上周，上證指數(shù)結(jié)束了此前的五周連陽(yáng)，全周收跌0.93%。市場(chǎng)日均成交額也有所回落，降至1.1萬(wàn)億元左右。

市場(chǎng)在3400點(diǎn)上方頻繁遭遇阻力：在海外大宗商品價(jià)格大幅回調(diào)的影響下，前期強(qiáng)勢(shì)的周期板塊出現(xiàn)調(diào)整，成長(zhǎng)風(fēng)格內(nèi)部也出現(xiàn)了一定分化。顯而易見(jiàn)的是，在單邊拉升兩個(gè)月后，A股市場(chǎng)正進(jìn)入分歧的窗口期。

機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)分析認(rèn)為，前期市場(chǎng)累計(jì)漲幅較高、海外市場(chǎng)不確定性上升、半年報(bào)業(yè)績(jī)顯著分化等因素影響下，未來(lái)一段時(shí)間市場(chǎng)波動(dòng)或加劇。

【資料圖】

單邊上漲行情告一段落

從4月底開(kāi)始，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境出現(xiàn)較為有利的邊際變化，帶動(dòng)市場(chǎng)走出一輪較為強(qiáng)勁的反彈行情。不過(guò)，近期不少機(jī)構(gòu)開(kāi)始提示市場(chǎng)波動(dòng)性上升的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

中金公司策略團(tuán)隊(duì)表示，經(jīng)歷了兩個(gè)月的反彈后，考慮到目前投資者情緒已明顯改善，前期市場(chǎng)累計(jì)的漲幅不低、部分個(gè)股漲幅更大，同時(shí)已出現(xiàn)賺錢(qián)效應(yīng)減弱的跡象，市場(chǎng)或從此前的單邊上漲走向波動(dòng)加大的狀態(tài)。判斷后市上行空間，須看到資金層面有更明顯的改善、增長(zhǎng)預(yù)期有更實(shí)質(zhì)性的修復(fù)，以及海外市場(chǎng)逐步走向平穩(wěn)。

西部證券表示，通脹與復(fù)蘇的“拉鋸戰(zhàn)”是推升下半年市場(chǎng)波動(dòng)的核心因素。市場(chǎng)將長(zhǎng)時(shí)間在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對(duì)于盈利中樞的抬升與通脹加速上行對(duì)于估值的抑制中來(lái)回拉鋸，從而加大市場(chǎng)波動(dòng)。

西部證券認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)政策的不確定性正快速上升。從流動(dòng)性看，美元指數(shù)快速上升與美債關(guān)鍵期限利率倒掛將推動(dòng)全球大類(lèi)資產(chǎn)波動(dòng)率上升，會(huì)通過(guò)北向資金渠道傳導(dǎo)至國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。另一方面，供給側(cè)改革以來(lái)處于上游行業(yè)的國(guó)內(nèi)企業(yè)盈利占比快速上升，海外衰退預(yù)期下大宗商品價(jià)格大幅波動(dòng)也會(huì)進(jìn)一步傳導(dǎo)至國(guó)內(nèi)的資源品行業(yè)，將比需求端的傳導(dǎo)速度更快。

業(yè)績(jī)分化或引發(fā)資金調(diào)倉(cāng)

隨著半年報(bào)密集披露期的到來(lái)，上市公司業(yè)績(jī)?cè)俣瘸蔀槭袌?chǎng)資金的關(guān)注焦點(diǎn)。

中信證券策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，今年半年報(bào)業(yè)績(jī)分化顯著，易引發(fā)資金在板塊和行業(yè)間迅速調(diào)倉(cāng)，其中既有在資源品和成長(zhǎng)制造板塊尋求景氣度和業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的交易需求，也有在消費(fèi)和醫(yī)藥板塊博弈業(yè)績(jī)見(jiàn)底、預(yù)期未來(lái)出現(xiàn)拐點(diǎn)的交易需求。各種交易需求交織，易引起板塊間頻繁、此消彼長(zhǎng)的波動(dòng)。

從已披露半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告的公司看，預(yù)告上半年盈利同比增超50%的公司主要集中在鋰電、化工品、石油、軍工、半導(dǎo)體、醫(yī)藥、高端制造等板塊，其中上游資源品板塊的半年報(bào)盈利確定性更強(qiáng)。

國(guó)盛證券策略團(tuán)隊(duì)表示，經(jīng)歷連續(xù)5周上漲后，6月末以來(lái)市場(chǎng)漲勢(shì)有所放緩，大盤(pán)在3400點(diǎn)附近波動(dòng)。在指數(shù)迫近年線壓力位的背景下，A股整體轉(zhuǎn)入震蕩整理期，市場(chǎng)交易重心逐漸回歸業(yè)績(jī)確定性，電力設(shè)備、國(guó)防軍工及其相關(guān)上游行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)居前。

均衡配置把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

中信證券認(rèn)為，從行情結(jié)構(gòu)看，新舊能源轉(zhuǎn)換依舊是半年報(bào)披露季最核心的業(yè)績(jī)超預(yù)期線索。此外，成長(zhǎng)制造板塊亮點(diǎn)更多，醫(yī)藥板塊分化明顯，消費(fèi)板塊關(guān)注疫后修復(fù)。行情節(jié)奏將趨緩，圍繞成長(zhǎng)制造、醫(yī)藥和消費(fèi)板塊輪動(dòng)重估，建議投資者繼續(xù)均衡配置。

西部證券認(rèn)為，對(duì)于投資者而言，下半年把握風(fēng)格上的確定性比追逐高預(yù)期收益率更為重要。短期建議關(guān)注盈利預(yù)期相對(duì)穩(wěn)健的消費(fèi)板塊，以及有望受益于穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)期的地產(chǎn)鏈和基建鏈。

從中期看，持續(xù)關(guān)注受益于通脹上行的泛農(nóng)業(yè)(種植業(yè)和種業(yè)、養(yǎng)殖業(yè)、化肥農(nóng)藥、農(nóng)資冷鏈物流、農(nóng)業(yè)機(jī)械化等)，以及業(yè)績(jī)穩(wěn)健的食品飲料，家電和醫(yī)藥等消費(fèi)行業(yè)龍頭。

中金公司認(rèn)為，成長(zhǎng)風(fēng)格在近期連續(xù)反彈后，性價(jià)比逐漸減弱，后續(xù)波動(dòng)或開(kāi)始加大。伴隨上游原材料價(jià)格大幅回調(diào)，投資者可關(guān)注中下游產(chǎn)業(yè)可能出現(xiàn)的利潤(rùn)修復(fù)。

（文章來(lái)源：上海證券報(bào)）

關(guān)鍵詞： 上證指數(shù)