2月11日，天華超凈(300390.SZ)以68元/股沖高開盤，期間股價漲幅一度達(dá)12.58%至76元/股。截至收盤，該公司股價報收72.7元/股，漲7.69%。

這是天華超凈于2月8日披露募資46億元的定增計劃后，股價回漲的一個“小高峰”。定增預(yù)案顯示，募投項目完成后，該公司將新增8.5萬噸電池級氫氧化鋰產(chǎn)能，現(xiàn)有總產(chǎn)能將擴(kuò)至13萬噸。

這兩年氫氧化鋰的原材料鋰精礦價格持續(xù)拉升。中信建投證券研報認(rèn)為，鋰精礦剛性短缺導(dǎo)致鋰礦價格不斷創(chuàng)新高，“控制住礦山就是控制住了核心原材料”。分析認(rèn)為，對于天華超凈而言，未來的原材料成本控制或許是不小的挑戰(zhàn)。

一年之內(nèi)連續(xù)兩輪定增融資53億

根據(jù)2月8日披露的定增預(yù)案，天華超凈預(yù)計向不超過35名特定投資者，非公開發(fā)行股票數(shù)量不超過174,864,161股(含本數(shù))，預(yù)計募資不超46億元；其中，24億元將用于投資四川天華時代鋰能有限公司年產(chǎn)6萬噸電池級氫氧化鋰建設(shè)項目(簡稱“天華鋰能項目”)，8.2億元用于投資宜賓市偉能鋰業(yè)科創(chuàng)有限公司一期年產(chǎn)2.5萬噸電池級氫氧化鋰項目(簡稱“宜賓鋰能項目”)，9.8億元將用于收購宜賓市天宜鋰業(yè)科創(chuàng)有限公司(簡稱“天宜鋰業(yè)”)7%股權(quán)，余下4億元用于補(bǔ)充流動資金。

圖片來源：天華超凈2022年2月8日定增預(yù)案公告

可以說，此次定增主要為了擴(kuò)張電池級氫氧化鋰產(chǎn)能。本次發(fā)行前，該公司已建成天宜鋰業(yè)一期、二期共4.5萬噸氫氧化鋰項目，這與美國雅保、贛鋒鋰業(yè)(002460.SZ)等行業(yè)頭部企業(yè)相比仍有差距。

此次募投項目建成后，天華超凈將新增電池級氫氧化鋰年產(chǎn)能8.5萬噸，其總產(chǎn)能將擴(kuò)充至13萬噸。據(jù)安信證券研報，天華超凈規(guī)劃總產(chǎn)能將達(dá)16萬噸。而工信部1月29日披露數(shù)據(jù)顯示，2021年，我國氫氧化鋰產(chǎn)量為17.5萬噸，同比增長88.6%。

據(jù)了解，鋰化工行業(yè)屬于資金及技術(shù)密集型行業(yè)，建設(shè)生產(chǎn)線的投資金額大、投資周期較長，且具有較強(qiáng)的規(guī)模效應(yīng)。據(jù)其披露，此次募投的天華鋰能項目建設(shè)期2年，生產(chǎn)期將達(dá)12年，預(yù)計營業(yè)收入實現(xiàn)53.3億元，生產(chǎn)期年均凈利潤將達(dá)10.28億元。同時，宜賓鋰能項目的建設(shè)期預(yù)計是1年，生產(chǎn)期為12年，實現(xiàn)營業(yè)收入約為22.21億元，預(yù)計生產(chǎn)期年均凈利潤為4.1億元。統(tǒng)計下來，這兩個項目將給天華超凈帶來營收合計約75.5億元，帶來生產(chǎn)期年均凈利潤合計約14.38億元。

天華鋰能項目投資收益情況。圖片來源：2022年2月8日天華超凈定增預(yù)案公告。

宜賓鋰能項目投資收益情況。圖片來源：2022年2月8日天華超凈定增預(yù)案公告。

此外，天華超凈將9.8億元收購寧波翰逸投資、寧波梅山保稅港區(qū)超興創(chuàng)業(yè)投資所持合計7%的天宜鋰業(yè)股份，增值率466.54%。完成后，天宜鋰業(yè)股東只有天華超凈和寧德時代(300750.SZ)這兩家上市公司，持股比例分別是75%、25%。

據(jù)介紹，天宜鋰業(yè)是一家專業(yè)從事電池級氫氧化鋰生產(chǎn)及銷售的企業(yè)，目前已形成電池級氫氧化鋰產(chǎn)能4.5萬噸。天華超凈直言，天宜鋰業(yè)已成其貢獻(xiàn)最主要收入和利潤的子公司，天宜鋰業(yè)全資子公司偉能鋰業(yè)未來還將建設(shè)5萬噸氫氧化鋰產(chǎn)能?！巴ㄟ^進(jìn)一步提高持有天宜鋰業(yè)的股權(quán)比例，公司能夠更好的分享天宜鋰業(yè)持續(xù)增長的收入和利潤。”2月7日披露的2021年年度報告顯示，天宜鋰業(yè)2021年實現(xiàn)營業(yè)收入23.16億元、凈利潤10.81億元，占天華超凈總營收、總盈利比重分別是68.16%、118.66%。

公開資料顯示，天華超凈起步于防靜電超凈技術(shù)產(chǎn)品，后續(xù)逐漸進(jìn)入醫(yī)療器械、鋰電材料業(yè)務(wù)。2018年，該公司與寧德時代等企業(yè)共同投資建設(shè)天宜鋰業(yè)，卡位布局氫氧化鋰賽道。

近年來，天華超凈業(yè)績大幅拉升，營收從2018年的7.78億元增至2021年的33.98億元，實現(xiàn)歸母凈利潤從2018年0.5億元增至2021年9.11億元。尤其是2020年、2021年，該公司業(yè)績增速迅猛，營收同比增幅分別是73.21%、158.73%，盈利同比增幅分別是362.47%、218.44%。

這是天華超凈近一年來為擴(kuò)張氫氧化鋰產(chǎn)能而展開的第二輪定增動作。2021年4月，該公司完成定增募資7.8億元，主要用于天宜鋰業(yè)投資建設(shè)電池級氫氧化鋰二期建設(shè)項目；建成后，天宜鋰業(yè)新增電池級氫氧化鋰產(chǎn)能2.5萬噸/年，總產(chǎn)能達(dá)4.5萬噸/年。

天華超凈翻倍式盈利增勢能否持續(xù)？

天華超凈大步伐擴(kuò)充產(chǎn)能背后，是鋰電材料市場需求的持續(xù)拉升。五礦證券研報預(yù)計，2025年全球氫氧化鋰的需求總量將大幅增長至57.5萬噸，2020–2025年的復(fù)合平均年增長率約36.35%，2024年全球?qū)τ跉溲趸嚨男枨罅款A(yù)計將超越碳酸鋰。

供求失衡，氫氧化鋰的價格節(jié)節(jié)攀升。據(jù)生意社大宗榜數(shù)據(jù)顯示，2021年1月1日國內(nèi)工業(yè)級氫氧化鋰企業(yè)均價為52000元/噸，截至去年12月28日國內(nèi)工業(yè)級氫氧化鋰企業(yè)均價為213333.33元/噸，年內(nèi)行情上漲了310.26%。2022年以來，價格仍居高不下；據(jù)上海鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，2月10日氫氧化鋰漲0.95-1.05萬元/噸。

據(jù)了解，天華超凈實控人裴振華間接持有鋰電池龍頭寧德時代5.42%股權(quán)，天宜鋰業(yè)2019年與寧德時代簽署《合作協(xié)議書》。國盛證券研報此前認(rèn)為，天華超凈有望乘寧德時代之風(fēng)，占據(jù)全球鋰電供應(yīng)鏈核心地位。

據(jù)安信證券研報，2021年，天華超凈向?qū)幍聲r代實際銷售電池級氫氧化鋰4.5億元，并預(yù)計2022年天華超凈與天宜鋰業(yè)擬與關(guān)聯(lián)方寧德時代及關(guān)聯(lián)方銷售電池級氫氧化鋰總金額不超過28億元(不含稅)。此外，2021年天華超凈向?qū)幍聲r代采購原材料約8億元(不含稅)，其中鋰精礦價格采購區(qū)間為2602-8239元/噸，略低于同期市場均價。

需要關(guān)注的是，氫氧化鋰重要原材料的鋰精礦價格也持大幅上漲。2021年，鋰精礦的市場價格由最低400美元/噸左右上漲至最高2200美元/噸左右。中信建投證券研報認(rèn)為，鋰精礦剛性短缺導(dǎo)致鋰礦價格不斷創(chuàng)新高，對應(yīng)碳酸鋰和氫氧化鋰生產(chǎn)成本不斷被推升，疊加需求景氣，推動二者價格也一路高歌；但“鋰礦話語權(quán)至關(guān)重要，具有優(yōu)質(zhì)鋰資源的企業(yè)成本優(yōu)勢凸顯、盈利彈性會充分釋放，而在資源端布局存在短板的企業(yè)利潤承壓”。

中信建投證券研報分析指出，礦端供給延續(xù)緊缺態(tài)勢，氫氧化鋰價格上漲至今，同時也帶動氫氧化鋰冶煉廠商利潤的攀升，2021年10月中旬最高達(dá)到9.8萬元/噸，但此后由于鋰精礦價格加速拉漲，氫氧化鋰生產(chǎn)利潤開始被壓縮下行，截止2021年11月底，利潤已下降了34.23%。

在這方面，天華超凈不無壓力。該公司坦言，已采取多種方式穩(wěn)定原材料價格，以有效控制鋰精礦價格大幅波動可能帶來的不利影響?！暗绻嚲V的供應(yīng)不能滿足公司日益增長的業(yè)務(wù)需求，或因市場供求關(guān)系導(dǎo)致原材料價格大幅上漲，將對公司盈利水平帶來不利影響?！?/p>

據(jù)國盛證券研報匯總，天宜鋰業(yè)通過與Pilgangoora、AMG簽訂包銷協(xié)議，確保21.5-24.5萬噸/年鋰輝石精礦供應(yīng)；還參與AVZ戰(zhàn)略配售從而持有其7.38%的股權(quán)，并鎖定AVZ旗下Manono礦山20萬噸(±12.5%)鋰輝石精礦供應(yīng)；“至此該公司已獲得每年38-47萬噸鋰輝石精礦供應(yīng)保障，初步估計可保供約6-7萬噸氫氧化鋰產(chǎn)能”。

圖片來源：2022年2月9日安信證券研報截圖

隨著新的募投項目落地，面對至少13萬噸的總產(chǎn)能需求，天華超凈當(dāng)前的鋰精礦供應(yīng)量仍有待提高。該公司坦言，目前已采取多項措施保證鋰礦資源的供應(yīng)，“但仍可能存在鋰礦資源保障不足，導(dǎo)致現(xiàn)有業(yè)務(wù)及募投項目產(chǎn)能釋放及經(jīng)營業(yè)績受到一定影響的風(fēng)險?！?/p>

（文章來源：界面新聞）

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