3月8日晚間,醫(yī)美龍頭股愛美客發(fā)布2022年年報。盡管報告期內營收、凈利潤均同比增長超過30%,資本市場卻未給予其積極的反饋。
至3月10日收盤,愛美客股價報537.16元,跌2.21%。自年報發(fā)布以來,公司股價已連續(xù)兩日收盤下跌。
被稱為“女人的茅臺”,愛美客的毛利率也比肩貴州茅臺,2022年,愛美客的毛利率達94.85%。不過,營收依賴于以嗨體為主的溶液類注射產品,曾使愛美客頻繁受到質疑。年報顯示,報告期內,公司溶液類注射產品營收占比雖較2021年有所下降,但該類產品仍占公司營收的六成以上。
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為解決單一產品依賴,近年來,愛美客加大研發(fā)投入、收購相關公司,布局了減肥藥、肉毒素、膠原蛋白等領域?!皬V撒網”的產品布局中,會跑出下一個嗨體嗎?
營收、凈利連年增長毛利率高達94.85% 單一產品依賴未解
號稱“女人的茅臺”,與貴州茅臺相比,愛美客的毛利率表現(xiàn)也毫不遜色。2022年,愛美客的毛利率為94.85%,較上年提升1.15個百分點。而貴州茅臺去年的毛利率也僅為91.54%。
另外,年報顯示,報告期內,愛美客實現(xiàn)營業(yè)收入19.39億元,同比增加33.91%,歸屬于上市公司股東的凈利潤為12.64億元,同比增長31.9%。自2016年以來,該公司已經連續(xù)7年實現(xiàn)營業(yè)收入與凈利潤的同比增長。
從產品來看,愛美客的產品主要分為四類:溶液類注射產品(嗨體、逸美)、凝膠類注射產品(濡白天使、寶尼達、逸美一加一、愛芙萊等)、面部埋植線和化妝品。
近年來,溶液類注射產品是愛美客收入的主要來源。其中,逸美是愛美客早期的玻尿酸產品,獲批于2009年,已逐漸淡出市場。嗨體則是公司的核心單品,聚焦于修復頸紋的細分市場,2017年上市,2018年銷售額即達到7497.26萬元,同比增長119.69%。該產品的營收占比也快速增長,2017年度、2018年度和2019年上半年,嗨體的營收占比分別為15.34%、23.36%和37.86%。
隨著嗨體收入的快速增長,愛美客溶液類注射產品的營收占比一度在2021年達到72.25%。以嗨體為主的溶液類注射產品在營收中占比過高,也使愛美客因依賴單一產品而頻繁受到質疑。2022年,溶液類注射產品的收入為12.93億元,同比增長23.57%。但期內該產品的營收占比為66.68%,較2021年有所下降。
新產品的放量幫助其降低了單一產品的比重。據了解,公司“含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的交聯(lián)透明質酸鈉凝膠”產品的商品名為濡白天使。該產品于2021年下半年在國內商業(yè)化上市,并快速在市場上鋪開。愛美客在2022年年報中表示,截至報告期末,濡白天使已進入超過600家醫(yī)療美容機構,授權700余名醫(yī)生。
這推動了愛美客的凝膠類注射產品收入快速增長。年報顯示,2022年,愛美客凝膠類注射產品收入為6.38億元,同比增長65.61%,該產品占營收的比例也由2021年的26.61%提升至32.91%。
但值得注意的是,至今,愛美客依賴單一產品的“警報”尚未解除。雖然2022年愛美客溶液類注射產品的營收占比有所降低,但仍占營收的六成以上,且高于2020年的63.07%。
研發(fā)費用連年增長進軍千億減重市場
據了解,為解決單一產品依賴,尋找第二增長曲線。近年來,愛美客持續(xù)增大研發(fā)投入。2020年、2021年,公司研發(fā)費用分別同比增長27.26%和65.54%。
2022年,其研發(fā)費用繼續(xù)增加,達1.73億元,同比增長69.2%,占營業(yè)收入8.93%。從研發(fā)費用的結構來看,公司研發(fā)費用的提高主要由于人工費和服務費的增加,2022年兩者分別同比增加53.64%和98.77%。
從其在研項目來看,減肥藥是愛美客正在重點關注的方向。年報顯示,公司有9個主要在研項目,在體重管理領域,有利拉魯肽注射液、司美格魯肽注射液和去氧膽酸注射液三款產品在研。其中,利拉魯肽注射液已完成 I 期臨床試驗,另兩款產品均處于臨床前在研階段。
這一領域市場前景廣闊,德勤在報告中指出,中國肥胖人口數(shù)量龐大,也愿為瘦身付費。中國塑形市場的市場規(guī)模在2020年預計達到約105億,未來增速將高于醫(yī)美整體市場,預計到2030年,中國塑形市場將突破千億規(guī)模。
然而,減肥市場雖然龐大,卻并不是一片藍海。愛美客正在研發(fā)的司美格魯肽、利拉魯肽均屬于GLP-1受體激動劑。東亞前海證券在研報中表示,目前全球范圍內共有兩款GLP-1R激動劑減肥藥上市,分別為諾和諾德的司美格魯肽和利拉魯肽。國內企業(yè)也廣泛布局GLP-1R靶點的減肥藥品,其中進展較快的有華東醫(yī)藥、仁會生物、先為達、信達生物等。
從研發(fā)進度來看,愛美客的在研產品已經落后于眾多競爭對手,難以搶跑。
押注膠原蛋白產品、肉毒素收購相關企業(yè)形成2.45億商譽
按照時間表,肉毒素更有可能成為愛美客的下一個增長點。愛美客的在研產品中,用于消除中度至重度皺眉紋的“注射用A型肉毒毒素”產品,研發(fā)進展相對較快,當前處于Ⅲ期臨床試驗階段。
與此同時,愛美客在年報中表示,報告期內,公司與韓國HunosBP簽訂經銷框架協(xié)議,授權公司作為中國區(qū)唯一經銷商,享有“HUTOX”肉毒素排他性的進口、經銷等權利,目前肉毒素產品管線處于Ⅲ期臨床階段,預計2024年獲批上市。
愛美客為HunosBP的股東,2021年,愛美客收購該公司122萬股股份,持股比例為25.42%。原計劃收購金額為8.8億元,后因匯率折算,實際支付對價8.56億元。
除了肉毒素之外,報告期內,愛美客亦通過收購方式加注膠原蛋白市場。報告期內,愛美客通過控股的北京原之美科技有限公司收購了沛奇隆公司100%股權。雙方簽署的股權轉讓協(xié)議中約定收購價為3.5億元,原之美公司分別于2022年9月29日、2022年12月12日支付股權轉讓價款,共計2.8億元。此次股權收購為愛美客形成了2.45億元的大額商譽,潛藏的商譽減值風險值得關注。
據了解,沛奇隆公司主要從事動物,膠原蛋白產品的提取和應用,主要產品包括生物蛋白海綿、止血愈合敷料等。愛美客認為,此項收購后,公司將探索膠原蛋白產品應用領域的更多市場機會。
(文章來源:新京報)
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