A股申萬一級醫(yī)藥生物和美容護(hù)理中，共有124家上市公司實施回購。

隨著A股不斷調(diào)整，醫(yī)藥板塊股價出現(xiàn)持續(xù)走低，為了提振市場信心A股生物醫(yī)藥企業(yè)出現(xiàn)回購潮。特別是繼今年3月恒瑞醫(yī)藥擬以6億元至12億元回購股份用于員工持股計劃或者股權(quán)激勵后，醫(yī)藥板塊回購動作頻頻，僅2022年第一季度就有超過30家醫(yī)藥企業(yè)公布了股票回購計劃及回購進(jìn)展。

(資料圖)

據(jù)南財金融終端數(shù)據(jù)，2022年以來，截至今年10月18日，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指分別下跌15.35%、24.7%、26.36%。近十年的市盈率歷史分位點(diǎn)分別為26.46%、47.24%、30.02%，A股估值優(yōu)勢日漸凸顯。

與此同時，今年以來，截至10月18日，A股申萬一級醫(yī)藥生物和美容護(hù)理中，共有124家上市公司實施回購，其中不乏邁瑞醫(yī)療、云南白藥、健康元、凱萊英、九州通、泰格醫(yī)藥、華大基因、圣湘生物、樂普醫(yī)療、沃森生物等細(xì)分龍頭企業(yè)的身影，共涉及4.86億股，合計金額121億元。

對于A股醫(yī)藥醫(yī)療公司掀起回購潮的原因，有分析師向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道指出，一方面，上市公司拿出“真金白銀”的動作可以向投資者彰顯其對于公司經(jīng)營狀況和未來發(fā)展前景的信心，從而有利于提振股價表現(xiàn)，回購資金的流入也有助于改善市場資金面；另一方面，在股價連續(xù)下跌或者股價較低時進(jìn)行回購，有利于控制回購成本，以此可以便于應(yīng)對當(dāng)下嚴(yán)峻復(fù)雜的競爭環(huán)境與產(chǎn)業(yè)變革。

“從大環(huán)境來觀察，由于外部國際環(huán)境、能源價格的沖擊，整個經(jīng)濟(jì)的通脹，疊加新冠疫情反復(fù)多變等不利因素，市場的不確定性會加劇。在行業(yè)經(jīng)歷震蕩之時，不少醫(yī)藥企業(yè)開啟自救模式，釋放‘經(jīng)營狀況良好’的利好消息，也被認(rèn)為是自救方式之一。公司積極利用好回購的工具，可以適時向投資者傳遞公司管理層對公司價值以及對我國資本市場發(fā)展的信心?！痹摲治鰩熣f。

龍頭企業(yè)密集大手筆回購

從回購力度來看，在今年內(nèi)大手筆回購的企業(yè)以恒瑞醫(yī)藥和邁瑞醫(yī)療為主。在今年上半年，醫(yī)療器械龍頭邁瑞醫(yī)療發(fā)布公告，通過股票回購專用證券賬戶以集中競價交易方式累計回購公司股份324.99萬股，占公司總股本的0.2673%，最高成交價為322.56元/股，最低成交價為291.44元/股，均價為307.595元/股，支付的總金額為999,944,451.22元(含交易費(fèi)用)。至此，邁瑞醫(yī)療10億元的回購股份方案實施完畢。

隨后不久，恒瑞醫(yī)藥宣布擬以6億元-12億元回購股份，回購股份資金來源為公司自有資金；采用集中競價交易的方式從二級市場回購公司股份，回購的股份將用于員工持股計劃或股權(quán)激勵。這是恒瑞醫(yī)療上市二十多年以來，首次大規(guī)?；刭?。

針對這一系列舉措的原因，有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，從市場資本角度來看，這似乎也透露出了企業(yè)不滿自家股價估值過低的現(xiàn)狀，這也預(yù)示著部分企業(yè)營收效益好、資金壓力?。还煞莼刭徸鳛槠髽I(yè)有效調(diào)度資金的手段，企業(yè)會在手頭有多余資金時，將股本回購股票作為庫藏或員工激勵手段?！霸诠蓛r上漲時、公司缺乏資金時或者激勵期權(quán)收回后出售相關(guān)股份，從而達(dá)到有效融通資金、調(diào)度財務(wù)收支的目的?？偟膩碚f，這都代表著企業(yè)有增長信心，并認(rèn)為自家股價已接近低谷或反彈窗口?！?/p>

但實際上，這也是企業(yè)受到日趨復(fù)雜的內(nèi)外部環(huán)境影響做出的戰(zhàn)略調(diào)整，以恒瑞醫(yī)藥為例，近兩年受集采影響，仿制藥收入斷崖式下跌，多款創(chuàng)新藥執(zhí)行新的醫(yī)保談判價格，以及國內(nèi)疫情使產(chǎn)品銷售受到?jīng)_擊，導(dǎo)致公司收入出現(xiàn)較大下滑。利潤方面的影響還包括主要原輔材料及能源價格、物流成本的持續(xù)上漲，以及研發(fā)投入的繼續(xù)穩(wěn)步增加。因此，內(nèi)憂外患導(dǎo)致恒瑞醫(yī)藥股價一路下跌，不得不提振資本市場的信心。

而為了優(yōu)化回購細(xì)節(jié)，近日上海證券交易所、深圳證券交易所分別同步修訂了《上海證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第7號——回購股份》、《深圳證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第9號——回購股份》，以及《上海證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第8號——股份變動管理》、《深圳證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第10號——股份變動管理》。根據(jù)修訂內(nèi)容，主要在四方面對上市公司的回購細(xì)節(jié)進(jìn)行了明確。

一是優(yōu)化上市公司回購條件。將為維護(hù)公司價值及股東權(quán)益所必需的回購觸發(fā)條件之一，由“連續(xù)20個交易日內(nèi)公司股票收盤價格跌幅累計達(dá)到30%”調(diào)整為“連續(xù)20個交易日內(nèi)公司股票收盤價格跌幅累計達(dá)到25%”。

二是放寬新上市公司回購限制。將回購股份實施條件中關(guān)于“上市滿1年”的要求調(diào)整為“上市滿6個月”。新上市公司擬實施為維護(hù)公司價值及股東權(quán)益所必需的回購且回購股份用于減資的，仍然不受前述上市期限的約束。

三是完善回購、增持窗口期。將以集中競價方式回購股份的窗口期由季度報告、業(yè)績預(yù)告和業(yè)績快報公告前10個交易日內(nèi)縮短為5個交易日內(nèi)，并相應(yīng)調(diào)整回購股份競價減持的窗口期，以保持兩者一致。將董監(jiān)高買賣股份的窗口期由年度報告、半年度報告公告前30日內(nèi)和季度報告、業(yè)績預(yù)告、業(yè)績快報公告前10日內(nèi)分別縮短至相關(guān)公告披露前15日內(nèi)和5日內(nèi)。

四是合理界定股份發(fā)行行為。將現(xiàn)行規(guī)則規(guī)定的在回購期間不得實施的股份發(fā)行行為，進(jìn)一步明確為上市公司自取得核準(zhǔn)或注冊并啟動發(fā)行之日起至新增股份完成登記之日止的股份發(fā)行行為。

有資本市場研究專家分析指出，本次修訂恰逢其時，注冊制改革加速市場生態(tài)優(yōu)化，上市公司股東及董監(jiān)高對回購、增持等市場化工具的靈活運(yùn)用，一定程度上反映了市場結(jié)構(gòu)正在從賣方市場向投融資平衡市場轉(zhuǎn)變。

醫(yī)藥市場何時迎來轉(zhuǎn)折？

在通過回購的方式提振資本市場的同時，也不得不看到，眼下生物醫(yī)藥在資本市場的處境艱難。近兩年來，受多重不確定性因素影響，生物醫(yī)藥企業(yè)投融資項目數(shù)量較過去幾年增速放緩，投資人變得更為謹(jǐn)慎，生物制藥IPO熱度有所降溫。

正如興業(yè)證券分析指出，自2021年下半年以來，醫(yī)藥經(jīng)歷了持續(xù)大幅調(diào)整，達(dá)到了歷史十年最低持倉，當(dāng)前政策底、估值底、持倉底特征顯著。究其根源，一方面，由于近兩年宏觀環(huán)境的變化帶動了資本市場波動的加劇，且板塊輪動、生物醫(yī)藥企業(yè)不再處于潮頭也是融資總額下降的直接因素；另一方面，需要更加關(guān)注資本市場對生物醫(yī)藥企業(yè)估值大幅回調(diào)的現(xiàn)象，估值下降在相當(dāng)程度上源于美股對生物醫(yī)藥企業(yè)的估值體系重塑，且至今尚未得到足夠修復(fù)，也反向?qū)е铝松镝t(yī)藥企業(yè)融資總額的下降。

也有醫(yī)療公司投資總監(jiān)分析指出，今年以來生物醫(yī)藥行業(yè)中以高估值高成長為主的領(lǐng)域受諸多外部因素影響，估值邏輯發(fā)生了一些變化，部分公司當(dāng)前股價未能充分體現(xiàn)公司長期投資價值和良好的資產(chǎn)質(zhì)量，導(dǎo)致部分股東認(rèn)為上市公司有必要通過回購穩(wěn)定股價，或向市場傳遞股價被低估的信號。

這也是由于生物醫(yī)藥從自身的性質(zhì)來看，就是一個存在風(fēng)險的行業(yè)。作為生物科技企業(yè)，在進(jìn)行相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)時，一切要以臨床數(shù)據(jù)說話，哪怕在經(jīng)歷了九死一生的三期臨床產(chǎn)品獲批上市，最后“明星”產(chǎn)品的商業(yè)化也還是可能失敗，背后的市場風(fēng)險比較難預(yù)計。所以，這也要求投資人具備敏銳的眼光以及對于市場風(fēng)險有著更好的把控能力。

那么面對市場不確定性、估值下調(diào)、資本熱情不再的現(xiàn)實，生物醫(yī)藥如何“絕地反擊”重新博得資本信賴？對此，有不愿具名的醫(yī)藥咨詢分析師在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者采訪時表示，目前從數(shù)據(jù)上可以看到，與前幾年相比，醫(yī)藥市場達(dá)到了一個比較深的“低點(diǎn)”。這也是由于新冠疫情暴發(fā)以來，資本大量涌入了醫(yī)療賽道，估值也相對虛高?？紤]到投資成本，大量機(jī)構(gòu)開始越來越偏向早期項目或者是Pre-IPO項目。2021年中開始，二級市場泡沫破裂，價值體系進(jìn)行了重構(gòu)，項目和投資方越來越趨于理性。到了2022年，新藥融資依舊維持下行的趨勢。

不過盡管如此，從2022年第一季度全球與中國醫(yī)療健康行業(yè)融資事件、數(shù)量、融資額來看，醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)依然是資本重點(diǎn)關(guān)注的賽道。尤其是新冠相關(guān)的疫苗和藥物研發(fā)企業(yè)，以及CRO企業(yè)將受到資本一定的青睞。

“從大環(huán)境來觀察，由于外部國際地緣政治的沖突、能源價格的沖擊，整個經(jīng)濟(jì)的通脹，疊加新冠疫情反復(fù)多變等不利因素，市場的不確定性會加劇，投資者也會更加趨于理性，使得整個資本加速回避高風(fēng)險、長周期的新藥投資，融資規(guī)模也應(yīng)該會低于2021年?！痹撟稍兎治鰩熣J(rèn)為，創(chuàng)新企業(yè)吸引的資金，不可以再像以前一樣講故事、講概念，企業(yè)必須進(jìn)行更嚴(yán)苛的自我審視和迭代。審視公司的技術(shù)創(chuàng)新是否具有國際競爭力，和競爭對手相比，是不是具有足夠的差異化優(yōu)勢？產(chǎn)品的優(yōu)勢能否轉(zhuǎn)化為商業(yè)價值？團(tuán)隊執(zhí)行力及高效運(yùn)營能力如何？財務(wù)是否健康？如何做到開源節(jié)流以支撐后面18到24個月的融資困難期？這些問題都需要關(guān)注。

換言之，只有做到管理現(xiàn)金流、高效運(yùn)營、說到做到，才能吸引投資關(guān)注，提振資本市場的信心?！拔覀冋J(rèn)為，生命科學(xué)行業(yè)的參與方，不管是資方還是企業(yè)，雙方仍對行業(yè)未來抱有足夠的信心，當(dāng)前僅處于等待估值和市場修復(fù)的階段。需要特別指出的一點(diǎn)是，未來資本市場在生物醫(yī)藥行業(yè)的投資會恢復(fù)，但關(guān)注的細(xì)分領(lǐng)域?qū)l(fā)生顯著的改變?！痹撟稍兎治鰩煆?qiáng)調(diào)。

（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道）

關(guān)鍵詞： 醫(yī)藥板塊