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7月配置觀點：還需注重防御

回顧：6月觀點我們強調(diào)仍應(yīng)防御優(yōu)先。市場表現(xiàn)來看，6月市場先揚后抑，中證100、滬深300相對占優(yōu)。截至6月28日，6月行業(yè)表現(xiàn)來看，30個申萬一級行業(yè)中16個行業(yè)上漲，漲幅前三的分別是家電、汽車、通信，漲幅分別為11.6%、7.67%、6.5%，跌幅前三的分別是醫(yī)藥生物、非銀金融、商貿(mào)零售，對應(yīng)跌幅分別是-5.7%、-2.6%、-2.6%。6月金股組合中表現(xiàn)較好的為科沃斯、金山辦公、燕京啤酒，華海清科、華潤三九、精測電子則取得負收益。

中美關(guān)系或迎來短期緩和，國內(nèi)政策發(fā)力空間有望打開。繼6月16日中國以最高規(guī)格接見比爾·蓋茨后，6月19日又以最高規(guī)格接見美國國務(wù)卿布林肯，且基調(diào)較為積極。市場對于中美關(guān)系緩和預(yù)期也有所升溫。中美關(guān)系緩和預(yù)期升溫背后或是國內(nèi)政策變化的前瞻指標。我們此前強調(diào)，國家往往基于統(tǒng)攬內(nèi)政、外交的大格局出發(fā)看問題，內(nèi)外政策變化亦呈現(xiàn)一體化的特征。而外交，特別是對美外交的態(tài)度，不僅是中美關(guān)系階段性變化的領(lǐng)先指標，亦是國內(nèi)政策變化最重要的前瞻性指標。中美關(guān)系緩和有望為國內(nèi)政策打開發(fā)力空間。

關(guān)鍵風(fēng)險因素猶存，仍需相對謹慎。此前我們維持相對謹慎觀點，其中重要的原因之一在于：重要地緣風(fēng)險尚未釋放。6月底國際重大地緣風(fēng)險開始出現(xiàn)顯性化跡象。此外，美聯(lián)儲的鷹派同樣值得注意。但同時，布林肯訪華高規(guī)格接待，中美關(guān)系或迎來短期緩和，或意味著政策在醞釀重要變化。綜上所述，我們認為下半年市場演繹路徑可能是：或在市場出現(xiàn)超預(yù)期沖擊之后，政策出現(xiàn)重要轉(zhuǎn)向，以此帶來A股跨年度行情，這一路徑演繹的概率正在快速增加。

就7月而言，延續(xù)6月防御優(yōu)先的觀點。建議關(guān)注電力等央企公用事業(yè)等主線，以及半導(dǎo)體、數(shù)字經(jīng)濟等科技板塊，此外可以關(guān)注大眾消費“困境反轉(zhuǎn)”的布局機會。具體來看：

1）新一輪國企改革拉開序幕，低估值高分紅央企龍頭仍是A股估值“洼地”，央企公用事業(yè)因其穩(wěn)定現(xiàn)金流在市場震蕩反彈階段“攻守兼?zhèn)洹保?/p>

2）半導(dǎo)體、數(shù)字經(jīng)濟等板塊或?qū)⑹强萍脊珊罄m(xù)的重點。當前相關(guān)政策導(dǎo)向亦不斷加強，倒逼國產(chǎn)化率進一步提升；

3）疫情沖擊與地產(chǎn)下行影響下，消費及新基建或?qū)⒊袎?，政策變化或?qū)⒋碳はM與新基建，與中低收入階層對應(yīng)的彈性較低的相關(guān)的國貨、休閑食品、小家電有望受益，可關(guān)注大眾消費困境反轉(zhuǎn)的布局機會。

（文章來源：中泰證券研究）

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