債券承銷業(yè)務(wù)競爭激烈,一直以來是不爭的事實。
近期,上交所公示的一單公司債項目進展,受到市場關(guān)注。河南省一名主體評級為AAA級的國資背景發(fā)行人,其發(fā)行的25億元規(guī)模公司債項目,就有多達13家承銷商“分羹”。
證券時報記者對2018年至今滬深交易所披露的上萬條公司債項目承銷情況進行統(tǒng)計,發(fā)現(xiàn)單家證券公司獨立主承銷的比例逐年下滑,而聯(lián)合承銷的情況則持續(xù)增加,其中2022年就有多達14單公司債項目,單個項目的承銷商超過10家,有的甚至高達20家,不過這些項目八成以上募資規(guī)模逾百億。
(資料圖片)
業(yè)內(nèi)人士表示,沖業(yè)務(wù)規(guī)模的導(dǎo)向讓券商陷入無盡內(nèi)卷,除了打“價格戰(zhàn)”,券商還會通過聯(lián)席承銷獲得更多市場份額,擴大業(yè)務(wù)規(guī)模,提升業(yè)內(nèi)排名。
25億公司債項目
13家承銷商“分羹”
近期,一單在審的小公募公司債項目十分吸睛。發(fā)行人為河南省地方國有企業(yè)河南水利投資集團有限公司,該公司計劃面向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行公司債券,募資25億元,主體信用評級為AAA.該項目在去年12月獲得上交所受理,目前為“提交注冊”階段。
公開資料顯示,上述項目吸引了13家承銷商“搶食蛋糕”,其中既有“三中一華”的頭部券商,也有平安證券、東方投行等中小券商。這意味著,平均每家券商承銷金額不到2億元。消息一出,有業(yè)內(nèi)人士表示“太卷了”。
證券時報記者還注意到,發(fā)行人實際上同期還計劃發(fā)行私募債券,規(guī)模50億元。公開信息顯示,承銷商名單與前述項目一致,沒有變化。
深圳一名券商投行人士表示,券商聯(lián)席承銷的情況在債券市場中很常見,但聯(lián)席主承銷超過10家的還是少數(shù),“一般對于大型債券項目,發(fā)行人為央企,才會有多家券商承銷?!?/p>
根據(jù)證券時報記者梳理,就在3月,河南另一地方國企——河南投資集團有限公司同樣計劃發(fā)行公司債,擬發(fā)行規(guī)模150億元,共有18家券商擔(dān)任承銷商。
另外,2022年獲得上交所受理的“山東高速集團有限公司2022年面向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行公司債券”,發(fā)行金額300億元,承銷商則多達20家。
更早之前,2020年國家電網(wǎng)發(fā)行兩單公司債,發(fā)行規(guī)模分別為1000億元、800億元,募資金額比較大,兩單債券項目均由20家承銷商“護航”。
獨立主承銷下滑
聯(lián)席承銷日趨活躍
根據(jù)證券時報記者對2018年至今滬深交易所披露的上萬條公司債項目承銷數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計,發(fā)現(xiàn)證券公司通過聯(lián)席承銷方式?jīng)_規(guī)模的現(xiàn)象越來越突出,行業(yè)已“內(nèi)卷”不休。
數(shù)據(jù)顯示,單家證券公司獨立主承銷公司債項目仍然是市場主流,但占比持續(xù)下滑。2018年,主承銷商僅1家的公司債項目在全年中占比接近70%。然而隨著債券市場發(fā)展,該比例不斷下降,2022年降至51.52%,凸顯債券承銷業(yè)務(wù)的競爭日趨激烈。
在聯(lián)席承銷項目中,一單公司債項目有5家(含)以內(nèi)承銷商的情況比較普遍,且比重逐年上升。根據(jù)證券時報記者統(tǒng)計,2018年單個公司債項目有2~5家(含)主承銷商的占比為29%,2019年突破30%,2022年已達到45.27%。今年以來(截至3月29日),該數(shù)據(jù)為42.62%。
出現(xiàn)前述“單個公司債項目有10家以上承銷商”的案例并不多見,但數(shù)量在持續(xù)增加。據(jù)證券時報記者統(tǒng)計,2018年只有1單,占比不到0.1%,2019~2021年分別有5單、12單、11單,2022年則上升至14單,占比0.55%。今年以來(截至3月29日)共有6單,占比達0.82%。
北京一名固定收益人士談到,承銷規(guī)模仍然是券商的重要考核目標,為進一步擴大市場份額,市場打法上要么價格有競爭優(yōu)勢,要么通過聯(lián)席承銷方式爭取參與更多的債券項目。
行業(yè)“內(nèi)卷”拼規(guī)模
監(jiān)管引導(dǎo)做優(yōu)做強
一直以來,券商在債券承銷業(yè)務(wù)上“內(nèi)卷”的直觀表現(xiàn)是打價格戰(zhàn),部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)的債券承銷費率甚至出現(xiàn)“白菜價”,這與券商為取得更好的業(yè)內(nèi)排名而沖刺規(guī)模不無關(guān)系。
證券時報記者此前獲悉,有債券項目被地方證監(jiān)局現(xiàn)場檢查發(fā)現(xiàn),個別證券公司的債券承銷項目與發(fā)行人約定票面利率最高值、取得無異議函最晚日期,同時還存在按承銷比例向發(fā)行人繳納保證金的情況,實際承銷費率也低于公司相關(guān)業(yè)務(wù)報價管理辦法中規(guī)定的內(nèi)部約束線。
近年來,監(jiān)管持續(xù)通過修訂規(guī)則以引導(dǎo)證券公司在公司債券業(yè)務(wù)上“做優(yōu)做強”,保障債券承銷市場的健康發(fā)展。
2021年9月,中國證券業(yè)協(xié)會修訂發(fā)布《證券公司公司債券業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)能力評價辦法(試行)》,調(diào)降承銷規(guī)模指標分值、增設(shè)低報價及規(guī)范競爭扣分指標等,旨在通過多舉措遏制低價競爭,引導(dǎo)行業(yè)弱化對規(guī)模的過度重視,鼓勵行業(yè)“做強”而非僅“做大”,自覺維護市場競爭秩序。
同年,中國證券業(yè)協(xié)會出臺《公司債券承銷報價內(nèi)部約束指引》,要求承銷機構(gòu)建立公司債券承銷報價的內(nèi)部約束制度,加強承銷報價內(nèi)部管理。如果公司債券項目報價在內(nèi)部約束線以下的,承銷機構(gòu)應(yīng)當(dāng)履行內(nèi)部特批程序,并在內(nèi)部特批程序履行完成后3個工作日內(nèi)向協(xié)會提交專項說明,解釋低于內(nèi)部約束線的原因。
(文章來源:證券時報網(wǎng))
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