募資難、投資遇冷、出手更少更謹(jǐn)慎，這是華山資本創(chuàng)始合伙人楊鐳當(dāng)下的直觀感受。

(資料圖)

“目前我們手里還有‘子彈’，但募資難這個(gè)趨勢(shì)壓力蠻大的，我們會(huì)更小心謹(jǐn)慎，在選擇投資項(xiàng)目時(shí)精中選精。”近日，楊鐳在接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)表示，這也是股權(quán)投資的一個(gè)好時(shí)機(jī)，市場(chǎng)處于相對(duì)冷靜狀態(tài)，估值較低，投資機(jī)構(gòu)容易投進(jìn)去。

華山資本成立于2010年，是一家全球化成長(zhǎng)期的風(fēng)險(xiǎn)投資基金，專注于投資科技成長(zhǎng)期創(chuàng)業(yè)公司，目前管理基金規(guī)模達(dá)數(shù)十億美元。硬科技投資周期較長(zhǎng)，楊鐳曾感慨，華山資本這些年來在“孤獨(dú)地前行著”。直到近年，華山資本才迎來收獲期，在硅谷曾投出Unity、Twitch等獨(dú)角獸，在中國投出兆易創(chuàng)新（603986.SH）、九號(hào)公司（689009.SH）、芯原微（688037.SH）、安集科技（688019.SH）等硬科技上市公司，總投資收益近10倍。

楊鐳也被稱為硬科技“狙擊手”，華山資本每年要看超千個(gè)項(xiàng)目，投資比例僅近千分之五，出手不算多，但更注重投資的精準(zhǔn)度。他對(duì)時(shí)代周報(bào)記者說，華山資本的投資邏輯是“兩專一黑，顧頭也顧尾”，專業(yè)專注地投黑馬，同時(shí)注重退出。

一直以來，華山資本圍繞高科技/硬科技，專注科技核心底層以及技術(shù)發(fā)展，在半導(dǎo)體、新能源汽車的核心零部件板塊，以及人工智能大數(shù)據(jù)三大板塊進(jìn)行投資。楊鐳并不會(huì)投資現(xiàn)階段太耀眼的公司，而是專注挖掘潛在水下的黑馬項(xiàng)目，如一些看起來“四不像”項(xiàng)目，別人看不懂、看不到、不敢投，但華山覺得很厲害、性價(jià)比極佳的項(xiàng)目，“撿漏是留給懂的人，這才考驗(yàn)投資人的真本事”。

兆易創(chuàng)新便是華山資本的一個(gè)典型投資案例。2011年，經(jīng)過3輪融資的兆易創(chuàng)新遭遇新一輪融資難題，這是由于公司當(dāng)時(shí)開始進(jìn)入存儲(chǔ)芯片細(xì)分市場(chǎng)，但不被眾人看好，認(rèn)為難以與國際巨頭競(jìng)爭(zhēng)。華山資本卻看到了里面的機(jī)會(huì)，果斷進(jìn)入并拿到了可觀的投資份額。2016年，兆易創(chuàng)新于A股上市，此后市值一度達(dá)到1400億，華山資本選擇了相對(duì)高點(diǎn)時(shí)退出。

楊鐳表示，華山資本摸索出了一套挖黑馬的方法論，更加關(guān)注創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)素質(zhì)、創(chuàng)業(yè)者背景跟行業(yè)的匹配度。清華系撐起中國半導(dǎo)體半壁江山，華山資本熱衷于挑選有清華校友背景的項(xiàng)目；華山資本團(tuán)隊(duì)也經(jīng)常參加創(chuàng)投類大賽，去了解認(rèn)識(shí)更多創(chuàng)業(yè)者和項(xiàng)目；同時(shí)，華山資本注重一個(gè)產(chǎn)業(yè)的生態(tài)圈和上下游來投資，在以往投資的科技公司中，挖掘上下游的黑馬項(xiàng)目。

今年6月，華山資本投資了人工智能視覺芯片設(shè)計(jì)公司肇觀電子。楊鐳說，華山資本之所以投資肇觀電子，跟此前投資并成功被英特爾收購的歐洲公司Movidius有關(guān)，Movidius是一家知名的人工智能視覺網(wǎng)絡(luò)加速芯片公司，而肇觀電子被行業(yè)認(rèn)為是技術(shù)更領(lǐng)先的中國版的Movidius。華山資本會(huì)尋找行業(yè)里面類似的投資機(jī)會(huì)并進(jìn)行一連串布局，這種“打法”非常獨(dú)特，而黑馬一般就是這么投出來的。

楊鐳坦言，人工智能現(xiàn)在很熱，但華山資本不喜歡追逐這種熱門的風(fēng)口。當(dāng)下，AI大模型競(jìng)爭(zhēng)升級(jí)，掀起“百模大戰(zhàn)”，預(yù)計(jì)最終勝出的公司不多。這期間，會(huì)產(chǎn)生市場(chǎng)泡沫，再慢慢降溫，有一些公司又會(huì)在被遺忘中慢慢發(fā)展起來。這時(shí)往往是一個(gè)機(jī)會(huì)，華山資本一般會(huì)在動(dòng)態(tài)發(fā)展過程中找機(jī)會(huì)；同時(shí)，也會(huì)在一些細(xì)分領(lǐng)域?qū)ふ覚C(jī)會(huì)。

“顧頭又顧尾”，這是華山資本一貫的投資風(fēng)格?！白鐾顿Y時(shí)間越久，越意識(shí)到光投一個(gè)好的項(xiàng)目并不夠，退不出來什么都沒有，既要投的好，還要退的好?！睏铊D說，科創(chuàng)板和北交所設(shè)立，以及注冊(cè)制實(shí)施，暢通了一級(jí)市場(chǎng)退出渠道。目前 IPO還是國內(nèi)VC/PE主要的退出渠道，并購市場(chǎng)還未真正發(fā)展起來，預(yù)計(jì)再過2年—3年后，市場(chǎng)整合機(jī)會(huì)會(huì)多起來，退出渠道會(huì)更加多元化。

當(dāng)下，中國股權(quán)投資市場(chǎng)仍處于下滑態(tài)勢(shì)。清科研究中心發(fā)布《2023年上半年中國股權(quán)投資市場(chǎng)發(fā)展概況》顯示，2023年上半年新募集基金數(shù)量和總規(guī)模分別達(dá)3289只、7341.45億元，同比下滑0.3%、23.5%；其中外幣基金延續(xù)下滑趨勢(shì)，新募集數(shù)量及規(guī)模同比降幅達(dá)54.9%、35.4%；上半年投資案例數(shù)和金額分別達(dá)到3638起、2929.65億元，同比下降37.5%、42%。

在楊鐳看來，目前股權(quán)投資市場(chǎng)處于周期谷底，有人在觀望，有人偏保守，相信隨著經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)與增長(zhǎng)，股權(quán)投資市場(chǎng)也會(huì)慢慢恢復(fù)，走出谷底。這個(gè)過程中，行業(yè)也會(huì)進(jìn)行一場(chǎng)洗牌，非專業(yè)類GP（普通合伙人，泛指股權(quán)投資機(jī)構(gòu)）或許會(huì)慢慢退出，最近身邊已經(jīng)有投資人離開行業(yè)；一些專門追逐熱點(diǎn)風(fēng)口、湊熱鬧的資金也會(huì)逐漸退出市場(chǎng)。

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