金融角度，怎么看22 年兩會及政府工作報告？

1)宏觀：GDP 明確目標(biāo)5.5%，穩(wěn)增長政策有望持續(xù)加碼。

全國：“報告”強調(diào)，5.5%的GDP 增速目標(biāo)考慮了“穩(wěn)就業(yè)保民生防風(fēng)險”及“十四五規(guī)劃”的要求，是“高基數(shù)上的中高速增長，體現(xiàn)了主動作為，需要付出艱苦努力才能實現(xiàn)”。從這一角度看2022 年經(jīng)濟增長明確“有底線”，穩(wěn)增長政策有望持續(xù)加碼。具體看，赤字率2.8%，財政支出規(guī)模同比要多2 萬億；中央對地方轉(zhuǎn)移支付增加約15萬億元，增長18%，為多年來最大增幅；地方政府專項債券保持3.65萬億元，且強化績效導(dǎo)向，支持在建項目后續(xù)融資等等。

地方：此前多數(shù)省份公布的 GDP 目標(biāo)在 5.5%以上，目前21 省公布的省級重大項目已目標(biāo)加碼(年度投資計劃11.5 萬億，大多省份同比在10%以上)，且近期已加速推進(根據(jù)根據(jù)Mysteel 及發(fā)改委數(shù)據(jù)統(tǒng)計匯總，1 月全國開工項目總投資近5 萬億，同比增68%)。

綜合來看，經(jīng)濟增長有底線，政策有望加碼，項目積極推進，預(yù)計未來相關(guān)信貸需求有望回暖，增強“經(jīng)濟穩(wěn)增長”預(yù)期。

2)社融信貸：明確今年要“擴大新增貸款規(guī)?！薄１敬握ぷ鲌蟾?后簡稱“報告”)在以往“保持貨幣供應(yīng)量及社融與GDP 匹配”的基礎(chǔ)上，新增提出要“擴大新增貸款規(guī)模”，今年全行業(yè)貸款投放將不低于20 萬億(2021 年規(guī)模)，這將對2022 年社融形成有力支撐。節(jié)奏上，“報告”

多次強調(diào)政策、工作要靠前發(fā)力，且地方項目推進積極(帶來需求)、銀行“早投放早收益”。重點投向來看：

A、普惠小微：用好普惠小微貸款支持工具(2022 年已從疫情政策轉(zhuǎn)為常態(tài)化工具)，增加支農(nóng)支小再貸款。2022 年要求量要明顯增長、并擴大覆蓋面，增加首貸戶(對比去年要求大行增30%以上，且強調(diào)務(wù)必做到小微企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降，要求更為溫和)，2021 年末普惠小微貸款余額已達到19 萬億，占總貸款比重達到10%，未來行業(yè)性將在高基數(shù)上穩(wěn)步增長，小微競爭環(huán)境也將進入“穩(wěn)態(tài)”中；

B、制造業(yè)：繼續(xù)引導(dǎo)增加制造業(yè)中長期貸款投放，促進產(chǎn)業(yè)升級；C、鄉(xiāng)村振興：加強農(nóng)村金融服務(wù)，，加強水電路氣信郵等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；綜合來看，2022 年信貸擴大投放(不低于20 萬億)、資管新規(guī)已到期后表外壓降壓力有所減緩，財政穩(wěn)增長加碼政府類債券有望繼續(xù)高增等因素的支持下，預(yù)計社融信貸有望保持較高的增速，保守預(yù)測社融增速將至少在10.5%以上，支撐銀行規(guī)模擴張的同時，增強“托底經(jīng)濟”預(yù)期，將成為銀行股的“基本盤”。

3)我們的觀點：“兩會”增強穩(wěn)增長預(yù)期，繼續(xù)看好銀行板塊。

自上而下，從行業(yè)邏輯來看：

A、自去年底以來，社融信貸增速企穩(wěn)、并小幅反彈，在融資供給端較為積極，但經(jīng)濟能否實現(xiàn)寬信用，融資需求、尤其是中長期融資需求能否實質(zhì)性改善，是銀行股能否同時實現(xiàn)絕對收益、超額收益的關(guān)鍵。兩會及“報告”正式定調(diào)，未來穩(wěn)增長政策有望不斷加碼發(fā)力，融資需求端有望持續(xù)改善。

B、若未來受海外加息擾動，由于利率上行預(yù)期利好息差和業(yè)績，銀行股往往可以獲得相對收益。

C、即將進入金融板塊業(yè)績密集發(fā)布期(下周平安銀行將發(fā)布年報)，目前已披露業(yè)績快報的22 家銀行，營收利潤均保持高增長(21 年全年增速分別為10.1%、19.9%)，整體不良率1.13%，相比9 月末繼續(xù)下降3bps，撥備覆蓋率提升3.4pc 至287.2%，業(yè)績表現(xiàn)較好或持續(xù)形成催化。

個股精選“小β組合”，兩會帶來更多機會：

A、優(yōu)質(zhì)銀行，穿越周期，業(yè)績高增長有望持續(xù)--寧波銀行；

B、受益于穩(wěn)增長，且可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股意愿較強的區(qū)域中小行--成都銀行、南京銀行、杭州銀行等；

C、低估值+邊際改善銀行--郵儲銀行(最具成長性國有大行，管理層推進市場化改革帶來新空間)、常熟銀行(小微業(yè)務(wù)競爭進入新“穩(wěn)態(tài)”，具有企穩(wěn)向上彈性)

D、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)增長，零售優(yōu)質(zhì)銀行有望迎來修復(fù)機會—招商銀行、平安銀行。去年年底以來，受經(jīng)濟下行壓力加大、失業(yè)率有所提升，消費仍承壓等宏觀因素影響，年初至今零售銀行的股價表現(xiàn)弱于行業(yè)(招行、平安分別-0.02%、-6.98%)。本次“報告”中強調(diào)了穩(wěn)消費、穩(wěn)就業(yè)、提收入等內(nèi)容，且待穩(wěn)增長政策效果真正顯現(xiàn)后，消費也有望隨之企穩(wěn)，兩家零售銀行當(dāng)前估值性價比較高，具有反彈空間。

加強“新市民”金融服務(wù)，有哪些關(guān)注點？

央行及銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于加強新市民金融服務(wù)工作的通知》，從9 大方面入手，加強“新市民金融服務(wù)”，重點內(nèi)容包括：

1)新市民范圍：未獲得當(dāng)?shù)貞艏蛭礉M三年的群體(目前約3 億人)。

2)擴大金融供給，如：A、將新市民納入創(chuàng)業(yè)擔(dān)保貸款扶持范圍，落實擔(dān)保、貼息等政策；B、加大對吸納新市民就業(yè)較多小微企業(yè)的金融支持力度(增加貸款支持，鼓勵政策性銀行與商業(yè)銀行的合作等)；C、提高新市民創(chuàng)業(yè)就業(yè)的保險保障水平等等。

3)滿足新市民合理住房需求：A、增加保障性住房供給(加大信貸支持、信托公司合規(guī)支持、鼓勵發(fā)展工程質(zhì)量保證保險等)；B、支持住房租賃市場發(fā)展；C、滿足新市民合理購房信貸需求(合理確定首套標(biāo)準(zhǔn)、提升借款便利)等等。

4)提升新市民保險保障水平，包括：提高健康保險服務(wù)水平(開發(fā)不與戶籍掛鉤的普惠型商業(yè)健康保險產(chǎn)品、鼓勵針對新市民群體中短期工、臨時工加強產(chǎn)品創(chuàng)新、鼓勵針對所在企業(yè)提供團體健康保險產(chǎn)品、助力異地就醫(yī)直接結(jié)算)、豐富養(yǎng)老金融服務(wù)產(chǎn)品(合理滿足養(yǎng)老服務(wù)機構(gòu)的融資需求、推廣新市民長護險、推進第三支柱養(yǎng)老保險建設(shè))。

5)其他方面：優(yōu)化新市民子女教育金融服務(wù)、優(yōu)化基礎(chǔ)金融服務(wù)(如賬戶管理、征信查詢、探索開發(fā)農(nóng)民工工資銀行保函等金融產(chǎn)品)等等。

定期數(shù)據(jù)跟蹤：

權(quán)益市場跟蹤：1)交易量：本周股票日均成交額0.97 萬億元，環(huán)比上周減少939.34 億元。2)兩融：兩融余額1.73 萬億元，較上周減少0.18%。

3)基金發(fā)行：本周非貨幣基金發(fā)行份額394.37 億，環(huán)比上周增加268.09億。3 月以來共計發(fā)行350.85 億，同比減少2466.87 億。其中股票型20.65億，同比減少337.51 億，混合型118.87 億，同比減少1773.24 億。

利率市場跟蹤：1)同業(yè)存單：A、量：根據(jù)Wind 數(shù)據(jù)，本周同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模為0.36 萬億元，環(huán)比上周減少0.29 萬億元；3 月至今同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模為0.32 萬億元，環(huán)比上月末減少1.61 萬億元；B、價：本周同業(yè)存單發(fā)行利率為2.54%，環(huán)比上周上升3bp；本月至今發(fā)行利率為2.54%。2)票據(jù)利率：本周3 個月期國有大行+股份行銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率為1.78%，環(huán)比上周上升9bps；3 月至今利率為2.14%，環(huán)比上個月上升3bps.3 個月期城商行銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率為1.99%，環(huán)比上周下降5bps，3 月至今利率為2.28%，環(huán)比上個月下降3bps.3)10 年期國債收益率：本周10 年期國債收益率平均為2.81%，環(huán)比上周下降1bp.4)地方政府專項債發(fā)行規(guī)模：

本周新增專項債880.22 億，環(huán)比上周減少1061.40 億，年初以來累計發(fā)行8775.19 億，2022 年提前批地方債額度為1.46 萬億。

風(fēng)險提示：房企風(fēng)險集中爆發(fā)，穩(wěn)增長政策不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟下行；資本市場改革政策推進不及預(yù)期；保險公司保障型產(chǎn)品銷售不及預(yù)期。

（文章來源：國盛證券）

關(guān)鍵詞： 銀行行業(yè)