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【文章導(dǎo)語(yǔ)】

進(jìn)入2023年，國(guó)際大豆繼續(xù)延續(xù)高位震蕩態(tài)勢(shì)，國(guó)內(nèi)大豆價(jià)格也以震蕩為主。自從阿根廷大豆種植以來，干旱天氣對(duì)阿根廷大豆產(chǎn)量的影響主導(dǎo)了國(guó)際大豆價(jià)格的波動(dòng)，本次USDA報(bào)告也繼續(xù)下調(diào)了阿根廷大豆的產(chǎn)量，但是其抬高了美豆的庫(kù)存，因此影響或有限，而中國(guó)需求恢復(fù)和印尼DMO政策調(diào)整所帶來的需求增量或?qū)?duì)大豆價(jià)格形成部分支撐。

因中國(guó)大豆進(jìn)口來源地主要以美國(guó)、阿根廷和巴西為主，且國(guó)內(nèi)豆粕的主要供應(yīng)來自進(jìn)口大豆的壓榨。因此，從大豆價(jià)格的成本端來看，美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）針對(duì)大豆產(chǎn)量、庫(kù)存、消費(fèi)等數(shù)據(jù)的調(diào)整會(huì)對(duì)大豆、豆油和豆粕的價(jià)格產(chǎn)生影響，進(jìn)而將價(jià)格波動(dòng)傳遞到國(guó)內(nèi)相關(guān)品種的價(jià)格上。

一、美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告調(diào)整偏中性，或?qū)Υ蠖箖r(jià)格影響有限

美國(guó)農(nóng)業(yè)部2月供需報(bào)告顯示，美國(guó)農(nóng)業(yè)部將阿根廷2022/2023年度大豆產(chǎn)量預(yù)期從此前的4550萬(wàn)噸下調(diào)至4100萬(wàn)噸，市場(chǎng)預(yù)期值為4234萬(wàn)噸；將巴西2022/2023年度大豆產(chǎn)量預(yù)期持平于此前的1.53億噸，市場(chǎng)預(yù)期值為1.5301億噸；同時(shí)上調(diào)2月美國(guó)2022/2023年度大豆期末庫(kù)存預(yù)期至613萬(wàn)噸， 2023年1月月報(bào)預(yù)期為572萬(wàn)噸。

受干旱天氣的影響，阿根廷的大豆生長(zhǎng)狀況不及往年同期，其產(chǎn)量水平也在部分時(shí)間主導(dǎo)著國(guó)際大豆的價(jià)格。隨著美國(guó)農(nóng)業(yè)部在2月供需報(bào)告中將阿根廷2022/2023年度大豆產(chǎn)量下調(diào)至4100萬(wàn)噸，下調(diào)幅度超出市場(chǎng)所預(yù)期，對(duì)大豆價(jià)格形成了一定的支撐。但是值得注意的是，美國(guó)農(nóng)業(yè)部上調(diào)了美國(guó)2022/2023年度的大豆期末庫(kù)存預(yù)期，這將對(duì)大豆的價(jià)格產(chǎn)生部分壓制作用，因此本次美國(guó)農(nóng)業(yè)部的供需報(bào)告對(duì)大豆的影響或呈中性影響。且值得注意的是，羅薩里奧谷物交易所下調(diào)阿根廷2022/23年大豆產(chǎn)量預(yù)測(cè)7%至3450萬(wàn)噸，此前預(yù)測(cè)為3700萬(wàn)噸。這顯示阿根廷的大豆產(chǎn)量或?qū)⑦€存在向下修正空間，仍存在對(duì)大豆價(jià)格的上漲驅(qū)動(dòng)。長(zhǎng)期來看，隨著阿根廷大豆產(chǎn)量確定性的不斷增加，大豆價(jià)格的關(guān)注點(diǎn)或需從供給端逐漸轉(zhuǎn)向需求端。

二、中國(guó)需求恢復(fù)和印尼DMO政策調(diào)整或帶來大豆的需求增量

從整個(gè)油脂油料來看，1月份整體油脂的價(jià)格存在重心下移的傾向。據(jù)聯(lián)合國(guó)糧農(nóng)組織數(shù)據(jù)顯示，聯(lián)合國(guó)糧農(nóng)組織植物油價(jià)格指數(shù)1月份平均為140.4點(diǎn)，環(huán)比下跌4.2個(gè)點(diǎn)，跌幅為2.9%。主要受全球進(jìn)口需求不振的抑制。從豆油來看，一方面豆油與其他植物油的相比缺乏價(jià)格優(yōu)勢(shì)，另一方面，阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)的天氣情況出現(xiàn)了邊際改善，但這些情況短期內(nèi)或有所變化。

受益于中國(guó)需求的不斷恢復(fù)，美國(guó)大豆對(duì)中國(guó)的出口數(shù)量也有所增加。截至2023年1月27日，美國(guó)當(dāng)周對(duì)中國(guó)出口大豆數(shù)量為1956.6千公噸，環(huán)比上周增加59.3千公噸，環(huán)比漲幅為3.03%，且從2022年10月份以來，美國(guó)大豆對(duì)中國(guó)的出口數(shù)量出現(xiàn)了明顯的增長(zhǎng)。春節(jié)期間，中國(guó)的需求恢復(fù)和消費(fèi)能力的回升遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，節(jié)后雖有一定的回落，但是隨著國(guó)家促消費(fèi)政策的出臺(tái)和落地，國(guó)內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的持續(xù)推進(jìn)，開學(xué)季的正常到來，油脂消費(fèi)有望得到明顯的提升，從而帶來一定的需求增量。

同時(shí)從替代品棕櫚油來看，由于B35生物柴油政策的實(shí)施和齋月消費(fèi)旺季的到來，印尼政府為了保證其國(guó)內(nèi)供應(yīng)水平，確保棕櫚油價(jià)格的穩(wěn)定，決定將食用油的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)義務(wù)（MDO）提高到50%，調(diào)整之前其DMO比例為1：6。這也就意味著其國(guó)內(nèi)的棕櫚油出口商在對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷售1噸棕櫚油的同時(shí)，獲得的棕櫚油的出口配額從6噸降至2噸，這將顯著降低印尼的棕櫚油出口水平，從而對(duì)棕櫚油價(jià)格存在一定的支撐。且從印尼政策的執(zhí)行時(shí)間上來看，印尼政策或?qū)⒊掷m(xù)至5月1日，長(zhǎng)時(shí)間的放緩出口或?qū)⑼苿?dòng)棕櫚油與豆油的價(jià)格回歸合理空間。側(cè)面來看，這也將為豆油的消費(fèi)帶來一定的替代增量，從而對(duì)豆油價(jià)格產(chǎn)生向上驅(qū)動(dòng)，進(jìn)而支撐大豆價(jià)格。

整體來看，美國(guó)農(nóng)業(yè)部的供需報(bào)告雖然下調(diào)了阿根廷的大豆產(chǎn)量，但是美國(guó)農(nóng)業(yè)部對(duì)美國(guó)大豆期末庫(kù)存的修正或?qū)?duì)沖掉產(chǎn)量下降的部分影響。隨著阿根廷天氣的好轉(zhuǎn)和大豆產(chǎn)量確定性的增強(qiáng)，在全球大豆供應(yīng)顯著增加的背景下，價(jià)格的重點(diǎn)關(guān)注點(diǎn)或?qū)⑵浦列枨蠖耍敲炊唐趤砜?，中?guó)需求的恢復(fù)和印尼的棕櫚油出口政策的調(diào)整或?qū)?duì)豆油和大豆形成一定的支撐。

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