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“十四五”電力供需平衡仍將維持偏緊格局。與其他能源/大宗產(chǎn)品不同，電力產(chǎn)品在現(xiàn)有背景下缺乏產(chǎn)成品庫(kù)存調(diào)節(jié)，因而存在行業(yè)特有的兩種平衡：電量平衡(均值/總量概念)和電力平衡(瞬時(shí)/波動(dòng)概念)。電力平衡更多反映電力供需的邊際變化，是電量平衡的充分非必要條件。在需求側(cè)用電負(fù)荷波動(dòng)放大、供給側(cè)可控裝機(jī)增速放緩的形勢(shì)下，電力平衡的難度進(jìn)一步增加。從電力平衡視角，我們預(yù)計(jì)“十四五”期間我國(guó)用電旺季電力供需形勢(shì)持續(xù)偏緊。

高溫疊加產(chǎn)能集中釋放，高峰期部分區(qū)域電力緊平衡。復(fù)盤近年來(lái)海外缺電現(xiàn)象，直接原因是在受到極端天氣擾動(dòng)、用電負(fù)荷激增時(shí)，瞬時(shí)電力供應(yīng)難以滿足用電需求。國(guó)家氣候中心預(yù)計(jì)2022年盛夏全國(guó)大部地區(qū)氣溫接近常年同期到偏高。此外，在復(fù)產(chǎn)復(fù)工持續(xù)推進(jìn)的情況下，3Q22產(chǎn)能集中釋放，電力需求有望迎來(lái)階段性高峰。中電聯(lián)預(yù)計(jì)2022年迎峰度夏期間華東、華中、南方區(qū)域部分省份在用電高峰時(shí)段電力供需偏緊。

能源保供是當(dāng)前電力系統(tǒng)的核心矛盾，保障電力平衡迫在眉睫。國(guó)常會(huì)等會(huì)議持續(xù)強(qiáng)調(diào)能源保供重要性，要求決不允許拉閘限電；發(fā)改委能源局政策頻出，確保能源供應(yīng)安全。在迎峰度夏電力保供壓力較大的時(shí)間窗口，短期看能源價(jià)格政策有望進(jìn)一步強(qiáng)化以保障存量機(jī)組應(yīng)發(fā)盡發(fā)；長(zhǎng)期看，隨著價(jià)格改革深化，容量市場(chǎng)等電力平衡長(zhǎng)效保障機(jī)制有望加速推進(jìn)。

投資建議：首次覆蓋電力行業(yè)，給予“增持”評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為能源不可能三角框架下，能源保供和能源轉(zhuǎn)型為當(dāng)前核心矛盾。重視用電旺季電力供需偏緊形勢(shì)下的行業(yè)投資機(jī)會(huì)，推薦細(xì)分領(lǐng)域龍頭標(biāo)的。(1)火電及轉(zhuǎn)型：多能互補(bǔ)順應(yīng)能源轉(zhuǎn)型趨勢(shì)，存量資產(chǎn)價(jià)值重估，轉(zhuǎn)型打造第二成長(zhǎng)曲線。推薦國(guó)電電力、華能國(guó)際、華電國(guó)際、大唐發(fā)電。(2)新能源：電量平衡的增量主體，裝機(jī)增長(zhǎng)明確，政策催化值得期待。推薦龍頭三峽能源、龍?jiān)措娏Α?3)綜合能源：雙碳目標(biāo)下的新興賽道，推薦稀缺屬性突出的細(xì)分領(lǐng)域龍頭文山電力、南網(wǎng)能源。

風(fēng)險(xiǎn)因素：用電需求不及預(yù)期，新能源裝機(jī)進(jìn)度低于預(yù)期，上網(wǎng)電價(jià)低于預(yù)期，煤價(jià)漲幅超預(yù)期，電力市場(chǎng)化推進(jìn)低于預(yù)期等。

（文章來(lái)源：國(guó)泰君安證券研究）

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