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來源：Mysteel農(nóng)產(chǎn)品(行情000061,診股)網(wǎng)

導語：進入11月份的首個交易日，豆粕M2301合約結(jié)束近兩個月的高位盤整態(tài)勢，順勢突破前高4200點大關(guān)，再創(chuàng)新高。截止11月1日午盤，豆粕M2301暫報收于4243點，上漲4.15%，持倉增加8.5萬手至173萬手。對于豆粕期價的連續(xù)上漲，究竟主要有哪些基本面的利多因素呢？

筆者認為，豆粕期貨多個合約連續(xù)上漲，其中豆粕M2301突破4200點關(guān)口，是有較強基本面利多因素支撐。主要聚焦在進口大豆成本居高不下，盤面榨利依舊虧損，12-1月船期采購進度仍舊偏慢；并且目前國內(nèi)豆粕供給保持偏緊態(tài)勢，豆粕庫存處于歷史同期低位，超高的豆粕現(xiàn)貨基差有利于期價朝著上漲實現(xiàn)期現(xiàn)回歸。具體來看，主要有以下幾個利多因素。

其一：影響進口大豆成本的主要因素價格未見下跌，相反多數(shù)出現(xiàn)上漲局面。據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)顯示，9月30日進口大豆11-12月船期到港成本在5055-5189元/噸，11月1日進口大豆11-12月船期到港成本則在5478-5576元/噸。

構(gòu)成國內(nèi)進口大豆成本主要變化的因素有CBOT大豆期價，進口大豆貼水價格，人民幣匯率。其中CBOT大豆從10月份至今，基本上處于窄幅震蕩局面，其中01合約多數(shù)時間圍繞1400美分/蒲上下波動，這主要受到2022/23年度美國大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存偏低，庫消比僅4.54%的支撐。并且，在剛過去的周末，俄羅斯宣布暫停烏克蘭糧食出口協(xié)議。受此影響CBOT市場谷物價格上漲，帶動美豆反彈。雖然CBOT大豆?jié)q幅有限，但卻也推升了國內(nèi)進口大豆的成本。進口大豆貼水方面。進入11月，國內(nèi)進口11-12月大豆貼水仍舊居高不下，其中11-12月船期美西大豆CNF價格高達435、400美分，11-12月船期美灣大豆CNF高達425、400美分，11-12月船期巴西大豆CNF高達425、400美分。作為對比，一個月之前的9月30日，11-12月美西、美灣和巴西11-12船期大豆CNF價格在320-355美分。相比之下，一個月來大豆CNF價格上漲70-80美分，同樣令國內(nèi)進口大豆成本上漲。

至于匯率方面，受到美聯(lián)儲的持續(xù)加息，強勢美元令國內(nèi)人民幣匯率整體處于貶值態(tài)勢，10月份離岸人民幣匯率再度貶值2.75%。接下來11月3日的美聯(lián)儲會議將決定今年是否開啟第四次連續(xù)加息75個基點，這也是市場目前的一致預期，美聯(lián)儲這一輪的加息強度之大歷史罕見。如此一來，短期匯率因素仍是朝著推高進口大豆成本方向演繹。

此外，國際市場上也有一些利多豆粕價格的噪音，例如巴西國內(nèi)的一些影響大豆糧食運輸事件，以及潛在的南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣炒作憂慮。

其二：國內(nèi)豆粕市場供給仍然偏緊，豆粕庫存持續(xù)走低，庫存跌至歷史同期最低水平。據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)顯示，上周（10月22日至10月28日）111家油廠大豆實際壓榨量為167.74萬噸，開機率為58.3%。預計本周（10月29日至11月4日）國內(nèi)油廠開機率小幅下降，油廠大豆壓榨量預計157.93萬噸，開機率為54.89%。這意味著11月初國內(nèi)豆粕供給仍舊處于相對偏低的局面，作為對比，2020和2021年同期周度壓榨量為203萬噸和207萬噸。

庫存方面，據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)顯示，截止上周五全國主要油廠大豆庫存239.19萬噸，同比減少217.71萬噸，減幅47.65%。豆粕庫存22.73萬噸，同比減少27.97萬噸，減幅55.17%。油廠極低的豆粕庫存，令目前豆粕現(xiàn)貨價格仍舊居高不下，沿海主要市場現(xiàn)貨價格處于5550-5580元/噸的歷史高位。最近兩個交易日豆粕現(xiàn)貨價格漲幅雖不及期價，現(xiàn)貨基差整體回落，但國內(nèi)絕大多數(shù)市場豆粕現(xiàn)貨基差仍在千元大關(guān)之上。

此外，由于國內(nèi)進口大豆12-1月船期采購進度偏慢，12-1月合計大豆船期采購進度大約22%左右，相比往年同期屬于偏低水平。這主要由于國內(nèi)豆粕市場中下游企業(yè)對于12-1月高價豆粕基差接受程度偏差，并且多數(shù)認為在11月下旬至12月份隨著國內(nèi)大豆大量到港，屆時豆粕供給緊張局面將緩解，價格將明顯回落，因此存一定的觀望心態(tài)。導致上游油廠整體買船進度偏慢。而上游廠家面對高昂的進口大豆成本，同樣多數(shù)也采取謹慎操作的心態(tài)為主。如果這一局面繼續(xù)僵化下去，后期則容易上演前期的期現(xiàn)回歸場景。

當然，也有一些資金層面的影響，例如上周集中成交了一波2023年2-4月豆粕基差合同，這批遠月基差合同均為對M2301報價，意味著當時的套?？諉我矇褐屏硕蛊善趦r。但隨著本周遠月基差成交有所降溫，套?？諉瘟α肯鄬p輕。并且從今天的豆粕M2301合約的表現(xiàn)來看，多空增倉較為激烈，前期打時間差的套?？諉侮懤m(xù)抓住機會進場，期價的上漲仍需源源不斷的多頭資金增倉。畢竟處于歷史高價區(qū)的豆粕，注定博弈激烈。

綜上所述：對于豆粕期價最近兩日的連續(xù)上漲，其實是有著較強的基本面支撐，特別是在11月下旬-12月大豆集中到港前，多頭把握相對有利的時間窗口。并且后期12-1月船期采購進度慢，到港有一定的不確定性。對于空頭，或許最好的辦法則是等待了。

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