千億市值動力電池龍頭億緯鋰能（300014.SZ）8月24日晚間披露了2023年半年報業(yè)績，公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入229.76億元，同比增長53.93%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤21.51億元，同比增長58.27%。

在碳酸鋰價格大幅波動之下，這是一份看起來優(yōu)秀的成績單，符合市場預(yù)期。第二季度與第一季度營收和凈利水平基本相當(dāng)，均居高位。

【資料圖】

然而，億緯鋰能的目標(biāo)并不如此。公司在今年2月制定股權(quán)激勵計劃時，對2023年的營收考核目標(biāo)定為不低于700億元。

如今看來，半年時間只完成了目標(biāo)的三分之一。在鋰價下滑的大背景之下，億緯鋰能能順利達(dá)標(biāo)嗎？

利潤方面也沒那么樂觀，億緯鋰能上半年有超10億元政府補(bǔ)助，扣非歸母凈利潤同比增幅只有5.22%。

另一方面，億緯鋰能資產(chǎn)負(fù)債率過高的風(fēng)險也不容忽視。公司正進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈拓展，在建項(xiàng)目狂奔，上半年末在建工程已近200億元，今年新宣布的投資項(xiàng)目已至少300億元。在五年三次融資后，公司資產(chǎn)負(fù)債率仍處于超過60%的高位。

二級市場上，億緯鋰能股價8月25日下跌2.74%收于48.60元/股。其市值已跌破1000億元關(guān)口，高位至今已蒸發(fā)超過2100億元。

超10億元政府補(bǔ)助成增長主因

億緯鋰能涉足鋰電池三大主營業(yè)務(wù)，分別為消費(fèi)電池、動力電池和儲能電池，是一家鋰電池平臺型龍頭企業(yè)。在今年半年報中，三大業(yè)務(wù)具體數(shù)據(jù)首次被單列出來。

從半年報可見，動力電池業(yè)務(wù)為億緯鋰能第一大業(yè)務(wù)，貢獻(xiàn)了121.19億元營收，占比過半，同比增幅超過70%。毛利率基本持平。

儲能電池是增幅最快的業(yè)務(wù)，這一業(yè)務(wù)營收占比約30%，同比增速約120%。毛利率同比增長14.70個百分點(diǎn)。

與消費(fèi)電子行業(yè)不景氣相關(guān)，消費(fèi)電池業(yè)務(wù)拖了后腿，營收下降約20%，毛利率也下滑了4.44個百分點(diǎn)。

億緯鋰能各業(yè)務(wù)營收情況

財報表示，公司逐步釋放產(chǎn)能，動力及儲能電池業(yè)務(wù)出貨規(guī)模增長迅速，市場占有率較快提升。

拉動億緯鋰能業(yè)績增長的動力電池業(yè)務(wù)，離不開汽車產(chǎn)業(yè)電動化趨勢的加速。

根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，今年1-6月我國新能源車銷量為374.7萬輛，同比增長44.1%，新能源車滲透率達(dá)到28.3%。動力電池方面，根據(jù)SNE Research數(shù)據(jù)顯示，1-6月全球動力電池使用量304.3GWh，同比增長50.1%。

億緯鋰能從中分得了更大的市場“蛋糕”。

億緯鋰能動力電池包含三元和磷酸鐵鋰兩大體系，報告期內(nèi)，公司動力電池出貨量12.65GWh，同比增長79.46%。

SNE Research數(shù)據(jù)顯示，1-6月，億緯鋰能動力電池裝機(jī)量位列全球第八名，市場份額2.2%，同比去年增長151.7%。中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)顯示，1-6月，公司動力電池裝機(jī)量位列全國第四名，市場份額4.35%，同比去年增長108.1%。

儲能領(lǐng)域方面，億緯鋰能儲能電池主要為方形磷酸鐵鋰和圓柱鐵鋰。報告期內(nèi)，公司儲能電池出貨量8.98GWh，同比增長102.30%。根據(jù)InfoLink數(shù)據(jù)顯示，1-6月，億緯鋰能儲能電芯出貨量位列全球第三名。

億緯鋰能業(yè)績增長并不如此可觀，上半年仍未擺脫增收不增利困境。公司扣非后歸母凈利潤為12.56億元，同比增幅只有5.22%。這才是公司真實(shí)的業(yè)績水平。

凈利潤高增的主因來自于政府補(bǔ)助。

上半年非經(jīng)常性損益高達(dá)8.95億元，去年同期只有1.65億元，去年全年8.14億元，也低于今年上半年。其中最主要的部分為高達(dá)10.83億元的政府補(bǔ)助。

億緯鋰能2023年上半年非經(jīng)常性損益項(xiàng)目毛利率創(chuàng)新低

事實(shí)上，億緯鋰能毛利率已創(chuàng)下了上市以來新低。

財報顯示，億緯鋰能銷售毛利率為15.93%，在去年跌破20%的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步在壓縮。

今年上半年原材料碳酸鋰價格大幅回落，這對億緯鋰能來說本是一件好事。

5月6日億緯鋰能的業(yè)績說明會上，公司董事、副總裁、董秘兼財務(wù)負(fù)責(zé)人江敏曾表示，作為鋰電池中游四大件，正極材料成本占比較高，碳酸鋰價格持續(xù)下降，可以降低電池廠的采購成本，進(jìn)而降低電池的生產(chǎn)成本，對產(chǎn)品的毛利率產(chǎn)生積極影響。

不過事與愿違，尤其是境內(nèi)市場的毛利率在驟降。

億緯鋰能境內(nèi)市場是營收增長主力，營收占比67.69%，為近四年高位。但境內(nèi)市場上半年毛利率只有11.98%。2022年之前，境內(nèi)市場毛利率都在20%之上，去年首次跌破22%，當(dāng)時也有15.46%。上半年，境外市場的毛利率超過24%。

億緯鋰能提出，要加快推進(jìn)全球化進(jìn)程，并在全球布局產(chǎn)能。

營業(yè)收入方面，雖然增幅喜人，但也與億緯鋰能年初的目標(biāo)相去甚遠(yuǎn)。

億緯鋰能在今年2月16日信心滿滿地發(fā)布第四期股權(quán)激勵計劃，大幅上修考核目標(biāo)。

對2023年至2026年的考核目標(biāo)分別為營業(yè)收入不低于700億元、1000億元、1500億元和2000億元。此前2021年的第三期激勵計劃中，2023年和2024年的考核要求分別為營收418億元和669億元。

照此來看，如果億緯鋰能完成原三期目標(biāo)不在話下，但若要完成調(diào)整后的目標(biāo)，則難度頗大。

億緯鋰能該如何來實(shí)現(xiàn)呢？

億緯鋰能第四期股權(quán)激勵業(yè)績考核目標(biāo)

大規(guī)模產(chǎn)能的持續(xù)投放，并以此來拉動營業(yè)收入的上升，這成為億緯鋰能的主要手段。

“隨著新工廠、新產(chǎn)線進(jìn)入量產(chǎn)階段，保持了穩(wěn)定的供應(yīng)能力，帶來營業(yè)收入同比增長?！眱|緯鋰能表示。

在半年報中，億緯鋰能還透露了部分下半年的訂單情況。

動力電池新技術(shù)大圓柱電池方面有驚喜，已具備量產(chǎn)能力。

中報表示，46系列大圓柱電池商業(yè)化進(jìn)程取得階段性成果。據(jù)介紹，已取得未來5年客戶意向性訂單合計約472.31GWh。

目前公司近期完成了100萬顆46系列三元高比能電池的生產(chǎn)下線，正式實(shí)現(xiàn)商業(yè)交付及應(yīng)用。預(yù)計今年內(nèi)完成20GWh產(chǎn)能的落成，并規(guī)劃了沈陽、成都、匈牙利等地超50GWh的產(chǎn)能建設(shè)。

今年6月在接受投資者調(diào)研時，公司高管表示，46系列大圓柱電池中的46950能量密度可達(dá)350Wh/kg，能夠支持9分鐘超快充。

億緯鋰能認(rèn)為，這一產(chǎn)品將成為下一代電池技術(shù)發(fā)展方向，將帶領(lǐng)公司乘用車市場再上一臺階。

儲能方面，億緯鋰能發(fā)布新品LF560K，這是行業(yè)目前普遍采用的280Ah電芯容量的2倍。據(jù)稱，產(chǎn)品目前已獲取5年內(nèi)的意向性客戶需求超過140GWh，公司規(guī)劃的行業(yè)首個單體規(guī)模最大的60GWh超級工廠，已啟動建設(shè)。

報告期內(nèi)，億緯鋰能還與美國客戶ABS簽訂合作協(xié)議，預(yù)計交付13.389GWh方形磷酸鐵鋰電池；子公司億緯動力與美國客戶Powin簽訂電池產(chǎn)品采購協(xié)議，約定交付10GWh方形磷酸鐵鋰電池。

在建工程狂增

億緯鋰能未來產(chǎn)能還將繼續(xù)釋放。財報顯示，除其他工程外，公司在建工程多達(dá)24項(xiàng)，涉及供應(yīng)鏈的多個項(xiàng)目。

億緯鋰能布局了鎳鈷鋰資源——電池材料（正極材料、負(fù)極材料、隔膜、電解液、銅箔、鋁箔等）——電芯及PACK上下游資源，并布局鋰電池回收再生業(yè)務(wù)。目前已構(gòu)建“鎳鈷鋰礦—電池材料—電池回收—電池再造”全生命周期供應(yīng)鏈。

截至報告期末，公司在建工程193.91億元，較上年末的132.98億元又增加了超過60億元。占總資產(chǎn)比例上升了5.72個百分點(diǎn)，已突破至21.62%。

億緯鋰能2023年上半年末在建工程項(xiàng)目

不過，這種大規(guī)模的擴(kuò)張帶來了兩個結(jié)果，一是資產(chǎn)負(fù)債率的高居不下，同時行業(yè)整體產(chǎn)能擴(kuò)張后的產(chǎn)能消化問題。

首先，資產(chǎn)負(fù)債率方面，億緯鋰能已超過60%。

億緯鋰能資產(chǎn)負(fù)債率在2018年一度達(dá)到63%左右。這后，公司進(jìn)行了三次定增募資。在2019年、2020年和2022年公司分別以定增的方式募資了25億元、25億元和90億元。合計募資140億元。

部分用于補(bǔ)充流動資金后，億緯鋰能資產(chǎn)負(fù)債率在2020年曾降至35%左右，但無濟(jì)于事，資產(chǎn)負(fù)債率在2022年仍突破了60%。截至2023年上半年末，這一指標(biāo)仍保持在超過60%的高位。

值得注意的是，三次定增募資共承諾投資的12個項(xiàng)目中，有6個項(xiàng)目已變更或已部分變更。

其次，億緯鋰能必然將面臨整個行業(yè)產(chǎn)能過剩的問題。

近年，國內(nèi)外電池企業(yè)不斷發(fā)布大規(guī)模的產(chǎn)能擴(kuò)張計劃，市場存在競爭加劇的風(fēng)險。

億緯鋰能表示，在進(jìn)行項(xiàng)目建設(shè)規(guī)劃時已充分考慮市場容量、下游需求等因素，在建產(chǎn)能與市場需求相匹配。

但上半年，億緯鋰能總產(chǎn)能7.87億只，產(chǎn)能利用率82.03%。產(chǎn)能利用率還不算飽滿，有提升的空間。

2022年11月，億緯鋰能董事長劉金成在高工鋰電年會上表示，預(yù)計最晚2024年動力電池全產(chǎn)業(yè)鏈都將出現(xiàn)產(chǎn)能過剩，而唯一不會出現(xiàn)過剩的是質(zhì)量上乘、成本低的電池產(chǎn)品。

億緯鋰能2023年上半年產(chǎn)能利用率

大規(guī)模投入并未結(jié)束，近一年來億緯鋰能還在加速，動輒上馬百億項(xiàng)目。

今年2月，公司子公司億緯動力擬與荊門高新區(qū)管委會簽訂《合同書》，在荊門投資建設(shè)60GWh動力儲能電池生產(chǎn)線及輔助設(shè)施項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資額約108億元。

同月，億緯鋰能計劃在成都投資約100億元建設(shè)20GWh動力儲能電池生產(chǎn)基地項(xiàng)目。這一項(xiàng)目主要生產(chǎn)消費(fèi)電池、動力電池、儲能電池、PACK電池包等產(chǎn)品。

6月8日，億緯鋰能公告擬投資不超99.71億元在匈牙利投建乘用車大圓柱電池項(xiàng)目，大規(guī)模建設(shè)大型圓柱乘用車鋰離子動力電池產(chǎn)能。項(xiàng)目尚需經(jīng)過國內(nèi)及匈牙利相關(guān)部門的備案/審批。

同日，公司全資孫公司億緯鋰能馬來西亞有限公司擬不超過4.22億美元買立投資圓柱鋰電池制造項(xiàng)目。

當(dāng)下，億緯鋰能貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)合計132.33億元。照此擴(kuò)張速度，公司未來或還有相應(yīng)地融資需求。

與上市以來150億元累計直接融資相比，億緯鋰能累計現(xiàn)金分紅只有11.04億元。

二級市場上，億緯鋰能股價已隨行業(yè)趨勢一路向下，市值不到兩年時間蒸發(fā)超2000億元。

為此，近日公司提出回購計劃，擬1.5億元-3億元回購公司股份，回購價格不超過85.31元/股。不過，回購股份是用于實(shí)施員工持股計劃或股權(quán)激勵，并非注銷，因此回購作用有限。公司股價也未因此止跌，已連續(xù)收出十一連陰。

同日，億緯鋰能還因超23億元關(guān)聯(lián)交易未披露而收到廣東證監(jiān)局出示的警示函。

警示函的對象包括億緯鋰能、董事長劉金成、總經(jīng)理劉建華、董事會秘書及財務(wù)總監(jiān)江敏。

經(jīng)查，2022年11月以來，億緯鋰能與關(guān)聯(lián)方發(fā)生多筆關(guān)聯(lián)交易，交易金額合計23.1億元，但未按規(guī)定及時履行關(guān)聯(lián)交易審議程序和信息披露義務(wù)。

對于億緯鋰能全年預(yù)期，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為不能完成700億營收目標(biāo)?？紤]到部分產(chǎn)品存在下滑風(fēng)險，有機(jī)構(gòu)還下調(diào)預(yù)期。東海證券下調(diào)億緯鋰能營收預(yù)期，由614.87億元降至562.3億元。

財通證券研報認(rèn)為，受益于動力產(chǎn)線的放量以及儲能的快速增長，億緯鋰能營收和利潤規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。預(yù)計公司2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入631.11億元，歸母凈利潤44.30億元。

下半年屬于出貨旺季，億緯鋰能能否將年初的豪言變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)還要觀察。

（文章來源：界面新聞）

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