報(bào)告摘要

事件：

美國(guó)2022年1月CPI同比增7.5%， 前值7%，市場(chǎng)預(yù)期7.2%； 季調(diào)后CPI環(huán)比增0.6%，前值0.6%，市場(chǎng)預(yù)期0.4%。

核心CPI同比增6%， 前值5.5%，市場(chǎng)預(yù)期5.9%；季調(diào)后核心CPI環(huán)比增0.6%，前值0.6%，市場(chǎng)預(yù)期0.4%。

截至2月10日收盤，10年期美債收益率上行6bp至2.05%，股指全線下跌，標(biāo)普500指數(shù)跌1.81%，納斯達(dá)克指數(shù)跌2.10%，道瓊斯工業(yè)指數(shù)跌1.47%。

核心觀點(diǎn)：

美國(guó)1月CPI同比和環(huán)比均超預(yù)期，物價(jià)上漲的品類較廣泛。食品、能源、租金、新車和二手車、電費(fèi)、機(jī)票價(jià)格為主要貢獻(xiàn)項(xiàng)。

美國(guó)供應(yīng)鏈問題大概率在2022年上半年持續(xù)，但已出現(xiàn)邊際趨好態(tài)勢(shì)，疊加需求回落，預(yù)計(jì)供應(yīng)鏈緊縮對(duì)價(jià)格造成的壓力將在下半年有所緩解。

向前看，通脹缺乏持續(xù)大幅上行的動(dòng)能，預(yù)計(jì)CPI最晚將在二季度觸頂。鑒于1月通脹和非農(nóng)數(shù)據(jù)均超預(yù)期，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在3月啟動(dòng)加息，以此抑制通脹。另外，為迎合拜登政府的政治訴求、平衡控制通脹和修復(fù)經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)下半年加息節(jié)奏將逐步放緩。

通脹壓力升溫，CPI同比環(huán)比均超預(yù)期

美國(guó)2022年1月CPI同比和環(huán)比均超市場(chǎng)預(yù)期?，F(xiàn)階段，物價(jià)上漲的品類較為廣泛，食品、能源、房屋租金、新車和二手車、電費(fèi)、機(jī)票價(jià)格等均為此次通脹的主要貢獻(xiàn)項(xiàng)。展望看，通脹缺乏持續(xù)大幅上行的動(dòng)能，預(yù)計(jì)CPI將在二季度觸頂。

供應(yīng)鏈問題將在2022年上半年持續(xù)

從制造業(yè)、物流運(yùn)輸、和勞動(dòng)力的角度看，美國(guó)供應(yīng)鏈問題已出現(xiàn)邊際趨好態(tài)勢(shì)，疊加需求回落，預(yù)計(jì)供應(yīng)鏈緊縮對(duì)商品價(jià)格造成的壓力將在下半年有所緩解。

美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏前置

1月通脹和非農(nóng)數(shù)據(jù)均超預(yù)期，我們預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將按照1月末議息會(huì)議所釋放的政策信號(hào)，在3月啟動(dòng)加息，以此抑制通脹。但考慮拜登的政治訴求、平衡控制通脹和修復(fù)經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)下半年加息節(jié)奏將逐步放緩。

風(fēng)險(xiǎn)提示：全球通脹變化超預(yù)期；疫情變化超預(yù)期導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)快速下行。

（文章來源：光大證券研究）

關(guān)鍵詞： 美債收益率