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核心觀點

如何看待近期市場波動？預期與現(xiàn)實的差距。從年初到兩會前，經(jīng)濟和業(yè)績數(shù)據(jù)都處于真空期，基本面無法得到數(shù)據(jù)的可靠驗證。而今年以來行業(yè)的上漲邏輯主要是疫情的放開帶動消費回暖，人工智能的新突破帶動TMT板塊的上行。從2022年11月到現(xiàn)在，市場的上行基本都是從基本面角度產(chǎn)生的預期帶動的。而兩會過后，到4月中旬，就開始進入財報密集披露期，前期部分熱門賽道的上行邏輯伴隨著被證偽的可能，投資者開始更加關(guān)注現(xiàn)實基本面，預期與現(xiàn)實的差距帶來近期市場的波動。

如何看待市場風格快速輪動？前期熱門賽道還未得到基本面有力支撐。從近期行業(yè)風格持續(xù)性上來看，近7個交易日，各板塊呈現(xiàn)輪漲態(tài)勢，上漲持續(xù)很難超過3天，相比較2022年和2020年的兩會前期風格的相對集中，今年的市場情形與2021和2019年更加類似，前期熱門賽道并未得到基本面的有力支撐，估值與盈利不能形成共振，帶來強有力的持續(xù)上漲，投資者對主線的形成仍然有些分歧。在這種情況下，兩會的召開會帶來一些主題催化熱點，部分資金獲利了結(jié)，投資者短期轉(zhuǎn)向布局相關(guān)政策關(guān)注板塊，帶來市場風格的快速輪動。

堅守主線和題材擇時。我們認為，本輪消費和TMT行業(yè)的上行雖然還未得到基本面的數(shù)據(jù)證實，但經(jīng)濟的溫和復蘇和AI浪潮商業(yè)化進程的加速是確定的，現(xiàn)實和預期之間的差距可能會影響行業(yè)的上行節(jié)奏，但不會打破其上行方向，主線仍然存在于科技和消費板塊中。但是伴隨兩會的到來，部分行業(yè)或?qū)⒋嬖诙唐诖呋瘷C會：1.房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈。房地產(chǎn)作為影響經(jīng)濟的重要行業(yè)，對穩(wěn)經(jīng)濟起著重要的作用，也是政策比較好發(fā)力的方向。兩會的召開或?qū)⒂懈嗾叱雠_，而對于政策的刺激力度，我們可以有所期待。2. 國防軍工及新能源。政策重視高質(zhì)量發(fā)展和安全發(fā)展，這也將是未來五年政策布局的主線方向。而國防軍工和新能源等板塊之前連續(xù)下跌，目前估值處于較低位置，反彈動力較強，若有政策出臺，或帶來短期反彈。3. 國有資產(chǎn)價值重估。2023年1月5日，國資委提出2023年中央企業(yè)考核指標為“一利五率”，目標為“一增一穩(wěn)四提升”，強調(diào)對盈利和現(xiàn)金流的考核。而目前央企上市公司估值處于歷史低位，國有資產(chǎn)的價值重估也將帶來相關(guān)公司的估值提升。

建議配置

(1)成長：電力設(shè)備、TMT、醫(yī)藥醫(yī)美等成長股為主的板塊仍是較優(yōu)選擇，可以低位戰(zhàn)略性布局。(2)消費：國內(nèi)經(jīng)濟修復疊加居民消費意愿釋放為行業(yè)帶來最強確定性Beta機會，在經(jīng)歷一段時間波動后，消費板塊盈利大概率延續(xù)回升。(3)能源：上游資源品板塊可關(guān)注結(jié)構(gòu)性機會，伴隨逐步開工復工，可關(guān)注有色金屬、鋼鐵等板塊中的優(yōu)質(zhì)個股機會。(4)金融地產(chǎn)：政策托底， 3月兩會召開或有更多穩(wěn)增長政策落地。

風險提示

政策超預期的風險；經(jīng)濟超預期下行的風險。

（文章來源：中國銀河證券研究）

關(guān)鍵詞： 市場波動 銀河證券