紫金礦業(yè)(601899.SH)又出手了。

11月6日紫金礦業(yè)與與招金礦業(yè)(01818.HK)的股東豫園股份(600655.SH)簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，擬通過大宗交易方式收購豫園股份持有的招金礦業(yè)6.54億股無限售條件流通H股股份，約占招金礦業(yè)總股本的20%。本次交易價(jià)格為6.72港元/股，較協(xié)議簽署前1個(gè)交易日招金礦業(yè)收盤價(jià)6.84港元/股折價(jià)約1.75%，本次股份轉(zhuǎn)讓價(jià)款合計(jì)為40.63億元。本次交易完成后，紫金礦業(yè)將成為招金礦業(yè)第二大股東。受此消息影響，11月7日，紫金礦業(yè)股價(jià)大漲8.73%，交易標(biāo)的招金礦業(yè)股價(jià)上漲9.65%。

(資料圖片僅供參考)

這已經(jīng)是紫金礦業(yè)今年第九筆收購了。頻頻出手的紫金礦業(yè)今年以來收購涉及金額超過330億元。在這個(gè)節(jié)骨眼上加足杠桿進(jìn)行收購，紫金礦業(yè)更像是在豪賭。賭對(duì)了，資產(chǎn)規(guī)模將更上一個(gè)臺(tái)階；而一旦賭錯(cuò)了，或?qū)⑷f劫不復(fù)。

為什么買？

紫金礦業(yè)是全球性大型礦業(yè)集團(tuán)，主要從事金、銅、鋰等礦產(chǎn)資源勘探與開發(fā)，擁有較為完整的相關(guān)有色金屬產(chǎn)業(yè)鏈。今年上半年公司銅、金等主力品種產(chǎn)能大幅提升，其中產(chǎn)銅75.65萬噸，同比增長(zhǎng)36.10%，銅業(yè)務(wù)銷售收入占上半年公司營(yíng)業(yè)收入的20.18%(抵銷后)，產(chǎn)品毛利占集團(tuán)毛利的54.63%；產(chǎn)金155.6噸，同比上升 3.75%，黃金業(yè)務(wù)銷售收入占營(yíng)業(yè)收入的33.73%(抵銷后)，產(chǎn)品毛利占集團(tuán)毛利的22.62%。

在資本市場(chǎng)上，招金礦業(yè)還是紫金礦業(yè)的“大哥”。招金礦業(yè)于2006年在港交所上市，早于紫金礦業(yè)上市時(shí)間。招金礦業(yè)集勘探、開采、選礦及冶煉營(yíng)運(yùn)于一體，專注于開發(fā)黃金產(chǎn)業(yè)，是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的黃金生產(chǎn)商和國(guó)內(nèi)最大黃金冶煉企業(yè)之一，主要產(chǎn)品為“9999 金”及“9995 金”標(biāo)準(zhǔn)金錠。目前，山東招金集團(tuán)合計(jì)持有招金礦業(yè)12.15億股股份，占總股本的37.16%，為招金礦業(yè)第一大股東，其實(shí)際控制人為招遠(yuǎn)市政府。

招金礦業(yè)手握多項(xiàng)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。截至6月底，公司在國(guó)內(nèi)擁有25座礦山，其中23座為金礦，2座為銅礦，以及3座金、銅冶煉廠，業(yè)務(wù)分布于山東、甘肅、新疆、內(nèi)蒙古、遼寧等省份；境外持有厄瓜多爾金王礦業(yè)80%股權(quán)，持有Sabina金銀公司9.9%權(quán)益(為第二大股東，主要資產(chǎn)為加拿大北部Back River大型金礦)。截止2021年底，依據(jù)JORC標(biāo)準(zhǔn)，招金礦業(yè)擁有黃金資源量為1219噸，銅資源量為32萬噸，其中黃金儲(chǔ)量為491噸，銅儲(chǔ)量為12萬噸；按權(quán)益計(jì)算，招金礦業(yè)擁有的黃金資源量為942噸，銅資源量為26萬噸，其中黃金儲(chǔ)量為391噸，銅儲(chǔ)量為9.9萬噸。

從礦源質(zhì)量來看，招金礦業(yè)總部所在地招遠(yuǎn)市為國(guó)內(nèi)最大的黃金生產(chǎn)基地之一，核心礦山包括大尹格莊金礦、夏甸金礦、海域金礦以及甘肅早子溝金礦等。其中大尹格莊金礦位于山東招遠(yuǎn)市，為在產(chǎn)黃金項(xiàng)目，截至2021年末保有金資源量234噸，平均品位2.52克/噸，采選規(guī)模為114萬噸/年，是國(guó)內(nèi)最大的單豎井提升地下金礦之一，而招金礦業(yè)的加工金業(yè)務(wù)主要集中在下屬的金翅嶺金礦和甘肅招金貴金屬冶煉有限公司，目前擁有超過2000噸/日的金精礦冶煉能力。

從價(jià)格來看，紫金礦業(yè)所收購的招金礦業(yè)比其自身便宜。截至11月4日收盤紫金礦業(yè)的PB為2.61，遠(yuǎn)高于招金礦業(yè)1.275倍的PB.收購招金礦業(yè)將有效拉低紫金礦業(yè)本身的PB。

加足杠桿

值得注意的是，近年來紫金礦業(yè)頻頻出手收購礦產(chǎn)項(xiàng)目。僅今年公司便收購9個(gè)項(xiàng)目，合計(jì)金額高達(dá)331.71億元，其中不乏鋰礦項(xiàng)目、金礦項(xiàng)目等。

圖片來源：WIND、界面新聞研究部

不斷買買買的紫金礦業(yè)甚至用上了杠桿。10月22日公司公告擬發(fā)行100億元可轉(zhuǎn)債，用于此前三個(gè)收購項(xiàng)目的資金一個(gè)建設(shè)項(xiàng)目。

圖片來源：公司公告、界面新聞研究部

紫金礦業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率已接近6年高點(diǎn)。近6年來，公司資產(chǎn)負(fù)債率基本保持在60%以下。截至9月底，紫金礦業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)58.29%，相較去年同期增長(zhǎng)了近4個(gè)百分點(diǎn)。在動(dòng)用了百億可轉(zhuǎn)債之后(三季報(bào)之后公告)，公司未來可動(dòng)用的融資手段不多了。

周期拐點(diǎn)？

不斷加倉的紫金礦業(yè)，是在賭美元強(qiáng)勢(shì)周期即將結(jié)束。

今年第二季度以來，受美聯(lián)儲(chǔ)不斷加息以及美國(guó)國(guó)內(nèi)高通脹等因素影響，銅價(jià)和金價(jià)大幅下挫。截至11月4日，LME 3個(gè)月銅期貨官方價(jià)已下跌至7875美元/噸，相較年初的9625美元/噸下滑18.18.同期倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格為1674美元/盎司，相較年初的1811.4美元/盎司下滑7.56%。

圖片來源：WIND、界面新聞研究部

圖片來源：WIND、界面新聞研究部

11月4日晚間美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)10月新增非農(nóng)就業(yè)人口錄得26.1萬人，盡管較前值的26.3萬人小幅回落，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出道瓊斯預(yù)期的19.5萬人。與此同時(shí)，美國(guó)10月失業(yè)率小幅回升錄得3.7%，預(yù)期3.6%，前值3.5%。在非農(nóng)數(shù)據(jù)出來后，美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩的預(yù)期開始升溫。

受此影響，美元上周五下跌近2%，創(chuàng)下2015年11月以來最大單日跌幅。而和紫金礦業(yè)密切相關(guān)的紐約商業(yè)交易所黃金期貨價(jià)格11月4日收于1674.5美元/盎司，大漲3.59%。

中長(zhǎng)期來看，目前美元12月加息50個(gè)基點(diǎn)和75個(gè)基點(diǎn)的概率均在50%左右，未來美聯(lián)儲(chǔ)究竟將利率定在何處仍充滿不確定性。

從公司層面來看，紫金礦業(yè)前三季度營(yíng)業(yè)收入2042億元，同比增長(zhǎng)20.84%；歸母凈利潤(rùn)166.67億元，同比增長(zhǎng)47.47%。單季度看，第三季度公司營(yíng)收717億元，同比增長(zhǎng)21.35%；歸母凈利潤(rùn)40.37億元，同比下滑13.24%，三年來首次單季度凈利潤(rùn)同比下滑。

對(duì)于資源型企業(yè)來說，往往第一個(gè)季度同比凈利潤(rùn)下滑是周期的拐點(diǎn)。

（文章來源：界面新聞）

關(guān)鍵詞： 紫金礦業(yè) 招金礦業(yè) 豫園股份 601899