在當(dāng)下波譎云詭的市場(chǎng)行情下，權(quán)益類基金想保持業(yè)績(jī)穩(wěn)定絕非易事，保持中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)穩(wěn)定更是對(duì)基金經(jīng)理巨大的考驗(yàn)。但總有人能做到，且能做好，泰達(dá)宏利轉(zhuǎn)型機(jī)遇基金經(jīng)理王鵬便是其中一位。

數(shù)據(jù)顯示，從2019至今，泰達(dá)宏利轉(zhuǎn)型機(jī)遇基金A份額連續(xù)四年每年的年內(nèi)排名均在同類排名前1/5，其中，2020年，該基金年內(nèi)收益高達(dá)104.9%，為持有人創(chuàng)造了豐厚的收益。

在魚多的地方找魚

(資料圖)

《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》：根據(jù)數(shù)據(jù)，泰達(dá)宏利轉(zhuǎn)型機(jī)遇基金A份額在2019年至今的三年多中，每年都在同類排名前1/5，請(qǐng)問(wèn)你可以保持長(zhǎng)期業(yè)績(jī)優(yōu)秀的原因是什么？

王鵬：我第一年管理基金的時(shí)候，也是從研究員到基金經(jīng)理的第一年，業(yè)績(jī)不算理想，很多投資方法還在摸索中。當(dāng)時(shí)我相信估值和業(yè)績(jī)的匹配，因此在選擇個(gè)股的時(shí)候就選擇估值和業(yè)績(jī)相匹配的個(gè)股，卻忽略了中觀行業(yè)的比較。而且那個(gè)時(shí)候我篤信能力圈，就是在自己熟悉的行業(yè)里做投資，所以那一年的選股就在自己熟悉的電子元器件里選擇，但是那一年，電子元器件板塊表現(xiàn)是當(dāng)年全市場(chǎng)、全行業(yè)的倒數(shù)第一名。

后來(lái)我想明白了一件事，就是公司質(zhì)地的優(yōu)秀不能解釋年度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)或者股價(jià)增長(zhǎng)，好公司就是在好的行業(yè)景氣度里，取得非常高的超額收益。因此，過(guò)去四年我一直在用的一個(gè)方法就是投資景氣行業(yè)龍頭，追求戴維斯雙擊(即在低市盈率買入股票，待成長(zhǎng)潛力顯現(xiàn)后，以高市盈率賣出的投資策略)，說(shuō)白了就是“在魚多的地方找魚”。具體來(lái)說(shuō)，就是在整體向上的行業(yè)里、業(yè)績(jī)?cè)鏊僬純?yōu)的行業(yè)里，自上而下的分析，包括分析企業(yè)的壁壘、核心競(jìng)爭(zhēng)力、產(chǎn)品增速、盈利能力，以此進(jìn)行個(gè)股篩選。

這種做法區(qū)別于主題投資，主題投資是看起來(lái)像產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，但是未來(lái)1~2年都看不到盈利增長(zhǎng)的行業(yè)投資。所以，我總結(jié)我的投資經(jīng)驗(yàn)就是投資景氣行業(yè)龍頭，追求戴維斯雙擊，這個(gè)方法在我看來(lái)是長(zhǎng)期有效的。

《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》：在你管理的多只基金中，泰達(dá)宏利轉(zhuǎn)型機(jī)遇基金A份額管理的時(shí)間最長(zhǎng)，業(yè)績(jī)也最好。如果在短期投資中，遇到基金業(yè)績(jī)回撤，你將如何操作？

王鵬：我投資高景氣行業(yè)，但是高景氣也意味著高波動(dòng)，但是往往在大幅回撤的時(shí)候更有可能帶來(lái)更大的超額收益。在我看好的行業(yè)遭遇回撤的時(shí)候，我會(huì)判斷一件事——現(xiàn)在的短期因素會(huì)不會(huì)影響到未來(lái)兩年的盈利預(yù)測(cè)，如果會(huì)，導(dǎo)致盈利預(yù)測(cè)下行，那么我會(huì)認(rèn)為這是一個(gè)利空，會(huì)考慮減倉(cāng)或者賣出，如果不會(huì)，我覺得是一個(gè)加倉(cāng)的機(jī)會(huì)。

所以，“是否選擇賣出”的依據(jù)，就是短期波動(dòng)是否影響盈利預(yù)測(cè)，如果不影響，這個(gè)行業(yè)在未來(lái)兩到三年內(nèi)，還是增速最優(yōu)秀的行業(yè)，我會(huì)選擇加倉(cāng)，因?yàn)檫@是超額收益的起點(diǎn)，否則，我就會(huì)賣出。

偏愛成長(zhǎng)風(fēng)格尋找高景氣賽道

《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》：從2019年至今，你看重的領(lǐng)域一直在變化，泰達(dá)轉(zhuǎn)型機(jī)遇基金A份額自2019年以來(lái)重倉(cāng)行業(yè)也有所變化。根據(jù)基金定期公告，2019年上半年持倉(cāng)以消費(fèi)板塊為主，2019年下半年至2020年上半年，重倉(cāng)行業(yè)以科技電子板塊為主，而2020年下半年至2022年上半年，基金重倉(cāng)持股板塊是以電力設(shè)備為主的制造業(yè)，尤其是現(xiàn)在炙手可熱的新能源板塊。你不斷切換賽道的原因是什么？涉足不同的領(lǐng)域需要構(gòu)建不同領(lǐng)域的知識(shí)體系和能力，你是如何保持學(xué)習(xí)并不斷拓展自己能力圈的？

王鵬：我決定投資某個(gè)行業(yè)的首要因素就是這個(gè)行業(yè)未來(lái)2~3年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)中樞。如果業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)中樞高，商業(yè)模式差的行業(yè)也可以保持增長(zhǎng)。因此，我選擇行業(yè)就是做中觀行業(yè)的比較，站在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)往后看，選擇我認(rèn)為未來(lái)2~3年內(nèi)業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)秀的行業(yè)進(jìn)行投資。當(dāng)我看到某個(gè)行業(yè)未來(lái)兩年出現(xiàn)了非常大的風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)影響到盈利預(yù)測(cè)的時(shí)候，我會(huì)選擇切換行業(yè)；或者，這個(gè)行業(yè)本身沒(méi)有問(wèn)題，但是我找到了一個(gè)可能增速更快，或者增速差不多但是估值更便宜的板塊，我也會(huì)選擇切換，我對(duì)某個(gè)行業(yè)沒(méi)有熱衷或者不熱衷之說(shuō)。

我的目標(biāo)不是成為一個(gè)行業(yè)專家，而是力爭(zhēng)在全市場(chǎng)賺到錢。選擇新能源也不是因?yàn)槲蚁矚g新能源，而是看好它的高景氣，如果有一天我發(fā)現(xiàn)新能源某個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的預(yù)期開始下行，我也會(huì)果斷賣掉。

入行以來(lái)我發(fā)現(xiàn)，除了2016年~2020年拿著消費(fèi)的核心資產(chǎn)可以一直跑贏市場(chǎng)以外，沒(méi)有哪個(gè)階段可以拿著一個(gè)行業(yè)一直跑贏。如果在做中端行業(yè)比較的時(shí)候，比較出一個(gè)不熟悉的行業(yè)，但它確實(shí)在未來(lái)2~3年內(nèi)，盈利增長(zhǎng)中樞在行業(yè)里面較為優(yōu)秀，那就要迫使自己去學(xué)習(xí)。因?yàn)槲医o自己定的目標(biāo)是爭(zhēng)取每年相對(duì)收益排到前20%，為了達(dá)到這個(gè)目標(biāo)，我就要不斷地、勤奮地去學(xué)習(xí)新東西，才有可能不被這個(gè)行業(yè)淘汰。

《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》：從歷史持倉(cāng)看，你的投資風(fēng)格比較穩(wěn)定，且一直偏愛成長(zhǎng)風(fēng)格的原因是什么？

王鵬：這是我個(gè)人的喜好，因?yàn)槌砷L(zhǎng)風(fēng)格相對(duì)更容易獲得超額收益。我的投資風(fēng)格穩(wěn)定，但是我不局限行業(yè)。我選擇股票的標(biāo)準(zhǔn)有兩點(diǎn)：長(zhǎng)期空間大、短期增速高。長(zhǎng)期空間大的個(gè)股，短期盈利增速要么已經(jīng)很高，要么預(yù)期會(huì)高。以此為標(biāo)準(zhǔn)去選擇，基本上都是成長(zhǎng)股或者成長(zhǎng)風(fēng)格。不過(guò)偏愛成長(zhǎng)風(fēng)格也會(huì)導(dǎo)致我錯(cuò)失一些機(jī)會(huì)，未來(lái)我會(huì)慢慢學(xué)習(xí)別的風(fēng)格的投資。比如，今年煤炭板塊漲了較多，我當(dāng)時(shí)并不是特別看好也沒(méi)有抓住的原因是，我覺得煤炭的短期增速確實(shí)高，但是卻沒(méi)有發(fā)現(xiàn)它的長(zhǎng)期空間大。

同時(shí)看好長(zhǎng)板行業(yè)和短板行業(yè)

《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》：你認(rèn)為，今年四季度以及即將到來(lái)的2023年，新能源領(lǐng)域的表現(xiàn)將如何？

王鵬：在新能源板塊的細(xì)分領(lǐng)域里，新能源車依然有壓力。新能源車的壓力不在于今年賣了多少，而是國(guó)內(nèi)的滲透率單月已經(jīng)超過(guò)30%，一線城市新能源車的單月滲透率已經(jīng)達(dá)到50%甚至更多，這個(gè)滲透率已經(jīng)不低。

所以我認(rèn)為，新能源車行業(yè)的高增長(zhǎng)有所減緩之后，一些公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力比較與眾不同，會(huì)進(jìn)入新的阿爾法(個(gè)股的收益與大盤指數(shù)收益的差值)的成長(zhǎng)階段，但是，新能源車行業(yè)目前有壓力。如果今年四季度新能源車賣得不好，大家會(huì)認(rèn)為這個(gè)行業(yè)開始下行；新能源車賣得好，大家會(huì)覺得或許明年會(huì)不行。如果明年新能源車國(guó)補(bǔ)(由國(guó)家非水可再生能源補(bǔ)貼基金給出的補(bǔ)貼)不能延續(xù)，那么到明年一季度，新能源車銷量會(huì)受到比較大的影響。所以，新能源車行業(yè)從滲透率提高以后，我都處于一個(gè)觀望狀態(tài)。

《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》：你還看好哪些高景氣板塊？

王鵬：在新能源領(lǐng)域，我看好兩個(gè)細(xì)分板塊——儲(chǔ)能和風(fēng)電。儲(chǔ)能方面，我看好三個(gè)細(xì)分子領(lǐng)域：歐儲(chǔ)(歐洲儲(chǔ)能)、美儲(chǔ)(美國(guó)儲(chǔ)能)、國(guó)內(nèi)的大儲(chǔ)(國(guó)內(nèi)大型儲(chǔ)能)。目前，獨(dú)立的第三方儲(chǔ)能商業(yè)模式跑通以后，真正能用可用的而且大家都愿意用的獨(dú)立第三方的大儲(chǔ)已經(jīng)起來(lái)了，因此，我判斷明年大概率就是國(guó)內(nèi)大儲(chǔ)的元年?，F(xiàn)在唯一的問(wèn)題是，目前，國(guó)內(nèi)大儲(chǔ)還是一個(gè)低毛利的市場(chǎng)，但即便是低毛利，一個(gè)行業(yè)在處于高速增長(zhǎng)的情況下，都會(huì)很賺錢。

我看好的第二個(gè)大行業(yè)是風(fēng)電。在過(guò)去幾年風(fēng)電一直不被看好，其實(shí)過(guò)去一年它的漲幅不錯(cuò)，雖然有人認(rèn)為風(fēng)電是光伏的補(bǔ)漲品種，但是我覺得，過(guò)去幾個(gè)月，風(fēng)電已經(jīng)走出獨(dú)立行情了。今年海上風(fēng)電的裝機(jī)量大概是4GW~5GW(十億瓦特發(fā)電裝機(jī)容量)，招標(biāo)量大概是15GW，明年裝機(jī)量大概是10GW~15GW，因此這個(gè)行業(yè)明年大概率可能有翻兩倍的增長(zhǎng)。與其他所有新能源行業(yè)相比，海上風(fēng)電有一個(gè)優(yōu)勢(shì)，這是一個(gè)消納瓶頸最小的新能源領(lǐng)域，成本較低，空間很大。

除新能源板塊外，我還看好兩個(gè)板塊。一個(gè)是軍工板塊，另一個(gè)是跟半導(dǎo)體相類似的自主可控板塊。如果說(shuō)前面提到的新能源兩個(gè)細(xì)分行業(yè)是長(zhǎng)板行業(yè)(順應(yīng)全球經(jīng)濟(jì)一體化的行業(yè))，那么軍工和自主可控行業(yè)就是短板行業(yè)(逆全球化的行業(yè))。

（文章來(lái)源：中國(guó)經(jīng)營(yíng)網(wǎng)）

關(guān)鍵詞： 行業(yè)龍頭 泰達(dá)宏利基金