減肥佳品——魔芋也要在資本市場(chǎng)上占據(jù)一席之地了。

近日，北交所官網(wǎng)顯示，主營(yíng)魔芋精深加工及相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)生產(chǎn)的一致魔芋將于12月8日正式上會(huì)，沖刺北交所。

(資料圖)

產(chǎn)品單一困境難解

毛利率逐年下滑

據(jù)了解，一致魔芋是由中國(guó)園藝學(xué)會(huì)魔芋協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)、湖北省魔芋協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)吳平及其丈夫李力在2007年一手創(chuàng)辦的，公司主營(yíng)魔芋精深加工及魔芋相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)生產(chǎn)，報(bào)告期內(nèi)主要產(chǎn)品包括魔芋親水膠體(魔芋粉)、魔芋食品、魔芋美妝用品三大類(lèi)。

2019~2022上半年，一致魔芋分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.66億元、3.79億元、5.01億元和2.24億元，同比增長(zhǎng)率分別為24.61%、3.54%、32.06%和-3.27%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.39億元、0.44億元、 0.59億元和0.42億元，分別同比增長(zhǎng)12.92%、14.80%、33.81%和55.88%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)還算穩(wěn)定。

不過(guò)，雖然整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)尚可，但是，在銷(xiāo)售端，一致魔芋依然存在著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、盈利及議價(jià)能力不足的隱憂(yōu)。

具體來(lái)看，招股書(shū)顯示，在三大主營(yíng)產(chǎn)品中，魔芋粉是一致魔芋絕對(duì)的“收入主力”，報(bào)告期內(nèi)的收入占比均在85%以上，對(duì)毛利率的影響也最大，2019~2022H1的毛利占比分別為80.93%、83.05%、83.90%和86.97%。

但是，魔芋粉的毛利率在近幾年卻在不斷下滑。據(jù)招股書(shū)，2019~2021年，魔芋粉的毛利率分別為21.54%、20.93%和20.57%，直到今年上半年才重新上漲至28.15%。不僅如此，報(bào)告期內(nèi)，三大產(chǎn)品中毛利率最高的魔芋美妝用品的毛利率也在不斷下降，分別為57.28%、50.07%、46.44%和41.44%。

受此影響，一致魔芋的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率整體也呈現(xiàn)出不斷下滑的態(tài)勢(shì)，報(bào)告期各期分別為23.05%、21.71%、21.00%和27.13%。

對(duì)此，一致魔芋歸因于新收入準(zhǔn)則下的會(huì)計(jì)政策變更。“報(bào)告期各期，剔除與合同履約成本相關(guān)的運(yùn)輸費(fèi)用影響后的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為23.05%、21.71%、22.13%和28.50%”。

不過(guò)，機(jī)會(huì)寶也發(fā)現(xiàn)，報(bào)告期內(nèi)，隨著原料(以魔芋為主)價(jià)格的不斷下跌，一致魔芋主要產(chǎn)品的銷(xiāo)售單價(jià)整體也在逐年下降。就以魔芋粉為例，招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司魔芋粉的銷(xiāo)售均價(jià)分別為9.62萬(wàn)元/噸、9.46萬(wàn)元/噸、8.60萬(wàn)元/噸和7.52萬(wàn)元/噸；再以魔芋食品為例，同時(shí)段內(nèi)，相關(guān)產(chǎn)品的平均售價(jià)分別為2.75萬(wàn)元/噸、1.84萬(wàn)元/噸、1.89萬(wàn)元/噸和1.45萬(wàn)元/噸。

與此同時(shí)，由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，一致魔芋部分客戶(hù)的議價(jià)能力又較強(qiáng)，這也在一定程度上影響了公司的毛利率表現(xiàn)。以其客戶(hù)臨沂艾德森為例，公告顯示，一致魔芋對(duì)該客戶(hù)的銷(xiāo)售毛利率偏低，主要原因便是該客戶(hù)對(duì)原材料價(jià)格較為敏感且其供應(yīng)商數(shù)量較多，還通過(guò)招標(biāo)方式進(jìn)行采購(gòu)，而其他供應(yīng)商報(bào)價(jià)較低。因此，為取得該客戶(hù)訂單，公司的報(bào)價(jià)也相對(duì)較低。

營(yíng)運(yùn)能力亟待提升

多家供應(yīng)商存疑

除了盈利能力存隱憂(yōu)之外，一致魔芋的營(yíng)運(yùn)能力表現(xiàn)也不是太好。

招股書(shū)顯示，報(bào)告期各期末，一致魔芋的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為12.31次/年、10.69次/年、10.53次/年和8.04次/年(2022已年化)，逐年下降且低于可比公司均值，公司應(yīng)收賬款變現(xiàn)能力亟待提高。

而在存貨周轉(zhuǎn)率方面，同時(shí)段內(nèi)，公司的存貨周轉(zhuǎn)率也是分別為1.60次/年、1.59次/年、2.41次/年和2.78次/年(2022已年化)，同樣低于可比公司均值。

不僅如此，在采購(gòu)端，和其他以農(nóng)產(chǎn)品加工為主業(yè)的公司一樣，一致魔芋還存在著供應(yīng)商方面的隱患。

一方面，一致魔芋的供應(yīng)商集中度較高，其對(duì)前五大供應(yīng)商采購(gòu)比例目前在60%以上，其中，對(duì)其第一大供應(yīng)商宣威致宣、宣威順晟(主要經(jīng)營(yíng)者均為熊麗梅)的采購(gòu)金額占比分別高達(dá)28.82%、28.09%、36.40%和34.30%。

而據(jù)問(wèn)詢(xún)回復(fù)，一致魔芋曾向宣威致宣、宣威順晟租賃初加工設(shè)備并指派專(zhuān)人駐場(chǎng)提供技術(shù)服務(wù)，出租生產(chǎn)設(shè)備產(chǎn)能約占其總產(chǎn)能70%。報(bào)告期內(nèi)，宣威順晟主要向公司供應(yīng)魔芋原料(采購(gòu)占比近90%)，公司為其主要采購(gòu)客戶(hù)。

另外，公司子公司云南一致的員工還曾替宣威致宣代辦工商登記，云南一致員工賈明星、桓發(fā)應(yīng)也曾在宣威順晟擔(dān)任經(jīng)理并主要負(fù)責(zé)生產(chǎn)管理方面事務(wù)。同時(shí)，一致魔芋向宣威順晟的采購(gòu)價(jià)格低于魔芋協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)市場(chǎng)價(jià)格、低于向全部供應(yīng)商的采購(gòu)均價(jià)。

另一方面，囿于行業(yè)特性，一致魔芋向非法人供應(yīng)商(農(nóng)戶(hù)、合作社、個(gè)體工商戶(hù))的采購(gòu)比例也相對(duì)較高，2019~2021年分別為41.07%、51.92%、36.54%，這無(wú)疑會(huì)加大對(duì)其采購(gòu)成本的核查難度。不僅如此，問(wèn)詢(xún)回復(fù)還顯示，報(bào)告期內(nèi)，一致魔芋向非法人供應(yīng)商的采購(gòu)單價(jià)普遍低于其向法人供應(yīng)商的采購(gòu)價(jià)格。

因信披違規(guī)被發(fā)警示函

實(shí)控人曾卷入行賄風(fēng)波

看完了公司經(jīng)營(yíng)，我們?cè)賮?lái)看看別的方面。

招股書(shū)顯示，在新三板掛牌期間，一致魔芋曾存在信披違規(guī)行為，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司也因此對(duì)公司自身及其董秘采取了自律監(jiān)管措施。

具體來(lái)看，2018年10月25日，公司實(shí)控人吳平將其所持1920萬(wàn)股辦理了質(zhì)押手續(xù)，占公司總股本的44.86%；2018年8月8日及2019年8月2日，實(shí)控人李力也將其所持1040萬(wàn)股辦理了質(zhì)押手續(xù)，占公司總股本的24.30%。上述股權(quán)質(zhì)押合并計(jì)算后，累計(jì)達(dá)到公司總股本的69.16%，如果上述股份被全部行權(quán)，將導(dǎo)致公司控股股東、實(shí)控人發(fā)生變動(dòng)。

但是，一致魔芋并未及時(shí)披露上述事項(xiàng)，而是分別在2018年11月1日和2019年8月14日才補(bǔ)充披露，此外，公司在披露李力股權(quán)的質(zhì)押情況時(shí)，對(duì)控制權(quán)變動(dòng)的影響判斷也不準(zhǔn)確，又于2019年11月7日更正了相關(guān)公告。對(duì)此，股轉(zhuǎn)公司認(rèn)為，一致魔芋的上述行為構(gòu)成信披違規(guī)，決定對(duì)一致魔芋及董秘唐華林采取出具警示函的自律監(jiān)管措施。

此外，公司實(shí)控人吳平還曾卷入現(xiàn)金行賄風(fēng)波。

(2020)鄂0527刑初154號(hào)《湖北省秭歸縣人民法院刑事判決書(shū)》顯示，在洪丕源案中，吳平曾為感謝洪丕源給公司提供的幫助，在2007~2014年間，分14次送給洪丕源現(xiàn)金共計(jì)8.90萬(wàn)元，洪丕源予以收受。2014年下半年，洪丕源得知其被紀(jì)檢部門(mén)調(diào)查之后，退還現(xiàn)金5.00萬(wàn)元。

對(duì)此，北交所也要求公司說(shuō)明資質(zhì)獲取、項(xiàng)目審批是否符合相應(yīng)的法律法規(guī)規(guī)定，是否存在商業(yè)賄賂或者其他不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為，上述事項(xiàng)是否構(gòu)成重大違法行為等。

（文章來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)）

關(guān)鍵詞： 一致魔芋