時隔7個月，政策利率超預(yù)期下調(diào)不期而至。8月15日，人民銀行開展4000億元中期借貸便利(MLF)操作和20億元公開市場逆回購操作，中標(biāo)利率均下降10個基點(diǎn)，分別降至2.75%、2.00%。

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此次“降息”的突然性和調(diào)降力度均大幅超出市場預(yù)期。受訪專家表示，當(dāng)前流動性合理充裕，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求仍偏弱，最新MLF“量縮價降”，體現(xiàn)了貨幣政策穩(wěn)貨幣、寬信用，降低資金成本、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的意圖。

本次MLF操作利率下調(diào)，也為后續(xù)各期限貸款市場報價利率(LPR)下調(diào)打下基礎(chǔ)。專家預(yù)計(jì)，本月即將公布的1年期、5年期以上LPR利率也會同步下調(diào)，不排除5年期以上LPR報價下調(diào)幅度超過10個基點(diǎn)的可能性。

兩大政策利率齊降10個基點(diǎn)

這是政策利率年內(nèi)第二次下調(diào)。回溯來看，上次下調(diào)是在今年1月——MLF和公開市場逆回購操作的中標(biāo)利率均下降10個基點(diǎn)，分別降至2.85%、2.10%。

“降息”的核心目的是降成本、刺激有效需求。此次“降息”的火速到來，呼應(yīng)了呵護(hù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策訴求。

上周，人民銀行發(fā)布金融數(shù)據(jù)顯示，社會融資規(guī)模增量與新增人民幣貸款均出現(xiàn)明顯回落，反映出當(dāng)前貸款需求疲弱的問題有待進(jìn)一步解決。

平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生表示，當(dāng)前，“降息”支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的必要性提升。今年以來，社融數(shù)據(jù)“一波三折”，信貸擴(kuò)張的穩(wěn)定性偏弱。在此背景下，進(jìn)一步降“價”，刺激貸款需求，促進(jìn)“量”的穩(wěn)定，很有必要。

引導(dǎo)資金利率向政策利率靠攏

在連續(xù)4個月等量續(xù)做到期MLF后，本月央行縮量操作到期MLF，實(shí)現(xiàn)凈回籠2000億元。

對于本月MLF縮量續(xù)做，市場早有預(yù)期。中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，MLF縮量代表了央行對短期流動性過剩、資金利率持續(xù)低于政策利率的關(guān)切。收縮MLF操作，有望引導(dǎo)資金利率向政策利率靠攏，避免資金過度杠桿和脫實(shí)向虛，進(jìn)一步引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。

二季度以來，資金利率長期低位運(yùn)行，資金面維持寬松。今年4月以來，除跨月時間點(diǎn)外，資金利率整體維持低位運(yùn)行。7月27日，DR001盤中跌破1%，當(dāng)日加權(quán)平均利率為1.0029%；R001當(dāng)日加權(quán)平均利率為1.0881%；隔夜Shibor報1.008%。三者同時創(chuàng)下2021年1月中旬以來新低。

這一背景下，市場需求也相應(yīng)減少。光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認(rèn)為，目前，銀行間資金較為充裕，央行縮量續(xù)做MLF以穩(wěn)定貨幣供應(yīng)，同時，近期市場流動性充裕，導(dǎo)致市場利率下降，10年期國債收益率已降至1年期MLF利率下方，在一定程度上削弱了機(jī)構(gòu)對MLF的需求。

LPR或大概率同步下調(diào)10個基點(diǎn)

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，將于8月22日公布的1年期、5年期以上LPR有望同步下調(diào)，以進(jìn)一步降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，刺激信貸需求，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

周茂華說，當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求偏弱，加之MLF利率是LPR報價利率之“錨”，MLF利率下調(diào)預(yù)示本月LPR將大概率同步下調(diào)10個基點(diǎn)。

“8月LPR報價下調(diào)幾乎沒有懸念。”東方金誠首席宏觀分析師王青表示，MLF利率下調(diào)，意味著LPR報價的定價基礎(chǔ)發(fā)生變化，疊加近期銀行資金成本也在較快下行，8月，1年期、5年期以上LPR利率也會下調(diào)，不排除5年期以上LPR報價下調(diào)幅度超過10個基點(diǎn)的可能性。

貨幣政策取向堅(jiān)持以我為主

“在海外貨幣政策收緊與主要發(fā)達(dá)國家持續(xù)加息的情況下，我國下調(diào)政策利率，表明貨幣政策堅(jiān)持‘以我為主’的基調(diào)更加明確?！敝残磐顿Y研究院高級研究員王運(yùn)金表示。

王青表示，8月政策性“降息”落地，充分表明當(dāng)前貨幣政策以穩(wěn)增長為主要取向，國內(nèi)結(jié)構(gòu)性通脹壓力和海外央行收緊貨幣政策都未對國內(nèi)央行政策性“降息”構(gòu)成實(shí)質(zhì)性阻礙。這也意味著，當(dāng)前處于偏充裕狀態(tài)的市場流動性還將保持一段時間。

近日發(fā)布的2022年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告表示，將加大穩(wěn)健貨幣政策實(shí)施力度，發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，主動應(yīng)對，提振信心，搞好跨周期調(diào)節(jié)，兼顧短期和長期、經(jīng)濟(jì)增長和物價穩(wěn)定、內(nèi)部均衡和外部均衡，堅(jiān)持不搞“大水漫灌”，不超發(fā)貨幣，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更有力、更高質(zhì)量的支持。

（文章來源：上海證券報）

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