【資料圖】

在A股市場(chǎng)上，上證50指數(shù)是表征大盤(pán)藍(lán)籌股走勢(shì)的代表性指數(shù)，其樣本股中集聚了一大批經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、業(yè)績(jī)優(yōu)異的大型上市公司，多年來(lái)也一直以市盈率低、股息率高為特征，被公認(rèn)為是長(zhǎng)期投資者的最佳選項(xiàng)之一。事實(shí)上，上證50指數(shù)也的確不負(fù)眾望，在2019年、2020年連續(xù)大漲，兩年的累計(jì)升幅達(dá)到近59%，是那時(shí)表現(xiàn)最好的寬基指數(shù)品種。

不過(guò)，自去年以來(lái)，上證50指數(shù)明顯走弱，在上證綜指、深圳成指均有所上漲的2021年，它卻逆勢(shì)下跌了10.06%。今年A股表現(xiàn)較弱，前 7 個(gè)月上證綜指下跌了10.62%，深圳成指下跌了7.86%，而上證50指數(shù)則下跌了14.72%。超過(guò)一年半多的走勢(shì)顯示，上證50指數(shù)已經(jīng)有了持續(xù)走軟的態(tài)勢(shì)，后市可能面臨更大的下行壓力。作為一個(gè)大盤(pán)藍(lán)籌股指數(shù)，它的這種表現(xiàn)是值得思考的。

從上證50指數(shù)的樣本股構(gòu)成來(lái)看，銀行、保險(xiǎn)、券商等金融股的占比比較高，而包括醫(yī)藥在內(nèi)的大消費(fèi)板塊股票也不少；此外，能源、汽車(chē)等行業(yè)的股票也有一定的比例。而由于金融股的權(quán)重最大，因此在很大程度上，其走勢(shì)也是被金融股左右。而近一年多來(lái)的實(shí)際情況是，金融板塊中的保險(xiǎn)股普遍表現(xiàn)不夠理想，銀行股中一些原先被認(rèn)為具有持續(xù)高成長(zhǎng)能力的績(jī)優(yōu)股因各種因素明顯下跌，而一批高股息率品種也走勢(shì)疲軟，除息后不同程度出現(xiàn)貼息行情。大消費(fèi)板塊總體上交易重心也有所下移，其中幾個(gè)前幾年的明星品種更是股價(jià)大跌。

盡管一段時(shí)間來(lái)能源以及汽車(chē)等板塊表現(xiàn)不錯(cuò)，但畢竟其在上證50指數(shù)中的影響力有限，以至無(wú)力在穩(wěn)定指數(shù)運(yùn)行方面發(fā)揮較大的作用。更由于時(shí)下A股市場(chǎng)上賽道股行情方興未艾，流入藍(lán)籌股的資金相對(duì)不是那么多，這就使得上證50指數(shù)的運(yùn)行步履維艱。

事實(shí)上，上證50指數(shù)的市場(chǎng)表現(xiàn)，也反映出經(jīng)濟(jì)格局上的某些變化。幾個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)的樣本股，本來(lái)盈利狀況都很好，但去年以來(lái)紛紛傳出受房地產(chǎn)項(xiàng)目拖累的消息，從而也就有人開(kāi)始質(zhì)疑其業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性以及風(fēng)險(xiǎn)控制能力?？陀^而言，這種狀況的出現(xiàn)，對(duì)保險(xiǎn)公司會(huì)構(gòu)成不小的沖擊。而當(dāng)房地產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步傳導(dǎo)到銀行領(lǐng)域時(shí)，有些商業(yè)銀行受到牽連也是不難想象的。至于在經(jīng)濟(jì)增速放緩以及銀行需要為企業(yè)紓困讓利的大背景下，投資者對(duì)銀行股的估值自然會(huì)從多個(gè)側(cè)面來(lái)考量。即便有的銀行從報(bào)表來(lái)看盈利仍然在增長(zhǎng)，但因?yàn)橥顿Y者的視角發(fā)生了某些變化，更多關(guān)注其撥備及壞賬準(zhǔn)備，還有凈息差的變動(dòng)趨勢(shì)等。在這樣的背景下，當(dāng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨較大下行壓力時(shí)，銀行股的確是不太容易走好的。這樣一來(lái)，上證50指數(shù)的走弱也就不可避免了。

上證50指數(shù)的走弱，其實(shí)也是反映了當(dāng)前資本市場(chǎng)的某種現(xiàn)象。前幾年，市場(chǎng)上價(jià)值投資的理念得到了張揚(yáng)，而同期一些莊股的爆雷，更是驅(qū)使資金流向具有可靠?jī)?nèi)在價(jià)值的品種，并把它視為為核心資產(chǎn)。上證50指數(shù)也正是在這樣的氛圍下受到追捧的，演繹了2019年-2020年間的大行情。但問(wèn)題在于，由于各方面因素的影響，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力不斷加大，客觀上企業(yè)效益的增長(zhǎng)也在放緩，這對(duì)以?xún)r(jià)值投資為導(dǎo)向的大盤(pán)藍(lán)籌股構(gòu)成了壓力；并且，這種壓力集中表現(xiàn)在銀行等板塊中，而市場(chǎng)上的資金，則在“結(jié)構(gòu)性行情”的名義下，轉(zhuǎn)戰(zhàn)可塑性更強(qiáng)、題材也更加豐富的賽道股。

這里想著重提一句的是：如果上證50指數(shù)在一段時(shí)期內(nèi)還是比較疲弱，那么，就不能指望A股大盤(pán)會(huì)有很大的上漲行情，今年大盤(pán)多半是呈現(xiàn)區(qū)間震蕩格局。會(huì)有一定的結(jié)構(gòu)性行情，但總體來(lái)說(shuō)市場(chǎng)是缺乏投資機(jī)會(huì)的。

時(shí)值8月，作出以上的判斷也許有點(diǎn)早，但多少還是有點(diǎn)依據(jù)的。

（文章來(lái)源：金融投資報(bào)）

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