羅文波

在日常投資過(guò)程中，我們經(jīng)常會(huì)聽到“景氣度向上的行業(yè)”“某某板塊景氣度持續(xù)向好”，但對(duì)普通投資者而言，哪些指標(biāo)可以判斷景氣度進(jìn)而指導(dǎo)自己的投資呢？

庫(kù)存周期可以判斷經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的景氣度情況。庫(kù)存，是指?jìng)}庫(kù)中實(shí)際儲(chǔ)存的貨物。在宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)程中，庫(kù)存一般指企業(yè)的產(chǎn)成品庫(kù)存，即工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)并經(jīng)質(zhì)量檢驗(yàn)合格、已辦理入庫(kù)手續(xù)但尚未銷售出去的本期末實(shí)際產(chǎn)成品庫(kù)存量。

(相關(guān)資料圖)

單純庫(kù)存水平的高低，并不能判斷它對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響是好還是壞。庫(kù)存相對(duì)水平要與社會(huì)需求相結(jié)合，預(yù)判未來(lái)一段時(shí)間經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)能，是一個(gè)非常好的宏觀經(jīng)濟(jì)觀測(cè)指標(biāo)。

根據(jù)需求與生產(chǎn)兩方面的變化，庫(kù)存的變化周期可分為四個(gè)階段：

一是被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存階段。這一時(shí)期廠商保持正常生產(chǎn)，但市場(chǎng)需求不佳，導(dǎo)致存貨滯銷，庫(kù)存被迫增加。低需求、高庫(kù)存抑制未來(lái)的生產(chǎn)，此階段是進(jìn)入衰退期的經(jīng)濟(jì)周期，產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩，預(yù)示著未來(lái)一段時(shí)間經(jīng)濟(jì)動(dòng)能將顯著下降，往往也是蕭條前期。

二是主動(dòng)去庫(kù)存階段。這一時(shí)期廠商意識(shí)到未來(lái)市場(chǎng)需求不足，主動(dòng)大幅度減少生產(chǎn)，庫(kù)存數(shù)據(jù)下降，數(shù)據(jù)表現(xiàn)為生產(chǎn)與需求雙降，該階段對(duì)應(yīng)著經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期。隨著庫(kù)存水平下降、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)萎縮，政府刺激性政策已為時(shí)不遠(yuǎn)。

三是被動(dòng)去庫(kù)存階段。這一時(shí)期廠商日常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)繼續(xù)減少，但隨著政府刺激政策出臺(tái)，需求慢慢恢復(fù)，對(duì)存貨的消耗加大，庫(kù)存被動(dòng)減少。這個(gè)階段一般是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇起始期，未來(lái)一段時(shí)間需求將繼續(xù)增加，企業(yè)為應(yīng)對(duì)需求轉(zhuǎn)而加快生產(chǎn)，意味著未來(lái)一段時(shí)間經(jīng)濟(jì)將蒸蒸日上。

四是主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存階段。這一時(shí)期是四個(gè)階段中最有利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段，也是企業(yè)及個(gè)人對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)最樂(lè)觀的時(shí)刻。廠商意識(shí)到未來(lái)市場(chǎng)需求將上漲或經(jīng)歷過(guò)被動(dòng)去庫(kù)存，開始主動(dòng)增加產(chǎn)出，填補(bǔ)存貨，市場(chǎng)供求兩旺。

結(jié)合當(dāng)前庫(kù)存指標(biāo)來(lái)判斷當(dāng)前經(jīng)濟(jì)景氣度，可以看到，截至今年7月末，我國(guó)工業(yè)產(chǎn)成品數(shù)據(jù)同比增長(zhǎng)18.9%，處于2012年以來(lái)的最高位置，顯示當(dāng)前庫(kù)存較高。

PMI數(shù)據(jù)連續(xù)4個(gè)月低于或處于榮枯線附近，說(shuō)明廠商生產(chǎn)動(dòng)力趨弱，這屬于典型的被動(dòng)去庫(kù)存周期特征。被動(dòng)去庫(kù)存階段是經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇的起始，隨著未來(lái)需求持續(xù)恢復(fù)，企業(yè)為應(yīng)對(duì)需求開始加快生產(chǎn)，經(jīng)歷被動(dòng)去庫(kù)存后，未來(lái)一段時(shí)間經(jīng)濟(jì)會(huì)再次進(jìn)入產(chǎn)銷兩旺局面。

(作者系農(nóng)銀安瑞一年持有(FOF)基金經(jīng)理) (CIS)

（文章來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)）

關(guān)鍵詞： 景氣度向