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杉杉股份成立于1992年，是國內第一家上市的服裝企業(yè)轉型為新能源產業(yè)領軍企業(yè)，目前專注于鋰電池材料和偏光片的研發(fā)、生產和銷售。2016-2021年公司營收CAGR為30%；歸母凈利潤CAGR為59%。

下游應用市場景氣度高企，負極材料需求有望高增。我們預計2022年全球鋰電池出貨量為800GWh；到2025年，全球鋰電池出貨量將達2073GWh.按照1GWh鋰電池需要使用1300-1400噸負極材料計算，我們預計2022-2025年全球負極材料需求量分別為108.0/162.1/223.2/279.8萬噸，2021-2025年的CAGR為43.5%。目前我國負極材料行業(yè)的市場集中度較高，頭部效應明顯。2021年公司負極材料出貨量排名全球第二，人造石墨全球出貨量第一。頭部企業(yè)更早進入龍頭電池廠商供應鏈，與客戶深度綁定，技術優(yōu)勢領先，占據先發(fā)優(yōu)勢，預計未來集中度將進一步提升。

公司高精尖品研發(fā)能力突出，快充產品和硅基產品未來有望成為公司業(yè)績成長驅動新源泉。公司快充類產品性能優(yōu)異，液相包覆技術助推高容量兼顧快充類負極材料出貨占比持續(xù)提升；另外，公司的硅基負極產品在電動工具、智能家居、高端3C數碼領域的供應快速起量，并在動力電池應用領域通過主流車企的多輪評測，已實現裝車，未來銷量有望大幅提升。

公司順利收購偏光片業(yè)務，實現業(yè)務本土化的超越發(fā)展。公司是全球最大的偏光片企業(yè)，2021年偏光片生產份額約為24%，排名全球第一。公司是全球少數可以實現供應超大尺寸偏光片的生產商之一，在98英寸及以上的偏光片市場具有明顯領先優(yōu)勢。此外，公司全球產能占比達到1/3以上，擁有優(yōu)質的客戶資源。

預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為36.1、45.1、55.6億元，同比增速為8%、25%、23%，對應PE估值分別為15、12、10倍，首次覆蓋給予“買入”評級。

（文章來源：投資快報）

關鍵詞： 負極材料 杉杉股份 600884 CAGR