事項(xiàng)：

自4 月18 日，人民幣兌美元匯率快速走弱，在岸即期匯率由6.37 左右迅速貶值到6.49，貶值幅度1.9%；離岸市場(chǎng)匯率由6.38 迅速貶值到6.53，貶值幅度2.4%。

平安觀點(diǎn)：

觀察2022 年以來(lái)人民幣匯率走勢(shì)應(yīng)該分為兩個(gè)階段：第一階段是2022年初至2 月底，人民幣震蕩小幅升值，在岸即期匯率由6.38 升值到6.31，同期美元指數(shù)走勢(shì)先弱后強(qiáng)，大致由年初的96 上升到2 月底的96.7 左右；第二階段是3 月以來(lái)，人民幣匯率整體是震蕩貶值，其中出現(xiàn)兩波快速的貶值，在此期間美元是震蕩走強(qiáng)，并突破101 的高點(diǎn)。

如何理解人民幣匯率兩個(gè)階段的走勢(shì)？

在第一階段，美元雖然偏強(qiáng)，但人民幣兌美元匯率仍小幅升值，這與2021年下半年以來(lái)人民幣與美元的走勢(shì)基本一致，導(dǎo)致人民幣走勢(shì)較強(qiáng)的主要邏輯還在于中國(guó)對(duì)外部門(mén)的高景氣使得銀行間市場(chǎng)積累充裕的美元流動(dòng)性，企業(yè)較強(qiáng)的結(jié)匯需求使得人民幣匯率易升難貶。2022 年1-2 月中國(guó)的進(jìn)出口增速保持高位，貿(mào)易順差1160 億美元，是2016 年以來(lái)最高水平，企業(yè)的結(jié)售匯規(guī)模也位于歷史高位。

在第二階段，人民幣的波動(dòng)加大是因?yàn)槊涝邚?qiáng)嗎？復(fù)盤(pán)3 月中旬人民幣匯率的第一波快速走弱，可以發(fā)現(xiàn)其與美元的走強(qiáng)節(jié)奏并不一致，美元的升值主要集中在3 月上旬，在此期間人民幣走勢(shì)較為穩(wěn)定。導(dǎo)致當(dāng)時(shí)人民幣匯率走弱的原因主要是，主要來(lái)自跨境資本流動(dòng)。在資本市場(chǎng)(A 股和港股)大幅下跌下，資本外流與股市下跌形成負(fù)反饋。港股和中概股跌幅明顯大于A 股，這表現(xiàn)在外匯市場(chǎng)上，離岸人民幣匯率貶值壓力大于在岸市場(chǎng)人民幣。上證綜合指數(shù)從3 月初的3488 點(diǎn)震蕩下行至3 月15 日的3064 點(diǎn)，3 月中旬以后下行速度加快，3 月15 日更是出現(xiàn)單日4.95%的跌幅，反觀同期的港股和中概股跌幅更大。

那么自4 月18 日以來(lái)人民幣對(duì)美元為何再次快速走弱？我們認(rèn)為這一輪人民幣快速走弱的因素更趨復(fù)雜。資本市場(chǎng)的快速調(diào)整是人民幣匯率走貶的直接導(dǎo)火索，自4 月18 日以來(lái)，A 股市場(chǎng)再次發(fā)生調(diào)整，上證指數(shù)下跌3.5%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)連續(xù)下跌幅度達(dá)7.7%。資本市場(chǎng)的快速下跌引發(fā)投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂(yōu)，疊加美元指數(shù)續(xù)創(chuàng)新高，加大了人民幣的貶值壓力。從過(guò)去經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，資本市場(chǎng)的大幅調(diào)整往往引發(fā)人民幣匯率的大幅波動(dòng)，股市匯市具有較強(qiáng)的傳染效應(yīng)。

（文章來(lái)源：平安證券）

關(guān)鍵詞： 外匯市場(chǎng) 即期匯率 人民幣兌美元