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來源：國(guó)投安信期貨

紙漿近期持續(xù)下挫，背后主要原因是供應(yīng)增加預(yù)期，需求持續(xù)疲軟。芬蘭運(yùn)輸工人協(xié)會(huì)港口歇工結(jié)束，罷工影響減弱，國(guó)外需求疲軟，歐洲港口庫存大幅攀升，加之闊葉漿新增產(chǎn)能到港預(yù)期，供應(yīng)增加趨勢(shì)難改，而國(guó)內(nèi)需求延續(xù)疲軟態(tài)勢(shì)，原紙漲價(jià)乏力，庫存高企，紙漿期現(xiàn)同跌。

1、歐洲港口庫存大增，國(guó)外需求疲軟，未來將增加發(fā)往中國(guó)量

1月歐洲港口木漿庫存攀升至151.43萬噸，環(huán)比增加13.8%，同比增加36.%，國(guó)外需求疲軟導(dǎo)致港口庫存大增。歐洲針葉漿報(bào)價(jià)出現(xiàn)下跌，與中國(guó)針葉漿價(jià)差收窄，由前期的高位120美元收窄至50美元，國(guó)內(nèi)針葉漿價(jià)格優(yōu)勢(shì)增加，加之國(guó)外需求差，未來漿廠將增加發(fā)往中國(guó)紙漿量，國(guó)內(nèi)進(jìn)口有望增加。

2、罷工影響減弱，高庫存有望轉(zhuǎn)為發(fā)運(yùn)

芬蘭運(yùn)輸工人工會(huì)周三晚上8點(diǎn)前宣布，結(jié)束為期2周的港口工人歇工。芬蘭罷工造成的影響，漿廠的庫存攀升，但發(fā)運(yùn)量偏低，貨物集中在廠家手中，到達(dá)消費(fèi)者手中量減少。根據(jù)PPPC數(shù)據(jù)顯示，1月份針葉漿發(fā)運(yùn)量環(huán)比下降3.1%，同比增加5.6%，闊葉漿發(fā)運(yùn)量環(huán)比下降20.4%，同比下降9.2%。漂針全球生產(chǎn)商庫存增加5天達(dá)到48天，漂闊增加4天達(dá)到49天，庫存高位。隨著罷工事件的影響減弱，預(yù)計(jì)供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)有望順暢，漿廠庫存至消費(fèi)者手中將更加順暢，這也將支撐國(guó)內(nèi)供應(yīng)復(fù)蘇。

3、針闊價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大，闊葉漿價(jià)格牽制針葉漿

智利MAPA闊葉漿產(chǎn)能存在抵港預(yù)期，加之UPM210萬噸的烏拉圭闊葉漿項(xiàng)目將在3月投產(chǎn)試運(yùn)行，闊葉漿供應(yīng)有進(jìn)一步寬松預(yù)期。雖然短期針葉漿供應(yīng)預(yù)計(jì)仍維持偏緊格局，但隨著罷工影響減弱，加之闊葉產(chǎn)能增加，針闊價(jià)差的持續(xù)擴(kuò)大，對(duì)針葉價(jià)格也會(huì)形成牽制。

4、下游原紙漲價(jià)乏力，庫存壓力大

上游漿成本下跌，成本支撐減弱，加之需求疲軟，原紙價(jià)格提漲計(jì)劃受阻。文化用紙、生活用紙和白卡價(jià)格均出現(xiàn)下跌，其中尤其白卡紙2021年以來一直處于下跌態(tài)勢(shì)，目前仍未看到起色。近期上游讓利后，原紙利潤(rùn)有所修復(fù)，開工環(huán)比改善，但與往年春節(jié)后開工相比仍處于偏低水平，其中白卡最為明顯。部分地區(qū)生活用紙企業(yè)原紙近期出貨緩慢，開工存在下滑預(yù)期。原紙庫存雖然環(huán)比回落，但同比壓力較大，市場(chǎng)對(duì)漿采買情緒差，以消耗自身原料庫存為主。

5、總結(jié)

芬蘭運(yùn)輸工人協(xié)會(huì)港口歇工結(jié)束，罷工影響減弱，歐美需求疲軟，港口庫存大幅增加，未來漿廠將增加對(duì)中國(guó)的發(fā)運(yùn)量，加之闊葉漿新增投產(chǎn)的到港預(yù)期，供應(yīng)增加趨勢(shì)難改，但需求仍未見明顯復(fù)蘇，原紙價(jià)格繼續(xù)下跌，開工同比較弱，庫存高企，紙漿現(xiàn)貨或繼續(xù)下跌向期貨回歸，期價(jià)將震蕩偏弱走勢(shì)為主。

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