市場熱議多時(shí)的港股上市新規(guī)則即將落地開閘。

3月24日，港交所正式宣布，將于3月31日推出新特?？萍脊旧鲜袡C(jī)制，進(jìn)一步擴(kuò)大香港的上市框架。這意味著，港交所將向新一代信息技術(shù)、先進(jìn)硬件、先進(jìn)材料、新能源及節(jié)能環(huán)保、新食品及農(nóng)業(yè)技術(shù)等五大行業(yè)的科技企業(yè)敞開大門。

(資料圖片僅供參考)

早在2018年，港交所就公布了“引入同股不同權(quán)機(jī)制及生物科技企業(yè)上市”的新機(jī)制，創(chuàng)下了港交所成立25年來的最大一次改革，吸引了眾多生物醫(yī)藥公司紛紛赴港上市，此次在此基礎(chǔ)上增設(shè)特?？萍颊鹿?jié)，是否會(huì)再次吸引更多“硬科技”企業(yè)趕赴香港，又是否會(huì)掀起一股VC/PE的港股退出潮？

或?qū)⑽嗥髽I(yè)赴港上市

“我們有幾個(gè)被投企業(yè)是符合港股這次新規(guī)要求的，但具體選擇哪個(gè)市場，還要結(jié)合市場情況和企業(yè)自己的意愿來做決定?！鄙钲谝粚Ｗ⒂部萍计髽I(yè)投資的VC機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人對證券時(shí)報(bào)記者表示。

根據(jù)新規(guī)，特專科技公司可接納五大領(lǐng)域的企業(yè)申請上市，包括新一代信息技術(shù)、先進(jìn)硬件、先進(jìn)材料、新能源及節(jié)能環(huán)保、新食品及農(nóng)業(yè)技術(shù)。而且，即便無收入、無盈利的此類科技公司也可以來港上市。

但是，新規(guī)對這類企業(yè)也提出了一些門檻要求，主要體現(xiàn)在：市值方面，已商業(yè)化公司需在60億港元及以上，未商業(yè)化公司需在100億港元及以上。已商業(yè)化標(biāo)準(zhǔn)為特?？萍脊窘?jīng)審計(jì)最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度的收益是否達(dá)到2.5億港元。

研發(fā)開支比例方面，收益達(dá)1.5億港元但低于2.5億港元的未商業(yè)化公司，研發(fā)開支占比需不低于30%，且上市前三個(gè)會(huì)計(jì)年度中有至少2個(gè)年度達(dá)到30%，或是上市前三個(gè)會(huì)計(jì)年度合計(jì)達(dá)到至少30%。

“這次的港股新規(guī)為更多有潛力的科技公司敞開大門，豐富了他們的上市渠道，肯定是有利于硬科技企業(yè)，以及投硬科技的VC機(jī)構(gòu)發(fā)展的?！敝锌苿?chuàng)星創(chuàng)始合伙人李浩對記者表示。他認(rèn)為，尤其是一些有意向開拓海外市場和業(yè)務(wù)或者本身在海外就有相關(guān)業(yè)務(wù)的公司，選擇港股上市或許更能吸引海外投資者的關(guān)注，也能一定程度上提升品牌知名度，有利于企業(yè)未來發(fā)展。

千乘資本投資副總裁謝志雄也認(rèn)為，未來不排除會(huì)有更多國內(nèi)企業(yè)赴港上市，“但如果公司能選擇A股的話，肯定會(huì)優(yōu)先選擇，因?yàn)锳股的PE倍數(shù)會(huì)更高。”他認(rèn)為，企業(yè)上市首先會(huì)看是否能獲得較好的估值，這樣才能保證企業(yè)能取得較好的融資效果。此外，謝志雄還認(rèn)為，受美國上市不便的影響，也會(huì)有更多企業(yè)回流到香港。

緩解VC/PE項(xiàng)目退出壓力

早在2018年，港股就啟動(dòng)了25年來的首次改革，允許未盈利的生物醫(yī)藥公司上市。自此吸引了百濟(jì)神州、信達(dá)生物、君實(shí)生物、康希諾等一批生物醫(yī)藥公司登陸港股。此次允許未盈利的科技公司在港上市，是否又會(huì)掀起一股硬科技企業(yè)赴港上市潮？

“中短期來看是會(huì)的，香港上市制度有明顯的優(yōu)點(diǎn)：速度快、透明度高、可預(yù)期性強(qiáng)、發(fā)行也非常市場化。”華南一中小券商資深投行人士解楓對記者表示。但是，港股流動(dòng)性較弱是眾多公司和投資人無法回避的痛點(diǎn)，這意味著，即便企業(yè)在港上市了，交投量、融資效果都不如A股強(qiáng)，加上A股市場新施行全面注冊制、科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板也向硬科技公司敞開大門，港股吸引力究竟有多少？

“這么說也為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)提供一個(gè)退出通道，目前一級市場項(xiàng)目主流的、收益最高的退出方式還是IPO，如果企業(yè)不上市，投資機(jī)構(gòu)股東就無法退出?！鄙鲜鰧Ｗ⒂部萍计髽I(yè)投資的VC機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，不管融資效果如何，多一個(gè)退出渠道總是好事。

“A股根本無法滿足這些年VC/PE投資的這么多項(xiàng)目的退出需求?！苯鈼鞅硎?。這些年VC/PE的投資量有多大、退出有多難，大可從一組數(shù)據(jù)看起。截至2022年底，我國累計(jì)設(shè)立超2100只政府引導(dǎo)基金，目標(biāo)規(guī)模超12.84萬億元人民幣，已認(rèn)繳規(guī)模約6.51萬億元人民幣。在國家大力發(fā)展戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、扶持解決“卡脖子”技術(shù)發(fā)展的大背景下，這些資金大量投向了硬科技企業(yè)，由此可見投資的企業(yè)數(shù)量龐大。

再看看退出，隨著一批早期設(shè)立的政府引導(dǎo)基金進(jìn)入退出期，退出難的問題開始被擺到臺(tái)面上。有數(shù)據(jù)顯示，2022年處于退出期和延期退出的基金規(guī)模分別為12.97萬億元和1.7萬億元?！皩τ谡龑?dǎo)基金而言，一邊是退出業(yè)績不佳，DPI普遍不足1；另一邊是大量基金到期未退出，就無法拿錢繼續(xù)投資了?！苯鈼髡J(rèn)為，當(dāng)前絕大多數(shù)GP退出還是依賴IPO，一個(gè)A股市場的容量很難滿足這么龐大的需求，因此港股的開閘能一定程度上緩解如此大的退出壓力。

（文章來源：證券時(shí)報(bào)）

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