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廣發(fā)證券研報指出，回調(diào)后不必過度悲觀，23年配置繼續(xù)聚焦“思變”三重奏?！肮乐堤羁印蓖瓿珊髮⒅饾u進(jìn)入“業(yè)績確認(rèn)”階段，勝率因素變得重要。1.“政策反轉(zhuǎn)”：“中特估—央國企重估”和“數(shù)字經(jīng)濟(jì)AI+”是本輪寬信用新抓手（電力/通信運(yùn)營商/交運(yùn)/算力整機(jī)芯片/傳媒/光模塊等）；2.“困境反轉(zhuǎn)”：優(yōu)選低估值高Δg（重卡/服裝家紡/中藥/休閑食品等）； 3.“美債反轉(zhuǎn)”：“港股天亮了”，配置聚焦：穩(wěn)定+成長。把握三條主線：數(shù)字經(jīng)濟(jì)AI+（互聯(lián)網(wǎng)巨頭/AI服務(wù)器/通信主設(shè)備商）、央國企重估（電力/通信運(yùn)營商/建筑）；廣義流動性敏感+成長：創(chuàng)新藥/器械/黃金；精選必選消費(fèi)：啤酒。

全文如下

【廣發(fā)策略】“中特估”與AI調(diào)整后不妨積極一些

●近期市場回調(diào)，我們維持22.11中資股大底的判斷。歷史全球大類資產(chǎn)輪動的經(jīng)驗來看，全球股票+大宗商品共振大跌之后的一年，A股港股正回報是大概率，維持22.11.10“破曉”系列報告以來的判斷：港股走牛市，A股“修復(fù)市”。23年聚焦“思變”三重奏：政策反轉(zhuǎn)（中特估——央國企重估&數(shù)字經(jīng)濟(jì)AI+是本輪寬信用新抓手）、困境反轉(zhuǎn)（地產(chǎn)及疫情拐點(diǎn)，優(yōu)選低估值高Δg行業(yè)）、美債反轉(zhuǎn)（港股天亮了）。

● 政策反轉(zhuǎn)：“估值填坑”后，將逐漸進(jìn)入“業(yè)績確認(rèn)”階段。按我們前期的判斷，對標(biāo)17年初“估值溝壑”收斂完畢，本輪“估值填坑”已后程。1. 復(fù)盤歷史：16年“估值填坑”期間價值白馬經(jīng)歷了16H1→16H2從“主題”到“主線”的跨越，核心驅(qū)動在于業(yè)績預(yù)期顯著改善。2.立足本輪：“中特估—央國企重估”與“數(shù)字經(jīng)濟(jì)AI+”完成“估值填坑”后，逐漸進(jìn)入“業(yè)績確認(rèn)”階段，勝率因素變得重要。①“中特估-央國企重估”：政策的進(jìn)一步線索和企業(yè)經(jīng)營效率的提升有望帶來后續(xù)的重估動能；②數(shù)字經(jīng)濟(jì)AI+：時空調(diào)整到位，宏觀環(huán)境相對適宜之下，對AI+可逐漸開始樂觀，建議短期買AI訂單拉動或表觀業(yè)績復(fù)蘇品種，長期關(guān)注潛在核心環(huán)節(jié)。

●困境反轉(zhuǎn)：當(dāng)前市場已隱含較多經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期，三季度PPI企穩(wěn)回升。目前部分“困境反轉(zhuǎn)”板塊估值底部但一季報已有積極因素、反而成為類期權(quán)，一旦后續(xù)政策或經(jīng)濟(jì)預(yù)期出現(xiàn)積極變化則有不錯修復(fù)空間?；?3年預(yù)測△g、庫存出清、收入/毛利/現(xiàn)金流出現(xiàn)積極變化，占優(yōu)行業(yè)：投資鏈（商用車/鐵路公路）、地產(chǎn)后周期（裝修建材/白電/家具）、醫(yī)藥（中藥/醫(yī)藥商業(yè)）、消費(fèi)（服裝/化妝品/飾品/休閑食品）。

●美債反轉(zhuǎn)：當(dāng)前美聯(lián)儲鷹派預(yù)期定價相對充分。當(dāng)下美債期限利差倒掛已是歷史極值，我們預(yù)計6月大概率開始收斂。維持“港股天亮了”的判斷，當(dāng)前港股賠率較吸引，則對利空逐漸鈍化，勝率受益于美聯(lián)儲鷹派定價緩和以及下半年美國資本開支下行期帶來的美債利率回落。

●回調(diào)后不必過度悲觀，23年配置繼續(xù)聚焦“思變”三重奏。“估值填坑”完成后將逐漸進(jìn)入“業(yè)績確認(rèn)”階段，勝率因素變得重要。1.“政策反轉(zhuǎn)”：“中特估—央國企重估”和“數(shù)字經(jīng)濟(jì)AI+”是本輪寬信用新抓手（電力/通信運(yùn)營商/交運(yùn)/算力整機(jī)芯片/傳媒/光模塊等）；2.“困境反轉(zhuǎn)”：優(yōu)選低估值高Δg（重卡/服裝家紡/中藥/休閑食品等）；3.“美債反轉(zhuǎn)”：“港股天亮了”，配置聚焦：穩(wěn)定+成長。把握三條主線：數(shù)字經(jīng)濟(jì)AI+（互聯(lián)網(wǎng)巨頭/AI服務(wù)器/通信主設(shè)備商）、央國企重估（電力/通信運(yùn)營商/建筑）；廣義流動性敏感+成長：創(chuàng)新藥/器械/黃金；精選必選消費(fèi)：啤酒。

●風(fēng)險提示：疫情控制反復(fù)，全球經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，海外不確定性等。

（文章來源：證券時報·e公司）

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