在當(dāng)下波譎云詭的市場行情下，權(quán)益類基金想保持業(yè)績穩(wěn)定絕非易事，保持中長期業(yè)績穩(wěn)定更是對基金經(jīng)理巨大的考驗。但總有人能做到，且能做好，泰達(dá)宏利轉(zhuǎn)型機(jī)遇基金經(jīng)理王鵬便是其中一位。

數(shù)據(jù)顯示，從2019至今，泰達(dá)宏利轉(zhuǎn)型機(jī)遇基金A份額連續(xù)四年每年的年內(nèi)排名均在同類排名前1/5，其中，2020年，該基金年內(nèi)收益高達(dá)104.9%，為持有人創(chuàng)造了豐厚的收益。

在魚多的地方找魚

(資料圖)

《中國經(jīng)營報》：根據(jù)數(shù)據(jù)，泰達(dá)宏利轉(zhuǎn)型機(jī)遇基金A份額在2019年至今的三年多中，每年都在同類排名前1/5，請問你可以保持長期業(yè)績優(yōu)秀的原因是什么？

王鵬：我第一年管理基金的時候，也是從研究員到基金經(jīng)理的第一年，業(yè)績不算理想，很多投資方法還在摸索中。當(dāng)時我相信估值和業(yè)績的匹配，因此在選擇個股的時候就選擇估值和業(yè)績相匹配的個股，卻忽略了中觀行業(yè)的比較。而且那個時候我篤信能力圈，就是在自己熟悉的行業(yè)里做投資，所以那一年的選股就在自己熟悉的電子元器件里選擇，但是那一年，電子元器件板塊表現(xiàn)是當(dāng)年全市場、全行業(yè)的倒數(shù)第一名。

后來我想明白了一件事，就是公司質(zhì)地的優(yōu)秀不能解釋年度業(yè)績增長或者股價增長，好公司就是在好的行業(yè)景氣度里，取得非常高的超額收益。因此，過去四年我一直在用的一個方法就是投資景氣行業(yè)龍頭，追求戴維斯雙擊(即在低市盈率買入股票，待成長潛力顯現(xiàn)后，以高市盈率賣出的投資策略)，說白了就是“在魚多的地方找魚”。具體來說，就是在整體向上的行業(yè)里、業(yè)績增速占優(yōu)的行業(yè)里，自上而下的分析，包括分析企業(yè)的壁壘、核心競爭力、產(chǎn)品增速、盈利能力，以此進(jìn)行個股篩選。

這種做法區(qū)別于主題投資，主題投資是看起來像產(chǎn)業(yè)趨勢，但是未來1~2年都看不到盈利增長的行業(yè)投資。所以，我總結(jié)我的投資經(jīng)驗就是投資景氣行業(yè)龍頭，追求戴維斯雙擊，這個方法在我看來是長期有效的。

《中國經(jīng)營報》：在你管理的多只基金中，泰達(dá)宏利轉(zhuǎn)型機(jī)遇基金A份額管理的時間最長，業(yè)績也最好。如果在短期投資中，遇到基金業(yè)績回撤，你將如何操作？

王鵬：我投資高景氣行業(yè)，但是高景氣也意味著高波動，但是往往在大幅回撤的時候更有可能帶來更大的超額收益。在我看好的行業(yè)遭遇回撤的時候，我會判斷一件事——現(xiàn)在的短期因素會不會影響到未來兩年的盈利預(yù)測，如果會，導(dǎo)致盈利預(yù)測下行，那么我會認(rèn)為這是一個利空，會考慮減倉或者賣出，如果不會，我覺得是一個加倉的機(jī)會。

所以，“是否選擇賣出”的依據(jù)，就是短期波動是否影響盈利預(yù)測，如果不影響，這個行業(yè)在未來兩到三年內(nèi)，還是增速最優(yōu)秀的行業(yè)，我會選擇加倉，因為這是超額收益的起點，否則，我就會賣出。

偏愛成長風(fēng)格尋找高景氣賽道

《中國經(jīng)營報》：從2019年至今，你看重的領(lǐng)域一直在變化，泰達(dá)轉(zhuǎn)型機(jī)遇基金A份額自2019年以來重倉行業(yè)也有所變化。根據(jù)基金定期公告，2019年上半年持倉以消費板塊為主，2019年下半年至2020年上半年，重倉行業(yè)以科技電子板塊為主，而2020年下半年至2022年上半年，基金重倉持股板塊是以電力設(shè)備為主的制造業(yè)，尤其是現(xiàn)在炙手可熱的新能源板塊。你不斷切換賽道的原因是什么？涉足不同的領(lǐng)域需要構(gòu)建不同領(lǐng)域的知識體系和能力，你是如何保持學(xué)習(xí)并不斷拓展自己能力圈的？

王鵬：我決定投資某個行業(yè)的首要因素就是這個行業(yè)未來2~3年的業(yè)績增長中樞。如果業(yè)績增長中樞高，商業(yè)模式差的行業(yè)也可以保持增長。因此，我選擇行業(yè)就是做中觀行業(yè)的比較，站在這個時間點往后看，選擇我認(rèn)為未來2~3年內(nèi)業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)秀的行業(yè)進(jìn)行投資。當(dāng)我看到某個行業(yè)未來兩年出現(xiàn)了非常大的風(fēng)險，會影響到盈利預(yù)測的時候，我會選擇切換行業(yè)；或者，這個行業(yè)本身沒有問題，但是我找到了一個可能增速更快，或者增速差不多但是估值更便宜的板塊，我也會選擇切換，我對某個行業(yè)沒有熱衷或者不熱衷之說。

我的目標(biāo)不是成為一個行業(yè)專家，而是力爭在全市場賺到錢。選擇新能源也不是因為我喜歡新能源，而是看好它的高景氣，如果有一天我發(fā)現(xiàn)新能源某個細(xì)分領(lǐng)域的預(yù)期開始下行，我也會果斷賣掉。

入行以來我發(fā)現(xiàn)，除了2016年~2020年拿著消費的核心資產(chǎn)可以一直跑贏市場以外，沒有哪個階段可以拿著一個行業(yè)一直跑贏。如果在做中端行業(yè)比較的時候，比較出一個不熟悉的行業(yè)，但它確實在未來2~3年內(nèi)，盈利增長中樞在行業(yè)里面較為優(yōu)秀，那就要迫使自己去學(xué)習(xí)。因為我給自己定的目標(biāo)是爭取每年相對收益排到前20%，為了達(dá)到這個目標(biāo)，我就要不斷地、勤奮地去學(xué)習(xí)新東西，才有可能不被這個行業(yè)淘汰。

《中國經(jīng)營報》：從歷史持倉看，你的投資風(fēng)格比較穩(wěn)定，且一直偏愛成長風(fēng)格的原因是什么？

王鵬：這是我個人的喜好，因為成長風(fēng)格相對更容易獲得超額收益。我的投資風(fēng)格穩(wěn)定，但是我不局限行業(yè)。我選擇股票的標(biāo)準(zhǔn)有兩點：長期空間大、短期增速高。長期空間大的個股，短期盈利增速要么已經(jīng)很高，要么預(yù)期會高。以此為標(biāo)準(zhǔn)去選擇，基本上都是成長股或者成長風(fēng)格。不過偏愛成長風(fēng)格也會導(dǎo)致我錯失一些機(jī)會，未來我會慢慢學(xué)習(xí)別的風(fēng)格的投資。比如，今年煤炭板塊漲了較多，我當(dāng)時并不是特別看好也沒有抓住的原因是，我覺得煤炭的短期增速確實高，但是卻沒有發(fā)現(xiàn)它的長期空間大。

同時看好長板行業(yè)和短板行業(yè)

《中國經(jīng)營報》：你認(rèn)為，今年四季度以及即將到來的2023年，新能源領(lǐng)域的表現(xiàn)將如何？

王鵬：在新能源板塊的細(xì)分領(lǐng)域里，新能源車依然有壓力。新能源車的壓力不在于今年賣了多少，而是國內(nèi)的滲透率單月已經(jīng)超過30%，一線城市新能源車的單月滲透率已經(jīng)達(dá)到50%甚至更多，這個滲透率已經(jīng)不低。

所以我認(rèn)為，新能源車行業(yè)的高增長有所減緩之后，一些公司的核心競爭力比較與眾不同，會進(jìn)入新的阿爾法(個股的收益與大盤指數(shù)收益的差值)的成長階段，但是，新能源車行業(yè)目前有壓力。如果今年四季度新能源車賣得不好，大家會認(rèn)為這個行業(yè)開始下行；新能源車賣得好，大家會覺得或許明年會不行。如果明年新能源車國補(bǔ)(由國家非水可再生能源補(bǔ)貼基金給出的補(bǔ)貼)不能延續(xù)，那么到明年一季度，新能源車銷量會受到比較大的影響。所以，新能源車行業(yè)從滲透率提高以后，我都處于一個觀望狀態(tài)。

《中國經(jīng)營報》：你還看好哪些高景氣板塊？

王鵬：在新能源領(lǐng)域，我看好兩個細(xì)分板塊——儲能和風(fēng)電。儲能方面，我看好三個細(xì)分子領(lǐng)域：歐儲(歐洲儲能)、美儲(美國儲能)、國內(nèi)的大儲(國內(nèi)大型儲能)。目前，獨立的第三方儲能商業(yè)模式跑通以后，真正能用可用的而且大家都愿意用的獨立第三方的大儲已經(jīng)起來了，因此，我判斷明年大概率就是國內(nèi)大儲的元年。現(xiàn)在唯一的問題是，目前，國內(nèi)大儲還是一個低毛利的市場，但即便是低毛利，一個行業(yè)在處于高速增長的情況下，都會很賺錢。

我看好的第二個大行業(yè)是風(fēng)電。在過去幾年風(fēng)電一直不被看好，其實過去一年它的漲幅不錯，雖然有人認(rèn)為風(fēng)電是光伏的補(bǔ)漲品種，但是我覺得，過去幾個月，風(fēng)電已經(jīng)走出獨立行情了。今年海上風(fēng)電的裝機(jī)量大概是4GW~5GW(十億瓦特發(fā)電裝機(jī)容量)，招標(biāo)量大概是15GW，明年裝機(jī)量大概是10GW~15GW，因此這個行業(yè)明年大概率可能有翻兩倍的增長。與其他所有新能源行業(yè)相比，海上風(fēng)電有一個優(yōu)勢，這是一個消納瓶頸最小的新能源領(lǐng)域，成本較低，空間很大。

除新能源板塊外，我還看好兩個板塊。一個是軍工板塊，另一個是跟半導(dǎo)體相類似的自主可控板塊。如果說前面提到的新能源兩個細(xì)分行業(yè)是長板行業(yè)(順應(yīng)全球經(jīng)濟(jì)一體化的行業(yè))，那么軍工和自主可控行業(yè)就是短板行業(yè)(逆全球化的行業(yè))。

（文章來源：中國經(jīng)營網(wǎng)）

關(guān)鍵詞： 行業(yè)龍頭 泰達(dá)宏利基金