2022-01-29西南證券股份有限公司王謀對TCL科技進行研究并發(fā)布了研究報告《大尺寸面板龍頭，步入兩大業(yè)務(wù)驅(qū)動新階段》，本報告對TCL科技給出買入評級，認為其目標(biāo)價位為11.16元，當(dāng)前股價為5.61元，預(yù)期上漲幅度為98.93%。

TCL科技(000100)

投資要點

事件：公司發(fā)布2021年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計營業(yè)收入為1616.0-1650.0億元，比上年同期增長111.0%-115.0%;凈利潤為150.0-153.5億元，比上年同期增長196.0%-203.0%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為100.0-103.0億元，比上年同期增長128.0%-135.0%;扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為93.5-95.5億元，比上年同期增長219.0%-226.0%。公司業(yè)績同比高速增長，符合預(yù)期。

TCL華星半導(dǎo)體顯示+中環(huán)半導(dǎo)體光伏兩開花，公司2021年業(yè)績增速可觀。2021年，公司業(yè)績高速增長，主要原因有：1)受益于上半年行業(yè)的高度景氣、中高端大尺寸面板的持續(xù)出貨以及公司產(chǎn)能結(jié)構(gòu)靈活的調(diào)整和優(yōu)化，公司半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)在市占率較高的情況下保持了較高增速：營收同比增長超80%，凈利潤同比增長超330%。2)中環(huán)半導(dǎo)體以科技創(chuàng)新提效，加速G12規(guī)?；?，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型順利推進，其中光伏材料業(yè)務(wù)盈利大幅增長，成為公司2021年業(yè)績增長新動力。3)產(chǎn)業(yè)金融板塊保證全年穩(wěn)定的貢獻，為公司核心產(chǎn)業(yè)支撐賦能。

大尺寸TV面板行業(yè)領(lǐng)先，中小尺寸面板持續(xù)進軍IT和車載領(lǐng)域，公司半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)將持續(xù)優(yōu)化。2021年上半年面板行業(yè)高度景氣，雖然下半年面板價格回調(diào)，但公司憑借其在中高端大尺寸面板的領(lǐng)先優(yōu)勢，保持了較好盈利水平。隨著三星清退LCD產(chǎn)能，預(yù)計行業(yè)集中度將進一步提升，行業(yè)競爭格局將改善。公司在TV和商顯的高端化定位有利于其大尺寸業(yè)務(wù)的穩(wěn)定盈利，而隨著定位于高附加值顯示屏的t9產(chǎn)線產(chǎn)能釋放，公司在IT和車載領(lǐng)域的份額呈現(xiàn)上升態(tài)勢，動態(tài)產(chǎn)能分配將更加合理，公司競爭力和獲利能力有望進一步提升。

中環(huán)半導(dǎo)體光伏和材料多線布局，規(guī)模效益顯現(xiàn)。光伏材料方面，公司發(fā)揮G12+疊瓦的技術(shù)優(yōu)勢，加速擴產(chǎn)，市占率迅速提升。半導(dǎo)體材料產(chǎn)能穩(wěn)步擴張，8-12英寸產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級，在良率、毛利率提升的同時降低了工廠營業(yè)成本。未來公司將加速G12硅片擴產(chǎn)，同時降本增效，公司業(yè)務(wù)盈利能力有望持續(xù)增長。

盈利預(yù)測與投資建議。2021-2023年，預(yù)計公司營業(yè)收入分別為1623.2/1792.3/2018.7億元，歸母凈利潤分別為102.4/129.9/151.5億元。考慮到公司在中高端大尺寸面板的競爭優(yōu)勢、半導(dǎo)體業(yè)務(wù)的擴產(chǎn)以及光伏行業(yè)享受的較高估值，給予公司2022年12倍PE估值，對應(yīng)目標(biāo)價11.16元，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：疫情反復(fù)風(fēng)險;產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期風(fēng)險;下游需求不及預(yù)期風(fēng)險。

該股最近90天內(nèi)共有5家機構(gòu)給出評級，買入評級5家;過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為16.38。證券之星估值分析工具顯示，TCL科技(000100)好公司評級為3星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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