今年以來(lái)，美國(guó)通貨膨脹關(guān)鍵數(shù)據(jù)屢創(chuàng)新高，美聯(lián)儲(chǔ)逐步收緊貨幣政策，十年期美債收益率連日飆升，美債收益率曲線出現(xiàn)倒掛，美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不甚明朗。

華爾街諸多投行近日都發(fā)出了“美國(guó)經(jīng)濟(jì)或?qū)⑾萑胨ネ恕钡木?。他們認(rèn)為，即使美股市場(chǎng)近日來(lái)震蕩下挫，但仍未完全體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退的前景，未來(lái)美股仍有進(jìn)一步向下空間，且美聯(lián)儲(chǔ)要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”非常困難。

衡量市場(chǎng)波動(dòng)性的CBOE恐慌指數(shù)(VIX)連日站穩(wěn)20關(guān)口，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，資金涌入防御性板塊。市場(chǎng)分析稱(chēng)，這一板塊對(duì)資金的流動(dòng)性敏感度最低，能夠更好地度過(guò)動(dòng)蕩時(shí)期，并提供豐富的股息。

眾投行警告經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn) 資金聞聲外逃

3月28日，5年期與30年期美國(guó)國(guó)債收益率自2016年以來(lái)首次出現(xiàn)倒掛，十年期美債收益率也是多次接近3.0%關(guān)口。截至發(fā)稿，該收益率報(bào)2.920%。

作為全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的定價(jià)之錨，十年期美債收益率的飆升具有信號(hào)意義，而美債收益率的罕見(jiàn)倒掛則通常被視作是經(jīng)濟(jì)衰退的信號(hào)。

高盛集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jan Hatzius在本周的一份研究報(bào)告中寫(xiě)道，未來(lái)兩年美國(guó)經(jīng)濟(jì)萎縮的可能性約為35%。Hatzius稱(chēng)，美聯(lián)儲(chǔ)將面臨一項(xiàng)艱巨的任務(wù)，即在不導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的情況下，收緊貨幣政策使通脹降溫。

另一投行摩根大通的首席執(zhí)行官杰米·戴蒙(Jamie Dimon)也表示，美聯(lián)儲(chǔ)在抗擊通脹的過(guò)程中意外將美國(guó)經(jīng)濟(jì)推入衰退的風(fēng)險(xiǎn)正在上升?；ㄆ煦y行將美國(guó)明年出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退可能性的預(yù)期從2月的9%調(diào)至20%。National Securities首席市場(chǎng)策略師阿特·霍根也表示，美國(guó)今年經(jīng)濟(jì)衰退的可能性為35%。

投資者的信心也在不斷下滑。美國(guó)銀行(“美銀”)4月份的基金經(jīng)理調(diào)查報(bào)告顯示，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)將會(huì)惡化的投資者比例創(chuàng)有史以來(lái)最高。報(bào)告還顯示，投資者現(xiàn)在將全球經(jīng)濟(jì)衰退視作最大的尾部風(fēng)險(xiǎn)，甚至超過(guò)了對(duì)俄烏沖突的擔(dān)憂(yōu)。

彭博4月初的報(bào)告也佐證了這一觀點(diǎn)。該報(bào)告顯示，27.5%的人預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)將收縮，高于一個(gè)月前的20%。他們預(yù)計(jì)，今年最后三個(gè)月的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)平均為5.7%，高于之前的4.5%。

看不到結(jié)尾的俄烏沖突也繼續(xù)考驗(yàn)投資者的緊繃的神經(jīng)。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)指出，俄烏沖突以及由此產(chǎn)生的滯脹風(fēng)險(xiǎn)給多個(gè)行業(yè)帶來(lái)獨(dú)特的挑戰(zhàn)，包括自然資源、農(nóng)產(chǎn)品、技術(shù)、工業(yè)、零售、公用事業(yè)、醫(yī)療保健和房地產(chǎn)投資信托基金行業(yè)。

擔(dān)憂(yōu)和悲觀情緒彌漫市場(chǎng)，而反復(fù)的新冠疫情、雪上加霜的全球供應(yīng)鏈中斷問(wèn)題更加劇了投資者的緊張情緒，資金又開(kāi)始流出美股和歐股。

根據(jù)Refinitiv Lipper的數(shù)據(jù)，在截至4月13日的一周內(nèi)，美國(guó)股票基金遭遇125.7億美元的資金流出，創(chuàng)下了自去年12月15日以來(lái)最大的單周凈賣(mài)出量。而根據(jù)EPFR Global的數(shù)據(jù)，當(dāng)周歐洲基金也連續(xù)第九周遭遇資金流出。

美銀策略師Michael Hartnett表示，資金外流是由于對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂(yōu)正在主導(dǎo)市場(chǎng)。他指出，隨著食品和能源價(jià)格的飆升，“每個(gè)人都感到害怕”。美銀管理著3.2萬(wàn)億美元的資產(chǎn)，其私人客戶(hù)的股票拋售額達(dá)到了自去年11月以來(lái)最大。

(來(lái)源：Refinitiv)

防御性板塊備受寵愛(ài)

市場(chǎng)上對(duì)于經(jīng)濟(jì)衰退是否來(lái)臨依舊存在諸多觀點(diǎn)博弈，但在美聯(lián)儲(chǔ)“追趕式”加息的行動(dòng)下，經(jīng)濟(jì)前景和企業(yè)盈利都面臨越來(lái)越高的不確定性。

“盡管不確定性仍然很高，但我們的核心情境、歷史以及眾所周知的選對(duì)市場(chǎng)時(shí)機(jī)的挑戰(zhàn)都告訴我們，保持投資是最好的行動(dòng)方案?！比疸y認(rèn)為，與其脫離市場(chǎng)并犧牲未來(lái)回報(bào)，更建議投資者增加對(duì)沖和對(duì)市場(chǎng)更具防御性的投資。

瑞銀指出，盡管美股上市公司一季度財(cái)報(bào)季開(kāi)局不錯(cuò)，有近80%公司實(shí)際盈利超過(guò)預(yù)期，但隨著貨幣緊縮步伐和烏克蘭戰(zhàn)爭(zhēng)的不確定性增加，建議投資對(duì)整體股市采取中立立場(chǎng)，并要有選擇性。

摩根士丹利首席美國(guó)股票策略師及首席投資官M(fèi)ike Wilson認(rèn)為，由于普通公司的盈利狀況面臨挑戰(zhàn)，投資的底線是堅(jiān)持防御性的行業(yè)和股票。

資金流向數(shù)據(jù)顯示，資金也“聰明”地轉(zhuǎn)向了通常被稱(chēng)為防御型板塊的醫(yī)療保健、公用事業(yè)、消費(fèi)必需品等行業(yè)。

New York Life Investments經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼投資組合策略師Lauren Goodwin就表示，其多資產(chǎn)團(tuán)隊(duì)最近幾周已將其投資組合轉(zhuǎn)向了大宗商品、醫(yī)療保健和公用事業(yè)類(lèi)股，并減少了對(duì)金融和工業(yè)類(lèi)股的敞口。

EPFR Global的數(shù)據(jù)顯示，就板塊而言，金融股成為資金流出的大頭。在美國(guó)行業(yè)基金中，投資者凈賣(mài)出12.3億美元的金融基金，為連續(xù)第二周拋售。與此同時(shí)，消費(fèi)必需品和公用事業(yè)分別獲得了6.09億美元和5.36 億美元的資金流入。

(來(lái)源：Refinitiv)

花旗銀行分析指，在當(dāng)前環(huán)境下，公用事業(yè)、必需消費(fèi)品、房地產(chǎn)、通訊服務(wù)和醫(yī)療保健等傳統(tǒng)防御類(lèi)股的盈利“對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)不那么敏感”，因此對(duì)擔(dān)心經(jīng)濟(jì)衰退的投資者而言更具吸引力。

浦銀國(guó)際也在對(duì)各版塊的韌性研究報(bào)告中指出，對(duì)所有板塊而言，資金流入與當(dāng)期收益成正相關(guān)，而防御性板塊對(duì)資金流的敏感度最低。

(來(lái)源：浦銀國(guó)際)

公共事業(yè)板塊則以其對(duì)于資金流變化最不敏感的特性當(dāng)之無(wú)愧成為“防御性板塊”之王。公共事業(yè)板塊在資金流暴升期間，很可能會(huì)跑輸大盤(pán)，但當(dāng)全球股市資金流出之際，其低敏感的特性，令其配置價(jià)值大為凸顯。

據(jù)Refinitiv Datastream的數(shù)據(jù)，公用事業(yè)部門(mén)的市盈率為預(yù)期市盈率的21.9倍，這是有記錄以來(lái)的最高水平，遠(yuǎn)高于其5年平均市盈率的18.3倍。

（文章來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)）

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