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來源：國(guó)投安信期貨研究院

近期美糖期貨價(jià)格大幅上漲，價(jià)格創(chuàng)下新高，主要原因是印度的產(chǎn)量預(yù)期下調(diào)。據(jù)路透社報(bào)道，印度馬邦天氣不佳，過多的降雨限制了甘蔗的生長(zhǎng)，今年可供壓榨的甘蔗產(chǎn)量較低，印度馬邦的糖廠將比去年提前45至60天收榨。馬邦糖業(yè)專員表示，預(yù)計(jì)該邦2022/23榨季食糖產(chǎn)量為1280萬噸，低于此前預(yù)計(jì)的1380萬噸。印度全國(guó)的食糖產(chǎn)量預(yù)期也由3650萬噸下調(diào)至3430萬噸。由于產(chǎn)量預(yù)期下調(diào)，有消息稱印度政府可能不考慮批準(zhǔn)更多的食糖出口配額。本榨季截至目前，印度糖廠已經(jīng)簽訂了約560萬噸的出口合同，其中250萬噸已經(jīng)發(fā)貨，此前市場(chǎng)預(yù)計(jì)政府將會(huì)允許出口額外的200萬噸至400萬噸的食糖。不過由于產(chǎn)量預(yù)期下調(diào)，印度的出口預(yù)期大幅下降。

上周印度減產(chǎn)題材繼續(xù)發(fā)酵，印度糖協(xié)最新的報(bào)告顯示，預(yù)計(jì)印度本榨季食糖產(chǎn)量為3400萬噸，較此前預(yù)估下降250萬噸。另外，印度糖廠協(xié)會(huì)最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2022/23榨季截至1月31日，印度食糖產(chǎn)量為1935萬噸，同比增加64萬噸。尚在壓榨糖廠為516家，高于去年同期的509家；當(dāng)前已有4家糖廠停止壓榨作業(yè)，去年同期為1家。雖然產(chǎn)量同比增加，不過由于降雨過多導(dǎo)致甘蔗產(chǎn)量減少，后期可供壓榨的甘蔗量減少。

印度減產(chǎn)題材已經(jīng)炒作了3周，美糖短期內(nèi)上漲幅度較大，利多已經(jīng)基本體現(xiàn)在價(jià)格當(dāng)中。目前市場(chǎng)對(duì)減產(chǎn)的預(yù)期為250萬噸，幅度相對(duì)較高。本榨季印度種植面積同比增加6%至590萬公頃，在種植面積同比增加的情況下，降雨過多是否會(huì)導(dǎo)致單產(chǎn)、出糖率大幅下降仍有疑問，后期實(shí)際的減產(chǎn)量大概率低于250萬噸。另一方面，巴西、泰國(guó)產(chǎn)量增加，可以有效補(bǔ)充印度出口減少帶來的空缺。綜合來看，印度減產(chǎn)題材已經(jīng)炒作的較為充分，美糖利多殆盡，預(yù)計(jì)巴西開榨前后美糖將面臨回調(diào)壓力。

國(guó)內(nèi)方面，節(jié)后第一周鄭糖跳空高開，5月合約周上漲3.55%至5929元/噸?；罘矫妫?jié)后盤面上漲幅度較大，基差走弱，3月合約基差較節(jié)前下跌99元/噸，5月合約基差較節(jié)前下跌106元/噸。盤面轉(zhuǎn)為升水后為產(chǎn)業(yè)套保提供了機(jī)會(huì)，短期的看漲情緒也有所釋放。倉(cāng)單方面，鄭糖總倉(cāng)單同比增加約18%，處于歷史高位，盤面面臨一定壓力。持倉(cāng)結(jié)構(gòu)方面，上周鄭糖主力合約前20名主力凈空單為14371張，較節(jié)前增加了5160張，隨著盤面上漲，主力有高位加空的跡象。

上周公布了1月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)偏中性。1月份廣西產(chǎn)糖量同比減少18.62萬噸，銷糖量同比增加5.19萬噸，產(chǎn)銷率同比提高8.21個(gè)百分點(diǎn)。截至1月底，廣西累計(jì)產(chǎn)糖357.55萬噸，同比減少7.09萬噸，累計(jì)銷糖159.66萬噸，同比增加26.78萬噸，截至到1月底的庫(kù)存為197.89萬噸，同比減少33.87萬噸。云南方面，1月產(chǎn)糖43.29萬噸，同比增加7.26萬噸。銷糖11.14萬噸，同比增加1.36萬噸，產(chǎn)銷率同比減少0.55個(gè)百分點(diǎn)。截至到1月底，云南累計(jì)產(chǎn)糖66.13萬噸，同比增加17.99萬噸，累計(jì)銷糖25.33萬噸，同比增加10.98萬噸，庫(kù)存同比增加7.01萬噸。內(nèi)蒙古方面，22/23榨季內(nèi)蒙古共產(chǎn)糖58.3萬噸，同比增加11.3萬噸，截至1月底，內(nèi)蒙古累計(jì)銷糖17.4萬噸，同比減少18.5萬噸，工業(yè)庫(kù)存40.9萬噸，同比增加29.8萬噸。

廣西產(chǎn)量同比下降，主要是干旱導(dǎo)致單產(chǎn)降低，不過預(yù)計(jì)幅度不大。另外甜菜糖、云南產(chǎn)糖量同比增加，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)總產(chǎn)量同比基本持平。消費(fèi)方面，春節(jié)期間消費(fèi)較好，1月份銷量同比增加，但是疫情第一波沖擊過后需求的持續(xù)性仍需要觀察。節(jié)后貿(mào)易商補(bǔ)庫(kù)較為謹(jǐn)慎，現(xiàn)貨成交平淡。雖然廣西食糖工業(yè)庫(kù)存較低，但是內(nèi)蒙、云南的庫(kù)存同比增加，國(guó)內(nèi)的供應(yīng)相對(duì)充足。

進(jìn)口方面，美糖上漲幅度較大，配額外進(jìn)口利潤(rùn)較節(jié)前有所下降。雖然內(nèi)外價(jià)差長(zhǎng)期倒掛，但是國(guó)內(nèi)的進(jìn)口量依然維持高位。近幾年國(guó)內(nèi)進(jìn)口量增加之后，進(jìn)口利潤(rùn)的重心有所下移，價(jià)差修復(fù)的邏輯相對(duì)不強(qiáng)。總的來看，國(guó)內(nèi)供應(yīng)相對(duì)充足，供給端缺乏利多驅(qū)動(dòng)，鄭糖上行動(dòng)力不足，預(yù)計(jì)糖價(jià)將面臨一定的回調(diào)壓力。

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