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上周一至周三，港股表現(xiàn)疲軟，但在周四和周五有較明顯的企穩(wěn)反彈，市場(chǎng)活躍度邊際上升，很大程度上源于海外資金的流動(dòng)性改善，部分空頭平倉(cāng)，邊際上重拾對(duì)港股權(quán)重-互聯(lián)網(wǎng)零售行業(yè)的信心，從大幅流出轉(zhuǎn)為流入。

上周國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期修正，地產(chǎn)政策預(yù)期有所升溫，港股大盤在周五大幅反彈。上周前三個(gè)交易日，受美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫和美債上限談判的影響，港股大盤疲弱。其后，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期修正，地產(chǎn)政策預(yù)期有所升溫。此外，部分美聯(lián)儲(chǔ)官員言論降低市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在6月議息會(huì)議加息的預(yù)期，疊加美國(guó)兩黨達(dá)成提高債務(wù)上限的協(xié)議，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒降溫，美元指數(shù)回落，觸發(fā)前期超跌的港股大幅上漲。恒生指數(shù)上周上漲1.1%，恒生科技指數(shù)上漲3.6%。

從市場(chǎng)整體成交來(lái)看，港股的流動(dòng)性邊際回升，成交有所回暖。港股主板日均成交額為1307億港元，周度環(huán)比增加322億港元，南向資金部分獲利了結(jié)。港股主板總市值在全周上升0.4萬(wàn)億港元，至33.9萬(wàn)億港元。南向資金有獲利了結(jié)行為，在上周凈流出超50.7億港元。目前，滬港AH溢價(jià)為150.2，在歷史高位。

外資全周凈流出，但從結(jié)構(gòu)上看，最大的邊際變化在于上半周賣出港股互聯(lián)網(wǎng)零售，但下半周買回，開始做反向交易。1）外資在周一至周三賣出零售業(yè)、軟件與服務(wù)和能源行業(yè)等，在周四和周五則扭轉(zhuǎn)對(duì)這些行業(yè)的態(tài)度，特別是重新買入互聯(lián)網(wǎng)零售板塊。2）外資在全周賣出保險(xiǎn)、汽車與零部件、消費(fèi)者服務(wù)、半導(dǎo)體與設(shè)備、銀行、技術(shù)硬件與設(shè)備和家庭與個(gè)人用品行業(yè)；堅(jiān)持買入材料、資本貨物和電信服務(wù)行業(yè)。

南向資金整體流入跡象并不明顯，部分獲利了結(jié)，以博弈交易為主，在上半周買入能源和醫(yī)藥等行業(yè)，在下半周賣出；全周買入零售業(yè)行業(yè)，賣出銀行行業(yè)。1）南向資金在上半周買入能源、制藥和消費(fèi)者服務(wù)行業(yè)等，賣出保險(xiǎn)、食品飲料和材料行業(yè)等；在下半周則扭轉(zhuǎn)對(duì)這些行業(yè)的態(tài)度。2）南向在全周增持零售業(yè)、耐用消費(fèi)品與服裝和運(yùn)輸行業(yè)等；堅(jiān)定賣出銀行、汽車與零部件和技術(shù)硬件與設(shè)備行業(yè)等。（正文有個(gè)股資金流動(dòng)列表，供參考）

投資建議：超跌反彈期間，外資對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)擔(dān)心程度緩解，關(guān)注經(jīng)濟(jì)敏感度高的恒生科技指數(shù)以及互聯(lián)網(wǎng)零售板塊。同時(shí)，應(yīng)把握調(diào)倉(cāng)窗口期，布局長(zhǎng)期穩(wěn)定性高的高股息+中特估品種，以順應(yīng)時(shí)代特征，同時(shí)，關(guān)注能與全球景氣周期共振的品種，例如半導(dǎo)體、消費(fèi)電子、創(chuàng)新藥和黃金等。

（文章來(lái)源：國(guó)泰君安）

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