一、權(quán)證的概念

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權(quán)證是指基礎(chǔ)證券發(fā)行人或其以外的第三人發(fā)行的，約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日，有權(quán)按約定價格向發(fā)行人購買或出售標(biāo)的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價的有價證券。支付一定數(shù)量的價金之后，就從發(fā)行人那獲取了一個權(quán)利。這種權(quán)利使得持有人可以在未來某一特定日期或特定期間內(nèi)，以約定的價格向權(quán)證發(fā)行人購買/出售一定數(shù)量的資產(chǎn)。購買股票的權(quán)證稱為認(rèn)購權(quán)證，出售股票的權(quán)證叫作認(rèn)售權(quán)證(或認(rèn)沽權(quán)證)。

權(quán)證分為歐式權(quán)證、美式權(quán)證和百慕大式權(quán)證三種。所謂歐式權(quán)證：就是只有到了到期日才能行權(quán)的權(quán)證。所謂美式權(quán)證：就是在到期日之前隨時都可以行權(quán)的權(quán)證。所謂百慕大式權(quán)證：就是持有人可在設(shè)定的幾個日子或約定的到期日有權(quán)買賣標(biāo)的證券。持有人獲取的是一個權(quán)利而不是責(zé)任，其有權(quán)決定是否履行契約，而發(fā)行者僅有被執(zhí)行的義務(wù)，因此為獲得這項權(quán)利，投資者需付出一定的代價(權(quán)利金)。權(quán)證(實際上所有期權(quán))與遠(yuǎn)期或期貨的區(qū)別在于前者持有人所獲得的不是一種責(zé)任，而是一種權(quán)利，后者持有人需有責(zé)任執(zhí)行雙方簽訂的買賣合約，即必須以一個指定的價格，在指定的未來時間，交易指定的相關(guān)資產(chǎn)。

二、權(quán)證行業(yè)市場發(fā)展現(xiàn)狀分析

權(quán)證價值由兩部分組成，一是內(nèi)在價值，即標(biāo)的股票與行權(quán)價格的差價;二是時間價值，代表持有者對未來股價波動帶來的期望與機(jī)會。在其他條件相同的情況下，權(quán)證的存續(xù)期越長，權(quán)證的價格越高;美式權(quán)證由于在存續(xù)期可以隨時行權(quán)，比歐式權(quán)證的相對價格要高。中國對于權(quán)證漲跌幅限制的規(guī)定，一方面可以防范市場上的過度投機(jī)行為，另一方面，利用漲跌幅的絕對價格而非百分比來進(jìn)行限制，放寬了權(quán)證的波動空間，符合權(quán)證具備杠桿效應(yīng)的特性。

近年來，上市公司越來越多，不少基本面優(yōu)秀的企業(yè)被資金看好，證券印花稅保持高位運(yùn)行。財政部公布最新數(shù)據(jù)顯示，2021年前7個月證券交易印花稅1664億元，同比增長41.8%。權(quán)證統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，該金額刷新了有記錄以來新高，前者為2015年前7個月的1652.66億元。1664億元的證券交易印花稅已經(jīng)和2020年全年的1774億元相當(dāng)，與2019年全年的1229億元相比，超出了435億元。此外，與歷年前7個月的印花稅額相比，該金額是有記錄以來最高者，前者為2015年前7個月的1652.66億元。

根據(jù)中研普華產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2021-2025年中國權(quán)證行業(yè)競爭分析及發(fā)展前景預(yù)測報告》顯示：

最新數(shù)據(jù)顯示，兩市權(quán)證成交額已經(jīng)連續(xù)22日破萬億，為最近6年首次。A股此番連續(xù)超過萬億元成交的起點是2021年7月21日，當(dāng)天A股成交約1.21萬億元。一季度，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行總量同比增長38%，達(dá)到6027億元人民幣。報告稱，發(fā)行量增長的主要驅(qū)動力源自住房抵押貸款支持證券(RMBS)發(fā)行量的強(qiáng)勁增長，同比增幅達(dá)183%。此外，發(fā)行量還受到企業(yè)資產(chǎn)支持證券(ABS)的發(fā)行拉動，包括供應(yīng)鏈ABS和應(yīng)收賬款A(yù)BS。

歐洲最早的認(rèn)股權(quán)證出現(xiàn)在1970年的英國，而德國自從在1984年發(fā)行認(rèn)股權(quán)證之后，一度迅速成為世界上規(guī)模最大的權(quán)證市場，擁有上萬只權(quán)證品種。按權(quán)證認(rèn)股證成交金額計，香港位列全球第一，去年全年成交金額673.573億美元，遙遙領(lǐng)先第二位的德國552.085億美元及第三位的意大利211.153億美元。

三、權(quán)證根據(jù)不同的劃分標(biāo)準(zhǔn)有不同的分類：

(1)按買賣方向分為認(rèn)購權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證。認(rèn)購權(quán)證持有人有權(quán)按約定價格在特定期限內(nèi)或到期日向發(fā)行人買入標(biāo)的證券，認(rèn)沽權(quán)證持有人則有權(quán)賣出標(biāo)的證券。

(2)按權(quán)利行使期限分為歐式權(quán)證和美式權(quán)證，美式權(quán)證的持有人在權(quán)證到期日前的任何交易時間均可行使其權(quán)利，歐式權(quán)證持有人只可以在權(quán)證到期日當(dāng)日行使其權(quán)利。

(3)按發(fā)行人不同可分為股本權(quán)證和備兌權(quán)證。股本權(quán)證一般是由上市公司發(fā)行，備兌權(quán)證一般是由證券公司等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行。

(4)按權(quán)證行使價格是否高于標(biāo)的證券價格，分為價內(nèi)權(quán)證、價平權(quán)證和價外權(quán)證。

(5)按結(jié)算方式可分為證券給付結(jié)算型權(quán)證和現(xiàn)金結(jié)算型權(quán)證。權(quán)證如果采用證券給付方式進(jìn)行結(jié)算，其標(biāo)的證券的所有權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移;如采用現(xiàn)金結(jié)算方式，則僅按照結(jié)算差價進(jìn)行現(xiàn)金兌付，標(biāo)的證券所有權(quán)不發(fā)生轉(zhuǎn)移。

四、權(quán)證市場未來發(fā)展前景預(yù)測

權(quán)證的推出，有利于促進(jìn)資本市場的金融創(chuàng)新。經(jīng)過十余年的發(fā)展，證券市場正處功能性拓展的關(guān)鍵時期，即通過市場廣度和深度的發(fā)展來進(jìn)一步發(fā)揮市場功能。在這種背景下，市場各方對金融產(chǎn)品創(chuàng)新提出了迫切的需求。在中國發(fā)展股指期貨、股票期權(quán)的金融產(chǎn)品條件還不充分具備的條件下，率先推出權(quán)證產(chǎn)品是安全、有效和可行的選擇。權(quán)證的推出，將為今后一系列創(chuàng)新產(chǎn)品的發(fā)展打下基礎(chǔ)，為未來金融衍生品市場的成長積累寶貴經(jīng)驗。

本研究咨詢報告由中研普華咨詢公司領(lǐng)銜撰寫，對中國及各子權(quán)證行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r、權(quán)證上下游行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、權(quán)證競爭替代產(chǎn)品、權(quán)證發(fā)展趨勢、權(quán)證新產(chǎn)品與技術(shù)等進(jìn)行了分析，并重點分析了中國權(quán)證行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r和特點，以及中國行業(yè)將面臨的挑戰(zhàn)、權(quán)證企業(yè)的發(fā)展策略等。權(quán)證報告還對全球的權(quán)證行業(yè)發(fā)展態(tài)勢作了詳細(xì)分析。

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