■事件：天下秀發(fā)布2021年年報，公司2021年實現(xiàn)營業(yè)收入45.12億，同比增長47.72%；實現(xiàn)歸母凈利潤為3.54億，同比增長19.90%。2021年公司擬向全體股東每10股派送現(xiàn)金紅利0.20元(含稅)。

■業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健增長，創(chuàng)新業(yè)務(wù)處投入期致利潤率略有下降。公司2021年實現(xiàn)營業(yè)收入45.12億，同比增長47.72%；實現(xiàn)歸母凈利潤為3.54億，同比增長19.90%，整體來看公司業(yè)績?nèi)匝永m(xù)了穩(wěn)健增長的態(tài)勢。從費用率來看，2021年公司銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率依次為6.42%(+1.93pct)、3.43%(0.62pct)、2.87%(+0.43pct)，三項費用率均有不同程度的上升，主要系公司在主營業(yè)務(wù)方面加大研發(fā)以及創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面拓展業(yè)務(wù)規(guī)模所致。由于費用率的上升導(dǎo)致公司歸母凈利潤率有所下滑，2021年公司歸母凈利潤率為7.85%(-1.81pct)。

■連接效率進一步提升，紅人生態(tài)結(jié)構(gòu)更加健康。報告期內(nèi)，公司圍繞高效連接商家和紅人戰(zhàn)略持續(xù)深耕。從商家端來看，2021年WEIQ平臺累計注冊商家為17.94萬，較上年增長1.27萬個；受疫情影響，活躍商家數(shù)為7918家，較2020年有所下降；但品牌客戶留存率達到79.6%，高于2020年的78%，同時留存客戶投放金額同比增長39.3%，表明客戶滿意度與黏性的持續(xù)提升。從紅人端來看，平臺注冊紅人賬戶數(shù)累計達到192.1萬，其中具備接單能力的紅人達到53.5萬，同比增長83.85%；其中腰尾部紅人收入占比為81.4%，整體紅人生態(tài)更加健康平衡。

■持續(xù)探索紅人經(jīng)濟上下游，創(chuàng)新業(yè)務(wù)成果初顯。公司圍繞紅人經(jīng)濟上下游進行業(yè)務(wù)探索，并在紅人職業(yè)教育、潮流內(nèi)容社區(qū)、新消費品等領(lǐng)域取得了顯著突破，其中新消費品牌宅貓日記2021年累計銷售額過億，并且實現(xiàn)IP破圈。同時公司積極探索布局“虹宇宙”、“TopHolder頭號藏家”等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，有望進一步拓寬業(yè)務(wù)邊界。得益于對創(chuàng)新業(yè)務(wù)的持續(xù)探索與投入，2021年公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)成果初步顯現(xiàn)，全年實現(xiàn)營收2.2億，同比增長123.6%。

■投資建議：考慮到紅人營銷的持續(xù)高增長及公司的獨特的行業(yè)地位，以及創(chuàng)新業(yè)務(wù)在收入端的逐步呈現(xiàn)，我們預(yù)計公司2022年-2024年將分別實現(xiàn)歸母凈利潤為5.62億、7.98億、11.16億，對應(yīng)EPS為0.31元、0.44元、0.62元；結(jié)合紅人經(jīng)濟生態(tài)的稀缺性與“虹宇宙”等業(yè)務(wù)布局的增長潛力，給予其2022年40倍PE，對應(yīng)6個月目標(biāo)價為12.4元，首次覆蓋給予“買入-A”評級。

■風(fēng)險提示：疫情持續(xù)影響超出預(yù)期、廣告主預(yù)算增長不及預(yù)期。

（文章來源：安信證券研究）

關(guān)鍵詞： 年報點評 營業(yè)收入 同比增長