在沖刺科創(chuàng)板IPO順利過會(huì)后，這家公司卻在“臨門一腳”時(shí)戛然而止，選擇主動(dòng)終止注冊(cè)，然后選擇在創(chuàng)業(yè)板申請(qǐng)上市?；厮萜銲PO進(jìn)程，從新三板到科創(chuàng)板再到創(chuàng)業(yè)板，IPO之路頗為坎坷，在目前IPO注冊(cè)制下，這種操作也較為少見。

(相關(guān)資料圖)

據(jù)深圳證券交易所公開信息，近期，慧翰微電子股份有限公司(下稱“慧翰股份”)提交了招股說明書，擬創(chuàng)業(yè)板上市，目前處于“已問詢”狀態(tài)。保薦機(jī)構(gòu)為廣發(fā)證券股份有限公司。

讀創(chuàng)/深圳商報(bào)記者查閱資料發(fā)現(xiàn)，慧翰股份于2020年8月曾在科創(chuàng)板IPO過會(huì)，但令人意想不到的是，半年之后，即2021年3月，慧翰股份卻終止了科創(chuàng)板的注冊(cè)。而一年多之后，又轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板IPO。

今年7月15日，深交所創(chuàng)業(yè)板正式受理慧翰股份的IPO申請(qǐng)，擬公開發(fā)行不超過1755萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%。與此前闖關(guān)科創(chuàng)板不同，慧翰股份此次擬募資7.13億元，較兩年前的募資規(guī)模提升34%。

公司為何費(fèi)此周折重新申請(qǐng)上市？在這期間，公司到底發(fā)生了什么？這確實(shí)讓人費(fèi)解。

▎8個(gè)月時(shí)間，公司估值暴增7億元

據(jù)天眼查APP信息，慧翰股份成立于2008年7月，由福建國(guó)脈集團(tuán)、國(guó)脈創(chuàng)投出資設(shè)立?；酆补煞菔且患抑铝τ跒橹悄芷嚰爱a(chǎn)業(yè)物聯(lián)網(wǎng)客戶提供智能網(wǎng)聯(lián)解決方案的科技服務(wù)商，主要從事車聯(lián)網(wǎng)智能終端、物聯(lián)網(wǎng)智能模組的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，同時(shí)為客戶提供軟件和技術(shù)服務(wù)。

公司實(shí)控人為陳國(guó)鷹，據(jù)招股說明書顯示，其通過直接及間接的方式合計(jì)控制慧翰股份82.58%的股權(quán)。

資料顯示，公司實(shí)控人陳國(guó)鷹還是深市上市公司國(guó)脈科技的第二大股東。

據(jù)同花順數(shù)據(jù)，目前陳國(guó)鷹及其妻子林惠榕、岳父林金全分別持有國(guó)脈科技24.44%、21.93%、5.46%股份，三人為一致行動(dòng)人，共同控制國(guó)脈科技51.83%股份。慧翰股份若順利IPO并上市，將成為陳國(guó)鷹控制的第二家上市公司。

2015年4月，慧翰股份股票在新三板掛牌并公開轉(zhuǎn)讓，直到2017年8月終止掛牌。

上交所官網(wǎng)顯示，2020年4月8日，慧翰股份提交的申報(bào)稿被受理，擬科創(chuàng)板上市，保薦機(jī)構(gòu)為興業(yè)證券。同年8月20日，慧翰股份正式上會(huì)并獲通過。2021年3月，慧翰股份主動(dòng)終止在科創(chuàng)板的注冊(cè)。

根據(jù)慧翰股份在科創(chuàng)板上市的情況，公司當(dāng)時(shí)擬公開發(fā)行不超過25%的股權(quán)，發(fā)行股份不超過1667萬(wàn)股，擬募資5.31億元。以此計(jì)算，若慧翰股份成功科創(chuàng)板上市且實(shí)現(xiàn)募資目標(biāo)，其估值將達(dá)到21.24億元。

值得注意的是，慧翰股份終止在科創(chuàng)板的注冊(cè)后，股權(quán)發(fā)生了一些變化。

2021年6月，南方貝爾、浚聯(lián)投資均以7元/股的價(jià)格將其持有慧翰股份的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了公司實(shí)控人陳國(guó)鷹。2021年7月，上汽創(chuàng)投也以7元/股的價(jià)格，將其持有慧翰股份的部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了陳國(guó)鷹。而上述兩次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，均是以慧翰股份評(píng)估值約3.48億元定價(jià)。

2022年2月，晨道投資、福州開發(fā)區(qū)國(guó)資公司、超興投資均以20元/股的價(jià)格對(duì)慧翰股份進(jìn)行了增資。增資完成后，慧翰股份的估值增至10.52億元。

也就是說，從2021年6月起到2022年2月，8個(gè)月的時(shí)間，慧翰股份的估值暴增了7億元。

為何南方貝爾、浚聯(lián)投資、上汽創(chuàng)投要以如此“低”的價(jià)格轉(zhuǎn)讓慧翰股份的股權(quán)？這確實(shí)是讓人難以理解。

▎股東是第一大客戶，銷售占比近四成

據(jù)招股書顯示，2019年-2021年和2022年1-3月(下稱“報(bào)告期”)，慧翰股份分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27519.16萬(wàn)元、26518.3萬(wàn)元、42178.05萬(wàn)元、10454.93萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為2518.27萬(wàn)元、2719.42萬(wàn)元、5919.64萬(wàn)元、1528.66萬(wàn)元。

可以看出，近幾年，慧翰股份的業(yè)績(jī)呈現(xiàn)持續(xù)上升的趨勢(shì)。

記者注意到，一直以來(lái)，慧翰股份的客戶集中度較高。慧翰股份業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，主要是依賴公司的前五大客戶。2021年其前五大客戶收入占比接近八成，特別是對(duì)于關(guān)聯(lián)方兼第一大客戶上汽集團(tuán)的依賴，成為監(jiān)管和市場(chǎng)重點(diǎn)關(guān)注部分。

招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，慧翰股份向前五大客戶產(chǎn)生的銷售收入分別為22807.75萬(wàn)元、20882.05萬(wàn)元、32758.26萬(wàn)元、8614.85萬(wàn)元，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的82.88%、78.75%、77.67%、82.4%。即，慧翰股份平均每年約有八成的收入是來(lái)自前五大客戶。

對(duì)此，慧翰股份表示，公司對(duì)主要客戶的銷售收入占營(yíng)業(yè)收入的比重較高，與下游汽車行業(yè)的集中度較高相關(guān)。如果未來(lái)公司主要客戶因汽車市場(chǎng)波動(dòng)、政策調(diào)整、自身經(jīng)營(yíng)狀況發(fā)生重大不利變化，減少對(duì)公司產(chǎn)品的采購(gòu)，將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

尤為值得關(guān)注的是，在慧翰股份的前五大客戶名單中，有一位客戶很“特殊”，它是公司第一大客戶旗下控股企業(yè)，也是公司的股東之一。

招股說明書顯示，報(bào)告期內(nèi)，慧翰股份向上汽集團(tuán)產(chǎn)生的銷售銷售分別為9829.48萬(wàn)元、11509.98萬(wàn)元、18282.57萬(wàn)元、3647.46萬(wàn)元，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的35.72%、43.4%、43.35%、34.89%，上汽集團(tuán)報(bào)告期內(nèi)一直是慧翰股份的第一大客戶。

慧翰股份對(duì)上汽集團(tuán)的銷售占比在報(bào)告期內(nèi)最低值是2022年第一季度，仍占34.89%。

值得關(guān)注的是，上汽集團(tuán)控制的企業(yè)上汽創(chuàng)投也是慧翰股份的重要股東?？苿?chuàng)板IPO撤回后不久，在2021年6月和7月，慧翰股份兩次進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓，并于今年2月實(shí)施增資引入新股東。截至招股說明書簽署日，上汽創(chuàng)投仍持有慧翰股份2.85%的股權(quán)。

這也意味著，慧翰股份的第一大客戶實(shí)際上是公司股東。

▎產(chǎn)能利用率不足七成，研發(fā)費(fèi)用率遠(yuǎn)低于同行

招股書顯示，慧翰股份主要擁有三大產(chǎn)品：車聯(lián)網(wǎng)智能終端、物聯(lián)網(wǎng)智能模組、軟件及服務(wù)。其中，車聯(lián)網(wǎng)智能終端、物聯(lián)網(wǎng)智能模組為公司的核心產(chǎn)品。

值得關(guān)注的是，此次慧翰股份募資規(guī)模提升，意圖擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，然而在客戶集中度較高的情況下，公司的產(chǎn)能利用率卻并不高。記者粗略計(jì)算，2019年至2021年，公司的產(chǎn)能利用率平均值為67.42%。

招股書披露，2019年至2022年一季度，慧翰股份車聯(lián)網(wǎng)智能終端的產(chǎn)能利用率分別為0%、33.47%、52.79%、61.69%；物聯(lián)網(wǎng)智能模組的產(chǎn)能利用率分別為74.4%、67.27%、61.72%、74.97%；同期，公司整體產(chǎn)能利用率分別為74.77%、66.28%、61.21%、74.22%。其中，近三個(gè)完整會(huì)計(jì)年度內(nèi)，公司的產(chǎn)能利用率平均值為67.42%。

此外，與同行業(yè)可比公司的研發(fā)費(fèi)用率均值相比，其研發(fā)費(fèi)用率長(zhǎng)時(shí)間相對(duì)較低。2019年至2022年一季度，公司研發(fā)費(fèi)用分別為3248.23萬(wàn)元、2806.81萬(wàn)元、3286.75萬(wàn)元和944.70萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為11.80%、10.58%、7.79%和9.04%。公司研發(fā)費(fèi)用率均遠(yuǎn)低于同行可比上市公司平均值的13.67%、13.6%、15.28%、19.9%。

除此之外，慧翰股份車聯(lián)網(wǎng)智能終端的產(chǎn)量主要是來(lái)自于外協(xié)。招股說明書顯示，報(bào)告期內(nèi)，慧翰股份車聯(lián)網(wǎng)智能終端的自產(chǎn)產(chǎn)量分別為18833個(gè)、50209個(gè)、158358個(gè)、46266個(gè)，外協(xié)產(chǎn)量分別為335701個(gè)、326368個(gè)、502508個(gè)、137013個(gè)?；酆补煞萃ㄟ^外協(xié)生產(chǎn)的車聯(lián)網(wǎng)智能終端遠(yuǎn)的產(chǎn)量超于其本身生產(chǎn)的產(chǎn)量。

隨著公司供應(yīng)鏈管理能力的不斷提高，2021年以來(lái)，外協(xié)加工產(chǎn)品所需輔助物料逐步轉(zhuǎn)為公司自主采購(gòu)，僅部分包裝材料由外協(xié)廠商采購(gòu)。

（文章來(lái)源：讀創(chuàng)）

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