障礙期權是一種常見的奇異期權結構，它是指期權的回報依賴于標的資產(chǎn)價格在一段特定時間內(nèi)是否達到某個特定的臨界值，而這個臨界值就被稱作“障礙”水平。障礙期權主要分為敲入障礙和敲出障礙。

敲入障礙期權指只有資產(chǎn)價格在規(guī)定時間內(nèi)達到障礙水平，該期權才得以存在（即“敲入”），其回報與相應的常規(guī)期權相同；反之該期權作廢。而敲出障礙則相反，當標的資產(chǎn)價格達到一個特定的障礙水平時，該期權作廢（即被“敲出”）；如果在規(guī)定時間內(nèi)資產(chǎn)價格并未觸及障礙水平，則仍然是一個常規(guī)期權。此外，根據(jù)價格觀察的頻率，存在連續(xù)觀察和離散觀察兩種情況；目前常見的是離散觀察，即判斷每天的收盤價是否達到障礙水平。

由于需要判斷是否達到障礙水平，障礙期權同樣是一種路徑依賴型的奇異期權。其定價無法套用BS公式，而需要依靠一些近似公式或是蒙特卡洛模擬等數(shù)值方法。

障礙期權相比普通歐式或亞式期權的一個特殊點在于它的賠付結構并不一定連續(xù)。假設我們有一個向上敲出的平值看漲期權，障礙水平位于110%。正常來說，當標的價格上漲，看漲期權的價格會隨之上漲；然而，對于障礙期權來說，如果敲出賠付為0，當標的價格漲到109%時，并不一定是一件“好事”，因為如果再繼續(xù)往上漲，它就可能會觸碰障礙而“敲出”，價值反而會歸零。因此，障礙期權的delta并不一定始終為一個方向。

此外，我們知道歐式看漲期權的delta在0到1之間，而看跌期權的delta在-1到0直接；這一點對障礙期權來說也并不一定正確?？紤]一個向上敲入的看漲期權，其執(zhí)行價為80，敲入價格為100，而現(xiàn)在的標的價格在99，只需要再漲一點點，就可以獲得一份價值約為20的期權，可想而知當前的delta是巨大的，也就是說在這一時刻，標的價格的變動對期權價值的影響遠比一般時候來的要大。這一點對于交易員對沖來說是極為頭疼的一件事情，因為它意味著對沖端需要持有大量的頭寸，且變動極其頻繁。因此實踐中，對障礙期權的對沖往往需要一定的“平滑”操作，來避免產(chǎn)生不必要的虧損。

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