近期港股較多“屢敗屢戰(zhàn)”沖擊上市的案例，“周杰倫”公司巨星傳奇第四次交表，算是比較多的。但現(xiàn)在有一家汽車融資租賃公司喜相逢，已經(jīng)交表六次，前后歷時(shí)三年又四個(gè)月。

(資料圖)

4月17日，喜相逢有了更新，乍一看還以為是第七次交表，但實(shí)際上只是公告上市保薦人改了個(gè)名，由“中國(guó)通海證券有限公司”更名為“華富建業(yè)證券有限公司”，其他一切無變化。不過，公司上一次交表是2022年11月14日，馬上又面臨資料失效問題。

曾獲滴滴投資的喜相逢，為何屢敗屢戰(zhàn)、屢戰(zhàn)屢??？整體來看公司商業(yè)模式比較“重”，資本、資產(chǎn)、人員、場(chǎng)地投入大，但回報(bào)率并不高，披露期業(yè)績(jī)、毛利率等徘徊、波動(dòng)大。此外，公司經(jīng)營(yíng)經(jīng)濟(jì)型車融資租賃為主，平均客單價(jià)本金不到10萬元，實(shí)際融資租賃年利率高達(dá)20%，極易產(chǎn)生糾紛。

上市協(xié)調(diào)人更名

前后六次交表

2023年4月17日，來自福建福州的喜相逢集團(tuán)控股有限公司XXF Group Holdings Limited（以下簡(jiǎn)稱“喜相逢集團(tuán)”）在港交所修訂上市整體協(xié)調(diào)人委任公告。公告顯示，中國(guó)通海證券有限公司已于4月17日正式更名為華富建業(yè)證券有限公司，仍擔(dān)任公司香港上市的獨(dú)家整體協(xié)調(diào)人。

不少投資者還以為這一次喜相逢集團(tuán)是再次交表，為何會(huì)有這樣的“錯(cuò)覺”呢？因在喜相逢背后，是一個(gè)屢敗屢戰(zhàn)、屢戰(zhàn)屢敗尋求H股上市的“勵(lì)志故事”。

喜相逢最早實(shí)際是一家新三板公司，但是不到一年就主動(dòng)摘牌退市。

2014、2015年正是新三板掛牌熱潮，喜相逢也不甘落后參與了一把，于2015年12月11日在新三板上市（股票代號(hào)：834499），但上市僅一年就于2016年12月15日取消在新三板上市，原因是“在如聯(lián)交所等聲譽(yù)卓著、流通性較強(qiáng)的股票市場(chǎng)上市能夠增加品牌認(rèn)知度、提升企業(yè)形象、加強(qiáng)企業(yè)管治，此外亦由于喜相逢股份在新三板交投量稀疏”。

從新三板摘牌后的喜相逢沒有立馬申報(bào)港股，而是又醞釀了三年，此期間有新的風(fēng)投進(jìn)來，其中就包括彼時(shí)風(fēng)頭正盛的滴滴。

招股書顯示，公司2018年與滴滴(DIDIY.US)合作推出網(wǎng)約車租賃業(yè)務(wù)，同年11月獲滴滴旗下北京車勝科技以3000萬元認(rèn)購(gòu)3.41%股份。另外，北京車勝并同意出資6000萬元，認(rèn)購(gòu)由喜相逢發(fā)行、年息高達(dá)8%的可換股債券。北京車勝的離岸控股公司HitDrive還相繼于2019年12月和2021年6月購(gòu)入喜相逢股份。截至此次IPO前，北京車勝通過HitDrive持有喜相逢集團(tuán)6.83%的股份。

2019年12月31日，喜相逢正式向聯(lián)交所交表，半年后資料失效，2020年7月21日二次交表，隨后又在2021年7月30日、2021年9月6日、2022年10月31日、2022年11月14日更新遞表信息，前后達(dá)到6次。值得注意的是，去年11月的最近一次遞表，離6個(gè)月有效期又只差1個(gè)月就要失效了。

實(shí)際利率高達(dá)20%

投訴多未決訴訟多

喜相逢成立于2007年，創(chuàng)始人為黃偉。招股書顯示，于2012年之前，公司主要以經(jīng)營(yíng)租賃方式提供汽車租賃服務(wù)。自2012年起，喜相逢便通過直接融資租賃方式銷售汽車。另外，于2018年底，該公司也開始為個(gè)人網(wǎng)約車司機(jī)提供汽車租賃解決方案。

汽車零售及融資業(yè)務(wù)為喜相逢的主要收益來源，于往績(jī)記錄期占公司收益總額的79.7%至89.1%。其主要根據(jù)直接融資租賃向客戶銷售汽車，主要透過自營(yíng)銷售店鋪銷售汽車。公司稱，于2021年，按直接融資租賃的交易量及零售汽車融資租賃的交易量計(jì)算，“我們于中國(guó)所有零售汽車融資租賃公司中名列第5位及第19位”。

公司融資租賃的商業(yè)模式，本質(zhì)上是賺利差。公司融出資金除了少量資本金、滾存利潤(rùn)之外，均來自于銀行貸款、汽車融資租賃安排和融資租賃應(yīng)收賬款的保理等，于業(yè)績(jī)披露期各年的實(shí)際融資利率在8.5%左右，而公司收取客戶的利率達(dá)到20%左右?？紤]資金周轉(zhuǎn)等情況，公司2019年至2021年公司的凈利差可以達(dá)到19.2%、14.3%、11.8%，2022年前七月則為10.1%。

如此高的實(shí)際利率，加上平均客單價(jià)本金不到10萬元，大量的客戶產(chǎn)生大量的投訴，有的甚至對(duì)鋪公堂。在黑貓投訴平臺(tái)，定金退款糾紛、合同條款糾紛較多，背后大多是客戶認(rèn)為收費(fèi)高、收費(fèi)項(xiàng)目多。

天眼查數(shù)據(jù)則顯示，公司存在較多未決訴訟，最多的就是融資租賃合同糾紛，合計(jì)高達(dá)千余條，另外還有機(jī)動(dòng)車事故責(zé)任糾紛等。喜相逢也在招股書中也提到訴訟風(fēng)險(xiǎn)，稱但凡法律訴訟出現(xiàn)任何對(duì)公司不利的裁決，都將會(huì)對(duì)其后續(xù)經(jīng)營(yíng)構(gòu)成重大不利影響。

高增行業(yè)里賺錢難？

業(yè)績(jī)和毛利率徘徊波動(dòng)

雖然商業(yè)模式比較重，但公司似乎十分看汽車融資租賃這個(gè)行業(yè)。招股書引用數(shù)據(jù)稱，2021年，美國(guó)、德國(guó)及法國(guó)的新車及二手車零售汽車融資租賃服務(wù)的滲透率分別約為37%、25%及23%。而中國(guó)目前滲透率還非常低，預(yù)期到2026年才達(dá)到約5.6%。

招股書稱，于2017年至2021年，中國(guó)直接融資租賃市場(chǎng)的的貸款宗數(shù)快速增長(zhǎng)。貸款宗數(shù)由2017年20萬宗增加至2021年30萬宗，復(fù)合年增長(zhǎng)率為16.2%?！笆苁赘督档图熬W(wǎng)約車平臺(tái)擴(kuò)張推動(dòng)，預(yù)期直接融資租賃市場(chǎng)的貸款宗數(shù)于2026年將達(dá)60萬宗，2021年至2026年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為13.5%?！?/p>

但與行業(yè)較快增長(zhǎng)和預(yù)期依然較快增長(zhǎng)不同，喜相逢披露期的營(yíng)收和凈利潤(rùn)似乎沒什么增長(zhǎng)，只是在大幅波動(dòng)、徘徊，而且凈利潤(rùn)率非常之低。即便按調(diào)整后的凈利潤(rùn)計(jì)算，公司凈利潤(rùn)率低的年份也只有約3%，高的時(shí)候也不過6%，可以說基本是賺“辛苦錢”。

招股書顯示，在過去的2019年、2020年、2021年三個(gè)財(cái)年和2022年前七個(gè)月，喜相逢集團(tuán)的營(yíng)業(yè)收入分別為10.76億、7.50億、11.71億和6.08億元人民幣，相應(yīng)的凈利潤(rùn)分別為1534.5萬、1025.3萬、3068.7萬和4613.7萬元人民幣，相應(yīng)的經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為6022.5萬、2133.3萬、4897.3萬和1952.8萬元人民幣。期間毛利率也大幅波動(dòng)，2019年至2022年前7月，該公司的毛利率分別約為33.9%、40.5%、30.9%及34.8%。

公司現(xiàn)金流也比較不穩(wěn)定，據(jù)招股書數(shù)據(jù)披露，2020年和2022年前7月，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得現(xiàn)金凈額分別為2.299億元、1.05億元。而2019年和2021年，公司則錄得負(fù)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流，分別為-0.44億元、-0.77億元。

據(jù)招股書，喜相逢創(chuàng)始人和實(shí)控人為黃偉，其通過明珠資本、PreciousLuck、HappyGain及SouthernFortune合計(jì)持股月31.17%，為公司單一最大股東。滕用莊及其兄弟通過IdealStand持股13.11%；劉用輝、劉偉通過盛輝持股11.57%；珠海萬和通過BrownOak持股10.96%；邱暉、林大春、黃劍清、王躍仁通過CharmingTulip持股10.06%。

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