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摘要：11月以來(lái)，國(guó)內(nèi)地產(chǎn)政策加速調(diào)整，使明年地產(chǎn)用鋼的不確定性增大。地產(chǎn)用鋼量已下滑一年半時(shí)間，對(duì)22年粗鋼需求影響超過(guò)10%，政策雖已明確轉(zhuǎn)向，但長(zhǎng)時(shí)間的下滑使市場(chǎng)預(yù)期謹(jǐn)慎，但回顧一年半之前，房地產(chǎn)如此大的下降也不在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)，從當(dāng)前新開(kāi)工面積及銷售面積看，房地產(chǎn)已降至谷底，較強(qiáng)的金融屬性使地產(chǎn)波動(dòng)加大。

新開(kāi)工決定鋼材主要需求，新開(kāi)工實(shí)際受房企開(kāi)發(fā)能力和意愿影響，但這兩個(gè)因素可以歸因?yàn)橐粋€(gè)，就是商品房銷售情況，而銷售又取決于居民部門(mén)的購(gòu)房意愿和購(gòu)房能力。

從數(shù)據(jù)上看，居民購(gòu)房能力應(yīng)該是存在的，22年壓制商品房銷售的核心的購(gòu)房意愿較低，意愿何時(shí)好轉(zhuǎn)很難判斷，畢竟當(dāng)前房?jī)r(jià)仍在走弱，疫情影響也未完全結(jié)束，且市場(chǎng)在擔(dān)心放開(kāi)后初始階段面臨的一些問(wèn)題，這些都是壓制當(dāng)前購(gòu)房意愿的因素，但對(duì)23年，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)可能比較確定，疫情的影響也有望隨時(shí)間減弱，因此在某個(gè)節(jié)點(diǎn)若購(gòu)房意愿開(kāi)始回升，則商品房銷售也將快速增加，從時(shí)間上看，上半年仍有壓力，下半年更可能出現(xiàn)，但要注意的是，過(guò)去一年半地產(chǎn)下行幅度和速度較快，考慮到國(guó)內(nèi)地產(chǎn)金融屬性較強(qiáng)，如果有反彈，要提防的是快速回升的可能性。

因此政策轉(zhuǎn)向可能刺激購(gòu)房意愿，而儲(chǔ)蓄增加對(duì)應(yīng)的是購(gòu)房能力，因此明年鋼材市場(chǎng)面臨的就是居民購(gòu)房能力能否轉(zhuǎn)為地產(chǎn)實(shí)際銷售、或何時(shí)會(huì)轉(zhuǎn)為實(shí)際銷售，進(jìn)而傳導(dǎo)至新開(kāi)工和鋼材需求，在房地產(chǎn)已經(jīng)大幅下滑近15個(gè)月，并帶動(dòng)粗鋼消費(fèi)也出現(xiàn)持續(xù)下降后，對(duì)于防疫政策轉(zhuǎn)變后的首年，可能要去注意在較強(qiáng)的金融屬性之下，房地產(chǎn)出現(xiàn)超預(yù)期改善的可能，屆時(shí)鋼材內(nèi)需也會(huì)出現(xiàn)一輪脈沖式的擴(kuò)張，因此地產(chǎn)的一些情況需要格外關(guān)注，這也是明年鋼材最大的不確定因素。

未來(lái)需要關(guān)注，房地產(chǎn)進(jìn)一步的政策，在政治局會(huì)議未提及地產(chǎn)后，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)地產(chǎn)的表態(tài)，以及一些先行指標(biāo)，如房?jī)r(jià)、土地溢價(jià)率數(shù)據(jù)的變化，這些指標(biāo)如果有積極變化則要注意地產(chǎn)向上的可能，反之鋼材需求的弱勢(shì)將會(huì)持續(xù)。

正文

回顧22年鋼材需求，外需穩(wěn)中有升，內(nèi)需繼續(xù)下降，具體看內(nèi)需中房地產(chǎn)用鋼下滑幅度最大。

22年鋼材外需穩(wěn)定，前11個(gè)月直接出口量為過(guò)去三年同期最高。間接出口方面，7月之前，和鋼材需求相關(guān)的產(chǎn)品出口量多數(shù)維持高位，汽車(chē)、挖掘機(jī)、通用機(jī)械設(shè)備、機(jī)電產(chǎn)品出口較高，8月開(kāi)始，鋼材相關(guān)產(chǎn)品的出口開(kāi)始走弱，截至10-11月，主要行業(yè)中，除了汽車(chē)、挖掘機(jī)、依然保持高位外，其他均已轉(zhuǎn)向同比負(fù)增長(zhǎng)，集裝箱、機(jī)床、家電產(chǎn)量出口已降至歷史低位。目前，歐洲、美國(guó)PMI均在50以下，海外鋼價(jià)已回到20年中期的水平，國(guó)外經(jīng)濟(jì)走弱和價(jià)格優(yōu)勢(shì)不在后，鋼材直接出口也將走弱，因此明年外需下滑可能相對(duì)確定。

房地產(chǎn)是明年鋼材內(nèi)需最大的不確定因素，22年房地產(chǎn)對(duì)粗鋼需求的影響超過(guò)10%，是21年下半年以來(lái)粗鋼需求最大的拖累因素，截至10月，房地產(chǎn)數(shù)據(jù)下滑依然較深，11月以來(lái)政策已經(jīng)大幅度轉(zhuǎn)向，但經(jīng)過(guò)1年的下滑后，市場(chǎng)預(yù)期依然謹(jǐn)慎，對(duì)23年地產(chǎn)修復(fù)幅度并不樂(lè)觀，這也使粗鋼內(nèi)需的預(yù)期繼續(xù)承受較大壓力，在外需面臨下滑的背景下，內(nèi)需中地產(chǎn)用鋼對(duì)明年鋼材總需求影響較大。但回顧一年半之前，房地產(chǎn)如此大的下滑也不在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)，今年地產(chǎn)新開(kāi)工面積可能降至13億平，銷售面積降至14億平，分別回到10年前和6年前的水平，政策轉(zhuǎn)向后，地產(chǎn)有望從谷底走出，但當(dāng)前的疑慮在于修復(fù)時(shí)間和幅度。

新開(kāi)工面積和鋼材需求直接相關(guān)，主要受房企開(kāi)發(fā)意愿和開(kāi)發(fā)能力的影響。能力方面，一是房企資金情況，二是土地儲(chǔ)備，過(guò)去4年土地購(gòu)置面積均是負(fù)增，今年1-10月購(gòu)地減少50%以上，從這個(gè)角度看，至少可能在明年一季度或二季度前期新開(kāi)工會(huì)受到土地的制約，不過(guò)從20年以來(lái)的數(shù)據(jù)看，新開(kāi)工和購(gòu)地面積增速比較一致，后者并不存在明顯的領(lǐng)先，因此如果房企開(kāi)始加大土地購(gòu)置，則新開(kāi)工也能同步增加；而對(duì)于資金情況，伴隨11月政策繼續(xù)出臺(tái)，“三支箭”已經(jīng)全部射出，對(duì)部分未出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的房企而言，資金情況將會(huì)好轉(zhuǎn)，但出險(xiǎn)房企資金改善情況還待觀察，同時(shí)明年一季度依然是房企債券償還大高峰期，因此資金在明年二季度之前也會(huì)承壓。整體看，房企新開(kāi)工能力在明年二季度前期大幅好轉(zhuǎn)的概率較小。

而房企新開(kāi)工意愿則可能受房地產(chǎn)市場(chǎng)整體表現(xiàn)和銷售情況的影響，而房屋銷售也會(huì)影響房企資金情況，即新開(kāi)工能力，因此對(duì)明年地產(chǎn)用鋼而已，最核心的問(wèn)題是商品房銷售面積。

銷售今年回落較大，應(yīng)該主要是購(gòu)房意愿下降，以及儲(chǔ)蓄意愿上升。央行三季度報(bào)告顯示，居民計(jì)劃更多儲(chǔ)蓄的占比是58.1%，未來(lái)3個(gè)月增加購(gòu)房支出占比17.1%，兩者差值41%，為2010年以來(lái)最高，同時(shí)對(duì)房?jī)r(jià)未來(lái)出現(xiàn)上漲的預(yù)期占比降至14.8%，跌破15年最低值，疫情對(duì)收入等預(yù)期的影響，以及房?jī)r(jià)走弱及繼續(xù)看弱房企的情況下，居民購(gòu)房意愿也大幅下降。而地產(chǎn)銷售和新開(kāi)工相似，也是受購(gòu)房意愿和能力這兩方面影響，主體由房企變成了居民。首先對(duì)于購(gòu)房意愿，一是和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體表現(xiàn)相關(guān)，在今年經(jīng)濟(jì)走弱的背景下，居民收入信心下降，影響購(gòu)房意愿，另外就是房?jī)r(jià)表現(xiàn)，房?jī)r(jià)上漲必然會(huì)刺激銷售，反之亦然，因此23年國(guó)內(nèi)防疫政策轉(zhuǎn)變后，經(jīng)濟(jì)如果能改善，則居民購(gòu)房意愿可能隨之好轉(zhuǎn)，剛需有望先行釋放，而房?jī)r(jià)則需要看一些核心城市的帶動(dòng)效果。

另外是購(gòu)房能力，這是23年房地產(chǎn)市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)超預(yù)期的重要因素，本質(zhì)上看，當(dāng)前居民購(gòu)房的能力應(yīng)該是存在的。今年1-10月居民部門(mén)新增人民幣存款12.7萬(wàn)億， 2020年全年新增11.3萬(wàn)億，為歷史最高值，因此今年居民部門(mén)存款增量已遠(yuǎn)超歷史其他時(shí)間，今年1-10月新增人民幣貸款3.4萬(wàn)億，新增存款和貸款的差額為9.3萬(wàn)億，2008年以來(lái)兩者差值的區(qū)間是-2.5萬(wàn)億到3.9萬(wàn)億，今年也遠(yuǎn)超過(guò)去運(yùn)行區(qū)間，因此從存、貸款數(shù)據(jù)看，今年大量存款增加，多是減少購(gòu)房的結(jié)果，因此購(gòu)房意愿如果出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，則今年較多的儲(chǔ)蓄，會(huì)轉(zhuǎn)換為購(gòu)房能力，帶動(dòng)明年商品房銷售額增加。銷售如果好轉(zhuǎn)，則會(huì)向施工、拿地、新開(kāi)工去傳導(dǎo)，盤(pán)活房地產(chǎn)整體，也將提振鋼材需求。

因此，從數(shù)據(jù)上看，居民應(yīng)該存在購(gòu)房能力，22年壓制商品房銷售的核心的購(gòu)房意愿較低，意愿何時(shí)好轉(zhuǎn)很難判斷，畢竟當(dāng)前房?jī)r(jià)仍在走弱，疫情影響也未完全結(jié)束，且市場(chǎng)在擔(dān)心放開(kāi)后初始階段面臨的一些問(wèn)題，這些都是壓制當(dāng)前購(gòu)房意愿的因素，但對(duì)23年，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)可能比較確定，疫情的影響也有望隨時(shí)間減弱，因此在某個(gè)節(jié)點(diǎn)若購(gòu)房意愿開(kāi)始回升，則商品房銷售也將快速增加，從時(shí)間上看，下半年出現(xiàn)的概率可能更大，要注意的是，過(guò)去一年半地產(chǎn)下行幅度和速度較快，考慮到房地產(chǎn)的金融屬性，如果有反彈，要提防的是快速回升的可能性。

最近一個(gè)月，國(guó)內(nèi)政策經(jīng)歷了高頻次、大幅度的調(diào)整，這也使明年鋼材需求不確定性增加，而其中房地產(chǎn)又是影響明年鋼材需求的主要不確定因素，考慮到今年居民存款大增、儲(chǔ)蓄率較高，購(gòu)房能力充裕，因此明年鋼材市場(chǎng)面臨的就是地產(chǎn)購(gòu)房能力能否轉(zhuǎn)為實(shí)際銷售、或何時(shí)會(huì)轉(zhuǎn)為實(shí)際銷售，進(jìn)而傳導(dǎo)至新開(kāi)工和鋼材需求，因此在房地產(chǎn)已經(jīng)大幅下滑近15個(gè)月，并帶動(dòng)粗鋼消費(fèi)也出現(xiàn)持續(xù)下降后，對(duì)于防疫政策轉(zhuǎn)變后的首年，可能要去注意在較強(qiáng)的金融屬性之下，房地產(chǎn)出現(xiàn)超預(yù)期改善的可能了，屆時(shí)鋼材內(nèi)需也會(huì)出現(xiàn)一輪脈沖式的擴(kuò)張。

未來(lái)要關(guān)注的是，地產(chǎn)進(jìn)一步政策，在政治局會(huì)議未提及地產(chǎn)后，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)地產(chǎn)的表態(tài)，以及一些指標(biāo)，如房?jī)r(jià)、土地溢價(jià)率數(shù)據(jù)的變化，這些指標(biāo)如果有積極變化則要注意地產(chǎn)向上的可能，反之鋼材需求的弱勢(shì)將會(huì)持續(xù)。

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