4月23日，中國中免發(fā)布2021年成績單。財(cái)報(bào)顯示，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入676.76億元，同比增長28.67%；歸屬于上市公司股東的凈利潤96.54億元，同比增長57.23%。

與往期相比，2019年和2020年?duì)I收分別同比增長2.04%和9.65%，2021年中免營收增幅拉至近30%，業(yè)績增長亮眼。

公司同日還披露了一季報(bào)，一季度凈利潤25.63億元，調(diào)整后同比下降9.99%，此前初步核算1-2月凈利潤同比增約20%。中免稱，報(bào)告期內(nèi)，公司緊密圍繞免稅主業(yè)，著力抓好關(guān)鍵市場，1-2月主營業(yè)務(wù)保持較快增長。但3月以來，受國內(nèi)疫情多點(diǎn)散發(fā)和局部暴發(fā)的不利影響，公司經(jīng)營受到較大沖擊。

值得注意的是，中國中免一季報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)毛利率為33.30%，環(huán)比提高7.97個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為17.59%，環(huán)比提高10.84個(gè)百分點(diǎn)，毛利水平回升明顯，成本控制成效顯著。

毛利率回升喜人

中免凈利率回升趨勢顯著，意味著盈利能力回升。中國中免稱，面對疫情帶來的不利影響，公司狠抓海南關(guān)鍵市場，始終重視向管理要效益，科學(xué)制定營銷策略及利潤考核指標(biāo)，同時(shí)注重會員體系運(yùn)營和線上業(yè)務(wù)發(fā)展。

安信證券分析師劉文正解釋，“2020年中免毛利率下滑主要是由于公司增大了優(yōu)惠促銷力度?！贝饲霸谝咔閴毫ο?，為了吸引客源，中免積極拓展線上業(yè)務(wù)并加大線下折扣力度，有稅商品銷售占比增加，免稅商品毛利率下降。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化和讓利促銷使得中免利潤率走低。

最近，海南客流量漸漸恢復(fù)。中免收斂優(yōu)惠力度，毛利率更高的線下免稅商品銷售份額占比提高，令其盈利回升。安信證券將中免發(fā)布的2021年中報(bào)業(yè)績按業(yè)務(wù)拆分，發(fā)現(xiàn)離島免稅扛起中免盈利增長的大旗。海南離島免稅營收240億元以上，歸母凈利潤48-52億元，凈利率20%-22%。日上上海營收57.60億元，貢獻(xiàn)歸母凈利潤約5.37%。CDF會員購約為28-30億元。

離島免稅業(yè)務(wù)之所以成績喜人，一方面源于海南客流基礎(chǔ)雄厚，另一方面與免稅商品高端化趨勢緊密相連。年報(bào)表示，中免品牌拓展正逐步從香化轉(zhuǎn)向毛利率更高的手表首飾、服裝服飾。為進(jìn)一步完善商品結(jié)構(gòu)和品牌體系，中免加強(qiáng)與全球高奢龍頭歷峰與開云的合作，在三亞免稅店發(fā)力引進(jìn)高端腕表珠寶品牌，包括萬寶龍、IWC、天梭、浪琴、APM、Pandora等，吸引寶格麗、蒂芙尼、普拉達(dá)等高檔品牌入駐海南。

同時(shí)，政策紅利層層加持，海南自貿(mào)港迎來前所未有的發(fā)展機(jī)遇。隨著海南營商環(huán)境逐漸優(yōu)化，海關(guān)效率穩(wěn)步提升，離島免稅持續(xù)賦能，未來海南自貿(mào)港將在基礎(chǔ)設(shè)置、制度優(yōu)化、經(jīng)濟(jì)發(fā)展、科技創(chuàng)新等多方面取得顯著進(jìn)展，吸引全球的目光。海南離島免稅正借力東風(fēng)，直上青云。中免牢牢抓住海南市場機(jī)遇，主營業(yè)務(wù)與毛利率保持較快增長。

拓增新增長點(diǎn)

縱觀中免營收構(gòu)成，離島免稅占據(jù)大頭。東吳證券分析，“中免疫后復(fù)蘇，短中期看赴島游，中長期看國際游?！泵鎸θ蛞咔楹透鲊灰坏姆酪哒撸唐趦?nèi)，拉動中免離島免稅業(yè)務(wù)增長的引擎依舊是國內(nèi)赴島游客。

海南省交通運(yùn)輸廳數(shù)據(jù)顯示，2021年海南四家機(jī)場民航旅客吞吐量累計(jì)3488.89萬人次，同比增長7.4%。2022年春運(yùn)期間，海南進(jìn)島旅客377.06萬人次，同比增長36.04%。財(cái)通證券表示，“考慮離島業(yè)態(tài)及海南自然資源稟賦協(xié)同增強(qiáng)引流能力，我們認(rèn)為海南客流仍存在30%-40%的恢復(fù)空間”，海南客流恢復(fù)甚至超過疫前水平僅是時(shí)間問題。

海南獨(dú)特的熱帶風(fēng)土人情吸引著全國各地的旅游愛好者，源源不斷的游客為離島免稅購物的持續(xù)繁榮提供客流保障。反之，離島免稅政策作為一種新式“旅游資源”持續(xù)賦能海南旅游業(yè)。當(dāng)游客在多個(gè)旅行目的地之間猶豫不決時(shí)，離島免稅將成為海南勝出的關(guān)鍵砝碼之一。

在旅游市場徹底“解凍”前，擴(kuò)容升級等準(zhǔn)備必不可少。中免旗下各大免稅購物中心正加緊建設(shè)、完善，以期在競爭激烈的后疫情時(shí)代站穩(wěn)橋頭。2021年12月2日，?？诿捞m國際機(jī)場二期正式投入運(yùn)營，實(shí)現(xiàn)海口機(jī)場免稅業(yè)務(wù)全覆蓋。2021年3月，三亞國際免稅城一期2號地項(xiàng)目開工，有望打造海棠灣一站式綜合消費(fèi)中心，在吃、住、行、游、購、娛六大方面為游客帶來更優(yōu)質(zhì)的消費(fèi)體驗(yàn)。

線下復(fù)蘇指日可待，線上平臺的搭建在“數(shù)字為王”的時(shí)代也同樣重要。面對市場大勢，中免在年報(bào)中回應(yīng)稱，“公司正不斷探索數(shù)字化創(chuàng)新模式，以免稅新零售引領(lǐng)行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，線上業(yè)務(wù)持續(xù)保持良好發(fā)展勢頭”。近來，中免在會員小程序上持續(xù)發(fā)力。2021年11月，“中免會員”小程序3.0版上線。經(jīng)過多次迭代，中免逐步構(gòu)建起以會員為核心的O2O整合營銷流量平臺。依托于大數(shù)據(jù)算法，后臺可以根據(jù)顧客喜好精準(zhǔn)推廣產(chǎn)品。小程序內(nèi)還有專為品牌打造的線上“秀場”，供其傳遞理念，提升知名度。截至12月底中免會員人數(shù)已突破2000萬。

“雞蛋不能放在一個(gè)籃子里”，鞏固海南免稅優(yōu)勢外，拓展新增長點(diǎn)同樣重要，市內(nèi)免稅和口岸免稅業(yè)務(wù)需并重發(fā)展。口岸渠道方面，2021年中免先后中標(biāo)了綏芬河鐵路口岸、太原機(jī)場、泉州石井口岸3家免稅經(jīng)營權(quán)，并完成了成都天府國際機(jī)場、青島膠東國際機(jī)場、寧波櫟社國際機(jī)場、義烏機(jī)場等免稅店的籌建。而對市內(nèi)免稅業(yè)務(wù)，中免在年報(bào)里表示正“密切關(guān)注市內(nèi)店政策動態(tài)，與重點(diǎn)城市展開戰(zhàn)略合作，為未來市內(nèi)店布局做好準(zhǔn)備?！?/p>

在海外渠道方面，中免也積極探索并穩(wěn)步推進(jìn)東南亞國家的海外項(xiàng)目拓展及免稅經(jīng)營權(quán)投標(biāo)工作，并努力克服疫情持續(xù)反復(fù)、封關(guān)、限制出入境等不利因素影響，大力發(fā)展線上業(yè)務(wù)。報(bào)告期內(nèi)，香港機(jī)場店、香港市內(nèi)店、澳門機(jī)場店及柬中免在國際客流暫未恢復(fù)的情況下繼續(xù)保持盈利，年末澳門市內(nèi)店實(shí)現(xiàn)試運(yùn)營；在有稅業(yè)務(wù)方面，中免中標(biāo)首都機(jī)場T2及T3香化店項(xiàng)目，這是自2008年奧運(yùn)特許零售項(xiàng)目后，中免再次進(jìn)駐首都機(jī)場有稅商業(yè)。

整體來看，中免業(yè)務(wù)拓展升級，盈利能力穩(wěn)步提升。財(cái)通證券預(yù)測，2022年中免離島免稅業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)營收664億元，口岸免稅將實(shí)現(xiàn)營收186萬億，市內(nèi)免稅業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)營收11億元，總營收將實(shí)現(xiàn)898億元，同比增長32.70%。

龍頭地位難撼動

4月20日，?？诤ｊP(guān)對外披露，海南離島免稅購物政策實(shí)施至今，海關(guān)共監(jiān)管銷售離島免稅品1.95億件，銷售金額1455億元，購物人數(shù)2926萬人次。離島免稅業(yè)務(wù)已然成為“兵家必爭之地”。

目前國內(nèi)持牌的免稅業(yè)經(jīng)營企業(yè)共計(jì)10家，分別是中國中免、日上、海免、海發(fā)控、海旅投、珠免、深免、中出服、中僑、王府井。其中日上、海免和中僑三個(gè)牌照先后被中免收歸旗下，海旅投和海發(fā)控僅持有離島免稅牌照。隨著離島免稅經(jīng)營牌照的放開，越來越多的免稅企業(yè)集結(jié)海南。2011年，海免和中免分庭抗禮(后兩家合為一家)，今日，深免、海旅投、王府井等企業(yè)紛紛加入“戰(zhàn)局”。

未來，隨著各大勢力進(jìn)入海南市場，中免的龍頭地位或有所動搖？

中國(海南)競爭政策研究中心研究員樊燕介紹，“大型的免稅運(yùn)營主體購置貨品時(shí)，主要以自我采購為主；而新增免稅運(yùn)營主體多是以與國際免稅龍頭合作采購。”若長期堅(jiān)持間接采購，免稅主體必然會受到采購合作者營業(yè)狀況波動的影響，同時(shí)在間接采購的價(jià)差下，企業(yè)難以形成價(jià)格優(yōu)勢，將在市場競爭中逐漸落入下風(fēng)。

反觀中免，深耕免稅行業(yè)近四十年，在品牌、供應(yīng)鏈、渠道等方面形成獨(dú)特的競爭優(yōu)勢。截至2021年，中免在全球共擁有200多家免稅店，經(jīng)營覆蓋超過90個(gè)城市，已發(fā)展成為世界上免稅店類型最全、單一國家零售網(wǎng)點(diǎn)最多的免稅運(yùn)營商。多年積累的聲譽(yù)使中免在免稅商品供應(yīng)商中擁有較高的知名度。

年報(bào)顯示，2021年中免新引進(jìn)12個(gè)香化品牌，30個(gè)服飾、鞋類、童裝品牌，62款特供商品，26款限量商品。目前已與全球1000多家知名品牌供應(yīng)商建立了長期合作關(guān)系，品牌資源豐富，產(chǎn)品供應(yīng)能力穩(wěn)定。同時(shí)，中免在大連、青島、上海、深圳、三亞、香港和北京設(shè)立了覆蓋全國的7大海關(guān)監(jiān)管物流中心，商品配送能力同步提升。

免稅行業(yè)，規(guī)模為王。離島免稅業(yè)務(wù)的成本主要來自于采購，中免遙遙領(lǐng)先的營收規(guī)模支撐其在購置貨品時(shí)掌握議價(jià)權(quán)，上游采購市場也愿意提供更多樣化和新穎的產(chǎn)品。因此，財(cái)通證券分析指出，“考慮中免目前的直采布局及島內(nèi)體量，在不發(fā)生極端事件的前提下，預(yù)計(jì)后續(xù)島內(nèi)‘一超多強(qiáng)’格局難以打破，中免于離島免稅行業(yè)市占率將維持較高水平?！?/p>

在時(shí)代性機(jī)遇下，疫情短期沖擊和市場激烈競爭改變不了中免長期增長邏輯。未來隨著疫情形勢不斷轉(zhuǎn)好，中免有望獲得更加廣闊的發(fā)展空間。

（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）

關(guān)鍵詞： 中國中免 同比增長