彈指一揮間，自2012年末首家基金子公司誕生，整個(gè)行業(yè)發(fā)展即將迎來(lái)十周年紀(jì)念日。

在近十年的進(jìn)程中，基金子公司有過(guò)11萬(wàn)億的輝煌，之后在新規(guī)要求的“凈資本約束”下，開(kāi)啟近6年時(shí)間的壓縮通道規(guī)模，向主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型之路。

而在股權(quán)結(jié)構(gòu)層面，各家基金公司過(guò)去也紛紛響應(yīng)新規(guī)要求，尋求增加注冊(cè)資本金并由母公司控股。近期，基金子公司股權(quán)又迎來(lái)了新的變化，一些基金子公司開(kāi)始清退員工持股平臺(tái)，據(jù)基金君了解，這一變化背后，部分公司是因員工大量離職導(dǎo)致股權(quán)激勵(lì)無(wú)法維繼，部分公司則是出于新業(yè)務(wù)的開(kāi)展需求。

部分基金子公司撤銷(xiāo)員工持股平臺(tái)

部分從基金子公司誕生之初就伴隨至今的員工持股平臺(tái)，近期開(kāi)始陸續(xù)退出股權(quán)。

近日，一家基金子公司三大股東之一的有限合伙企業(yè)退出股東名單，僅保留基金公司以及另外一家私募機(jī)構(gòu)作為股東。從股權(quán)結(jié)構(gòu)上看，上述有限合伙企業(yè)由17名自然人持股，其中不乏基金子公司總經(jīng)理以及其他業(yè)務(wù)骨干，這也意味著作為股權(quán)激勵(lì)的員工持股平臺(tái)開(kāi)始撤銷(xiāo)持股。

無(wú)獨(dú)有偶，另一家基金子公司作為員工持股平臺(tái)的兩家合伙企業(yè)也退出股東名單，改為由基金公司作為大股東100%控股。

在此之前，華安基金旗下基金子公司——華安未來(lái)資產(chǎn)也有過(guò)類(lèi)似的舉措，原持有華安未來(lái)資產(chǎn)49%股權(quán)的上海敦享投資管理中心(有限合伙)將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給華安基金，華安未來(lái)資產(chǎn)由此成為華安基金全資控股子公司。天眼查信息顯示，上海敦享投資管理中心(有限合伙)成立于2013年7月13日，由好買(mǎi)財(cái)富、上海建銀精瑞股權(quán)投資及多位基金子公司員工共同持股。

基金君統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，盡管已有部分基金子公司開(kāi)始清退員工持股平臺(tái)，目前仍有不少基金子公司的員工股權(quán)激勵(lì)仍在運(yùn)作之中，包括鵬華資產(chǎn)、國(guó)泰元鑫資產(chǎn)、東方匯智資產(chǎn)、上海北信瑞豐資產(chǎn)等近10家基金子公司員工仍持有股權(quán)，占全部基金子公司數(shù)量比例在10%左右；多數(shù)基金子公司還是由基金公司全資控股，這一類(lèi)全資控股的公司比例占比達(dá)到七成。

事實(shí)上，清退員工持股平臺(tái)這一最新動(dòng)作已是基金子公司第三輪股權(quán)變更潮，2016年底出臺(tái)的新規(guī)曾對(duì)基金子公司股權(quán)結(jié)構(gòu)提出兩大要求：第一，強(qiáng)化基金管理公司對(duì)子公司的控制要求，避免變相“出租”業(yè)務(wù)牌照。基金管理公司的控股要求為持有股權(quán)比例不低于51%。第二，針對(duì)實(shí)踐中部分基金管理公司以子公司股權(quán)實(shí)施專(zhuān)業(yè)人士持股計(jì)劃、導(dǎo)致母子公司股權(quán)激勵(lì)錯(cuò)位的情況，規(guī)定明確要求基金管理公司人員不得在子公司參股。

之后，包括銀華、廣發(fā)等基金公司在內(nèi)的母公司員工開(kāi)始陸續(xù)退出在基金子公司的參股，多家基金公司更是紛紛增資，部分增資級(jí)別達(dá)到“10億級(jí)”。

取消股權(quán)激勵(lì)原因各不相同

多位業(yè)內(nèi)人士透露，基金子公司取消員工持股平臺(tái)原因不一而同，其中一個(gè)重要原因是持有股權(quán)的員工近期陸續(xù)離職導(dǎo)致。

“可能各家情況會(huì)有差異，據(jù)了解，部分基金子公司撤下員工持股平臺(tái)主要還是因?yàn)楹诵娜藛T近期離職導(dǎo)致，根據(jù)監(jiān)管規(guī)定，員工離職之后需要退出之前所持股權(quán)，在這樣的情況下，退出股權(quán)的員工數(shù)量較多，持股平臺(tái)存在的意義也就不大了。”一位業(yè)內(nèi)人士如此表示。

一位基金子公司人士則分別從兩方面分析：從基金子公司層面看，當(dāng)初大力開(kāi)展員工股權(quán)激勵(lì)，反映出對(duì)公司發(fā)展以及管理團(tuán)隊(duì)信心十足，因此通過(guò)股權(quán)激勵(lì)的方式留住核心員工；而從手握股權(quán)的員工角度分析，基金子公司股權(quán)并不能上市退出，持有股權(quán)只能尋求每年的盈利分紅，若是公司業(yè)務(wù)發(fā)展一般，影響了盈利分紅力度，股權(quán)的重要程度也會(huì)隨之下降。

還有基金公司人士表示，部分基金子公司取消股權(quán)激勵(lì)是從業(yè)務(wù)發(fā)展的角度考量?！澳壳盎鹦袠I(yè)正在發(fā)展的公募REITs，架構(gòu)以公募基金+ABS為主，由基金子公司擔(dān)任資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃管理人設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃，發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)支持證券。公募REITs 通過(guò)全額認(rèn)購(gòu)專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃發(fā)行的基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)支持證券持有項(xiàng)目公司全部股權(quán)并獲得基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的完全所有權(quán)。而在基金子公司自身股權(quán)結(jié)構(gòu)層面，監(jiān)管更鼓勵(lì)母公司全資控股?！?/p>

盡管近期基金子公司推進(jìn)的股權(quán)激勵(lì)遭遇曲折，受訪業(yè)內(nèi)人士對(duì)于股權(quán)激勵(lì)仍持積極肯定的態(tài)度。

“股權(quán)激勵(lì)對(duì)于各行各業(yè)而言，都是正面積極的舉動(dòng)，可以激發(fā)員工動(dòng)力并留住核心員工?！?/p>

“對(duì)于銀行系基金子公司而言，自身有著很好的股東資源背景，不需要招納具備很強(qiáng)業(yè)務(wù)能力的團(tuán)隊(duì)帶頭人，開(kāi)展股權(quán)激勵(lì)的動(dòng)力不足，事實(shí)上，目前銀行系基金子公司也均是以母公司全資持股為主。而對(duì)于一些股東背景較為一般的基金子公司，在吸引優(yōu)秀人才時(shí)大概率還是需要通過(guò)股權(quán)激勵(lì)。”

“股權(quán)激勵(lì)可以根據(jù)公司不同發(fā)展階段進(jìn)行調(diào)整，即使目前暫時(shí)取消股權(quán)激勵(lì)的基金子公司未來(lái)仍可以根據(jù)新的情況重新開(kāi)展?！?/p>

探索資產(chǎn)證券化、

股權(quán)投資等幾大轉(zhuǎn)型方向

2016年底出臺(tái)的新規(guī)開(kāi)啟了基金子公司“凈資本約束”時(shí)代，從那時(shí)起，整個(gè)行業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)迎來(lái)“急剎車(chē)”，整體規(guī)模從巔峰時(shí)期的11萬(wàn)億下降至目前的不足3萬(wàn)億。最初三年“狂飆猛進(jìn)”的通道業(yè)務(wù)開(kāi)始退出歷史舞臺(tái)，ABS(資產(chǎn)證券化)、FOF(基金中基金)、PE(股權(quán)投資)、量化等業(yè)務(wù)成為多數(shù)基金子公司的轉(zhuǎn)型“備選項(xiàng)”。

“今年宏觀經(jīng)濟(jì)下行，基金子公司日子肯定也不好過(guò)。若從業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)上看，過(guò)去一年公募REITs迎來(lái)大發(fā)展，上市只數(shù)已經(jīng)突破11只，公募REITs試點(diǎn)推行的‘公募+ABS’模式強(qiáng)調(diào)母子公司聯(lián)動(dòng)，會(huì)給基金子公司帶來(lái)潛在的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。除此之外，從業(yè)務(wù)層面上看，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)是只有基金子公司與券商資管才能做的一類(lèi)業(yè)務(wù)?！币晃换鹱庸救耸刻岬健?/p>

還有基金子公司人士提及，目前ABS業(yè)務(wù)已是一片紅海，競(jìng)爭(zhēng)激烈且費(fèi)率低廉，在經(jīng)濟(jì)下行期也有可能蘊(yùn)含潛在風(fēng)險(xiǎn)，因此，公司今年堅(jiān)定往股權(quán)投資方向發(fā)展。

一位業(yè)內(nèi)人士也表示，經(jīng)濟(jì)下行確實(shí)對(duì)基金子公司及從業(yè)人員從多個(gè)維度提出了更高的要求?！八袠I(yè)務(wù)都必須由過(guò)去的粗放式轉(zhuǎn)為精細(xì)化發(fā)展，同時(shí)考驗(yàn)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、把控能力及投資者適當(dāng)性管理工作是否做到位?！?/p>

“基金子公司牌照和券商資管牌照沒(méi)有本質(zhì)不同，討論基金子公司的轉(zhuǎn)型之路實(shí)際上就是探討大資管的未來(lái)發(fā)展方向?！币晃换鹱庸救耸糠Q(chēng)，“業(yè)內(nèi)對(duì)于基金子公司一直有‘清一色發(fā)展艱難’的誤區(qū)，事實(shí)上，一些頭部基金子公司規(guī)模月均規(guī)模超過(guò)2000億，發(fā)展近況優(yōu)于很多小型券商資管。同時(shí)不可否認(rèn)的是，大多數(shù)基金子公司仍處于繼續(xù)探索轉(zhuǎn)型的過(guò)程之中。個(gè)人認(rèn)為，資管機(jī)構(gòu)發(fā)展要秉持長(zhǎng)期眼光，不能完全僅根據(jù)市場(chǎng)變化隨波逐流，權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)好就做權(quán)益，固收市場(chǎng)表現(xiàn)好就做固收，還是需要根據(jù)自身的資源稟賦找到自己的特色所在。比如一些在ABS業(yè)務(wù)上起步較早的基金子公司目前發(fā)展勢(shì)頭不錯(cuò)，一些基金子公司則專(zhuān)注于做量化FOF業(yè)務(wù)，主要根據(jù)業(yè)績(jī)及回撤目標(biāo)，去做量化私募基金的配置和篩選，還有部分銀行系基金子公司在固收業(yè)務(wù)上展現(xiàn)出較強(qiáng)優(yōu)勢(shì)?！?/p>

（文章來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)）

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