三次謀求上市未果的燕之屋，將目光最終鎖定在港交所。6月12日晚間，廈門燕之屋生物工程股份有限公司（以下簡稱“燕之屋”）向港交所遞交了招股書。

對于赴港上市，燕之屋在招股書中表示，由于整體A股審批程序持續(xù)存在不確定性，考慮到未來業(yè)務(wù)發(fā)展計劃及在港上市可為公司提供獲取境外資本的國際平臺，公司決定尋求港股IPO。

四度申請上市

【資料圖】

據(jù)了解，這已經(jīng)是燕之屋第四次闖關(guān)IPO。早在2011年，燕之屋謀求港交所上市，但當(dāng)年亞硝酸鹽含量嚴(yán)重超標(biāo)的“毒血燕”事件爆發(fā)，國內(nèi)一度叫停所有海外燕窩的產(chǎn)品進(jìn)口，燕之屋被迫終止了上市計劃。2021年燕之屋再次沖刺港股上市，但依舊無果，隨后在同年底轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股，于12月16日正式向證監(jiān)會遞交了上市申請書。

但遞交上市申請后，2022年4月份，證監(jiān)會便針對燕之屋提交的招股書發(fā)布了《燕之屋首次公開發(fā)行股票申請文件反饋意見》，披露了對燕之屋多達(dá)24頁的57個質(zhì)疑。要求說明“是否存在虛假宣傳”“是否用大量廣告營銷支撐業(yè)績”“關(guān)聯(lián)交易是否公允”等情況。面臨多個敏感性問題，燕之屋并未全面回應(yīng)證監(jiān)會提出的全部問題。最終，在上會的前夜，9月21日，燕之屋主動撤回了IPO申報材料。

“燕之屋上市一波三折主要原因是因為燕之屋重營銷輕研發(fā)，進(jìn)而導(dǎo)致最終基礎(chǔ)不牢固?！本诺露ㄎ蛔稍児緞?chuàng)始人徐雄俊對《證券日報》記者表示，燕之屋利潤率不高，且食品安全問題一直受詬病，這也嚴(yán)重拖累了整個利潤的增長。

如今燕之屋卻選擇在港交所遞交了上市招股書。燕之屋稱，擬將此次港股IPO募集資金用于建立新的研發(fā)實驗室，鞏固全渠道銷售網(wǎng)絡(luò)，加強供應(yīng)鏈管理能力，加強品牌建設(shè)及營銷推廣工作等。

廣科咨詢策略分析師沈萌對《證券日報》記者表示，燕之屋選擇赴港上市，是因為港股門檻相對低，只要基本財務(wù)狀況穩(wěn)定，上市的難度并不大。

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬對《證券日報》記者表示，中國香港地區(qū)以及東南亞等外資機(jī)構(gòu)對燕窩認(rèn)知更強，用戶黏性更大，在香港IPO對產(chǎn)業(yè)鏈完整度、場景的創(chuàng)新、服務(wù)體系的升級和渠道的拓展有著一定的加持作用。

營銷費用高企而研發(fā)費用不足

燕之屋是一家擁有常溫即食燕窩、鮮燉燕窩、干燕窩及其他燕窩衍生產(chǎn)品的燕窩產(chǎn)品品牌，主要從事燕窩產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

據(jù)招股書披露，2020年、2021年、2022年燕之屋分別實現(xiàn)營收13.012億元、15.07億元、17.299億元；毛利率分別為42.7%、48.2%、50.8%。

盡管維持著較高營收以及毛利率水平，但是燕之屋的凈利潤以及凈利率卻表現(xiàn)平平。2020年、2021年、2022年，該公司的凈利潤分別是1.234億元、1.724億元、2.059億元；凈利率分別為9.5%、11.4%、11.9%。

“出現(xiàn)這種現(xiàn)象主要是燕之屋重視營銷，每年大額的廣告營銷費用侵蝕了凈利潤?！毙煨劭”硎?。

招股書顯示，2020年、2021年、2022年，燕之屋的銷售及經(jīng)銷開支分別為3.18億元、3.99億元及5.04億元，分別占同年總收入的24.4%、26.5%及29.1%。其中，廣告費及推廣費分別達(dá)到了2.36億元、2.69億元和3.26億元，分別占其銷售及經(jīng)銷開支的74.3%、67.4%及64.8%。

公開信息顯示，2008年，燕之屋曾聘請明星劉嘉玲擔(dān)任代言人，2018年，其代言人變更為明星林志玲，2022年1月，燕之屋又聘請演員趙麗穎擔(dān)任代言人。此外，燕之屋還成為中國國家擊劍隊指定燕窩產(chǎn)品，并冠名了天津衛(wèi)視《智者見智》、《魯豫有約一日行》和《智造中國》等節(jié)目。

對此，燕之屋稱，這對提高公司品牌知名度及維持高端品牌定位至關(guān)重要，有助于公司的長期收入增長及盈利能力提升。

但比起高額營銷費用，燕之屋的研發(fā)投入?yún)s相形見絀。2020年至2022年，燕之屋的研發(fā)開支分別是1770萬元、1900萬元和2430萬元，遠(yuǎn)低于其廣告及推廣費用。

對于燕之屋重營銷輕研發(fā)，徐雄俊稱，早期依靠大量廣告推動是情有可原的，但是有一定的基礎(chǔ)客戶之后，就一定要去扭轉(zhuǎn)重營銷輕研發(fā)這個做法，一定要從食品安全著手，從研發(fā)著手，加大研發(fā)力度。

據(jù)了解，在招股書中，燕之屋透露了增長策略，包括擴(kuò)大產(chǎn)品組合和加強研發(fā)能力；繼續(xù)擴(kuò)大和深化全渠道銷售網(wǎng)絡(luò)；繼續(xù)深耕品牌建設(shè)，打造深度客戶關(guān)系；加強供應(yīng)鏈的運營能力，擴(kuò)大生產(chǎn)能力，投資于智能制造；加強業(yè)務(wù)流程的數(shù)字化。

（文章來源：證券日報網(wǎng)）

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