減肥佳品——魔芋也要在資本市場上占據(jù)一席之地了。

近日，北交所官網(wǎng)顯示，主營魔芋精深加工及相關產(chǎn)品研發(fā)生產(chǎn)的一致魔芋將于12月8日正式上會，沖刺北交所。

(資料圖)

產(chǎn)品單一困境難解

毛利率逐年下滑

據(jù)了解，一致魔芋是由中國園藝學會魔芋協(xié)會副會長、湖北省魔芋協(xié)會會長吳平及其丈夫李力在2007年一手創(chuàng)辦的，公司主營魔芋精深加工及魔芋相關產(chǎn)品的研發(fā)生產(chǎn)，報告期內(nèi)主要產(chǎn)品包括魔芋親水膠體(魔芋粉)、魔芋食品、魔芋美妝用品三大類。

2019~2022上半年，一致魔芋分別實現(xiàn)營收3.66億元、3.79億元、5.01億元和2.24億元，同比增長率分別為24.61%、3.54%、32.06%和-3.27%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.39億元、0.44億元、 0.59億元和0.42億元，分別同比增長12.92%、14.80%、33.81%和55.88%，業(yè)績增長還算穩(wěn)定。

不過，雖然整體業(yè)績表現(xiàn)尚可，但是，在銷售端，一致魔芋依然存在著產(chǎn)品結構單一、盈利及議價能力不足的隱憂。

具體來看，招股書顯示，在三大主營產(chǎn)品中，魔芋粉是一致魔芋絕對的“收入主力”，報告期內(nèi)的收入占比均在85%以上，對毛利率的影響也最大，2019~2022H1的毛利占比分別為80.93%、83.05%、83.90%和86.97%。

但是，魔芋粉的毛利率在近幾年卻在不斷下滑。據(jù)招股書，2019~2021年，魔芋粉的毛利率分別為21.54%、20.93%和20.57%，直到今年上半年才重新上漲至28.15%。不僅如此，報告期內(nèi)，三大產(chǎn)品中毛利率最高的魔芋美妝用品的毛利率也在不斷下降，分別為57.28%、50.07%、46.44%和41.44%。

受此影響，一致魔芋的主營業(yè)務毛利率整體也呈現(xiàn)出不斷下滑的態(tài)勢，報告期各期分別為23.05%、21.71%、21.00%和27.13%。

對此，一致魔芋歸因于新收入準則下的會計政策變更?！皥蟾嫫诟髌?，剔除與合同履約成本相關的運輸費用影響后的主營業(yè)務毛利率分別為23.05%、21.71%、22.13%和28.50%”。

不過，機會寶也發(fā)現(xiàn)，報告期內(nèi)，隨著原料(以魔芋為主)價格的不斷下跌，一致魔芋主要產(chǎn)品的銷售單價整體也在逐年下降。就以魔芋粉為例，招股書顯示，報告期內(nèi)，公司魔芋粉的銷售均價分別為9.62萬元/噸、9.46萬元/噸、8.60萬元/噸和7.52萬元/噸；再以魔芋食品為例，同時段內(nèi)，相關產(chǎn)品的平均售價分別為2.75萬元/噸、1.84萬元/噸、1.89萬元/噸和1.45萬元/噸。

與此同時，由于市場競爭激烈，一致魔芋部分客戶的議價能力又較強，這也在一定程度上影響了公司的毛利率表現(xiàn)。以其客戶臨沂艾德森為例，公告顯示，一致魔芋對該客戶的銷售毛利率偏低，主要原因便是該客戶對原材料價格較為敏感且其供應商數(shù)量較多，還通過招標方式進行采購，而其他供應商報價較低。因此，為取得該客戶訂單，公司的報價也相對較低。

營運能力亟待提升

多家供應商存疑

除了盈利能力存隱憂之外，一致魔芋的營運能力表現(xiàn)也不是太好。

招股書顯示，報告期各期末，一致魔芋的應收賬款周轉率分別為12.31次/年、10.69次/年、10.53次/年和8.04次/年(2022已年化)，逐年下降且低于可比公司均值，公司應收賬款變現(xiàn)能力亟待提高。

而在存貨周轉率方面，同時段內(nèi)，公司的存貨周轉率也是分別為1.60次/年、1.59次/年、2.41次/年和2.78次/年(2022已年化)，同樣低于可比公司均值。

不僅如此，在采購端，和其他以農(nóng)產(chǎn)品加工為主業(yè)的公司一樣，一致魔芋還存在著供應商方面的隱患。

一方面，一致魔芋的供應商集中度較高，其對前五大供應商采購比例目前在60%以上，其中，對其第一大供應商宣威致宣、宣威順晟(主要經(jīng)營者均為熊麗梅)的采購金額占比分別高達28.82%、28.09%、36.40%和34.30%。

而據(jù)問詢回復，一致魔芋曾向宣威致宣、宣威順晟租賃初加工設備并指派專人駐場提供技術服務，出租生產(chǎn)設備產(chǎn)能約占其總產(chǎn)能70%。報告期內(nèi)，宣威順晟主要向公司供應魔芋原料(采購占比近90%)，公司為其主要采購客戶。

另外，公司子公司云南一致的員工還曾替宣威致宣代辦工商登記，云南一致員工賈明星、桓發(fā)應也曾在宣威順晟擔任經(jīng)理并主要負責生產(chǎn)管理方面事務。同時，一致魔芋向宣威順晟的采購價格低于魔芋協(xié)會統(tǒng)計市場價格、低于向全部供應商的采購均價。

另一方面，囿于行業(yè)特性，一致魔芋向非法人供應商(農(nóng)戶、合作社、個體工商戶)的采購比例也相對較高，2019~2021年分別為41.07%、51.92%、36.54%，這無疑會加大對其采購成本的核查難度。不僅如此，問詢回復還顯示，報告期內(nèi)，一致魔芋向非法人供應商的采購單價普遍低于其向法人供應商的采購價格。

因信披違規(guī)被發(fā)警示函

實控人曾卷入行賄風波

看完了公司經(jīng)營，我們再來看看別的方面。

招股書顯示，在新三板掛牌期間，一致魔芋曾存在信披違規(guī)行為，全國股轉公司也因此對公司自身及其董秘采取了自律監(jiān)管措施。

具體來看，2018年10月25日，公司實控人吳平將其所持1920萬股辦理了質(zhì)押手續(xù)，占公司總股本的44.86%；2018年8月8日及2019年8月2日，實控人李力也將其所持1040萬股辦理了質(zhì)押手續(xù)，占公司總股本的24.30%。上述股權質(zhì)押合并計算后，累計達到公司總股本的69.16%，如果上述股份被全部行權，將導致公司控股股東、實控人發(fā)生變動。

但是，一致魔芋并未及時披露上述事項，而是分別在2018年11月1日和2019年8月14日才補充披露，此外，公司在披露李力股權的質(zhì)押情況時，對控制權變動的影響判斷也不準確，又于2019年11月7日更正了相關公告。對此，股轉公司認為，一致魔芋的上述行為構成信披違規(guī)，決定對一致魔芋及董秘唐華林采取出具警示函的自律監(jiān)管措施。

此外，公司實控人吳平還曾卷入現(xiàn)金行賄風波。

(2020)鄂0527刑初154號《湖北省秭歸縣人民法院刑事判決書》顯示，在洪丕源案中，吳平曾為感謝洪丕源給公司提供的幫助，在2007~2014年間，分14次送給洪丕源現(xiàn)金共計8.90萬元，洪丕源予以收受。2014年下半年，洪丕源得知其被紀檢部門調(diào)查之后，退還現(xiàn)金5.00萬元。

對此，北交所也要求公司說明資質(zhì)獲取、項目審批是否符合相應的法律法規(guī)規(guī)定，是否存在商業(yè)賄賂或者其他不正當競爭行為，上述事項是否構成重大違法行為等。

（文章來源：中國基金報）

關鍵詞： 一致魔芋