益類投資而言，A股投資行業(yè)賽道機(jī)會(huì)眾多，市場(chǎng)參與者百花齊放，投資者的投資過(guò)程、持倉(cāng)體驗(yàn)相對(duì)于港股或更加平穩(wěn)，而港股市場(chǎng)的投資雖受益于內(nèi)地經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，行情大概率將有進(jìn)一步的表現(xiàn)，但其吸引力與A股市場(chǎng)相比，或并不占據(jù)優(yōu)勢(shì)。

（文章來(lái)源：券商中國(guó)）

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