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天風證券:射頻前端周期底部或現(xiàn) 國產(chǎn)替代揚帆起航


(資料圖片僅供參考)

天風證券研報指出,移動設備下游中國品牌占比超40%,但射頻前端國產(chǎn)化率仍較低。射頻前端中PA與FEM模組市場規(guī)模占比近6成。國內(nèi)企業(yè)產(chǎn)品持續(xù)突破,國產(chǎn)替代開啟下一輪成長。國內(nèi)廠庫存去化季度環(huán)比逐步改善,周期底部信號或現(xiàn)。

全文如下

天風·電子 | 射頻前端周期底部或現(xiàn),國產(chǎn)替代揚帆起航

移動設備下游中國品牌占比超40%,但射頻前端國產(chǎn)化率仍較低。射頻前端中PA與FEM模組市場規(guī)模占比近6成。國內(nèi)企業(yè)產(chǎn)品持續(xù)突破,國產(chǎn)替代開啟下一輪成長。國內(nèi)廠庫存去化季度環(huán)比逐步改善,周期底部信號或現(xiàn)。

移動設備下游中國品牌占比超40%,但射頻前端國產(chǎn)化率仍較低。根據(jù)Yole預測,全球移動終端的射頻前端市場規(guī)模將從2022年的192億美元增長到2028年的269億美元,年均復合增長率約為5.8%;小米、vivo、OPPO(含Realme)、榮耀、華為等國產(chǎn)品牌在全球智能手機品牌中出貨量較大。射頻前端五家海外頭部廠商市占率超八成,國產(chǎn)替代空間大。射頻前端國際廠商技術實力雄厚,產(chǎn)品定義能力強,占據(jù)了射頻前端領域的大部分市場份額。根據(jù)Yole的數(shù)據(jù),2022年Broadcom、Qualcomm、Qorvo、Skyworks、Murata五家射頻前端廠商的合計市場份額為80%,處于領導地位。

射頻前端中PA與FEM模組市場規(guī)模占比近6成。5G通信時代,射頻前端器件的數(shù)量大幅上升,受智能手機的內(nèi)部空間限制,射頻前端逐漸向高集成度的模組方案演進。根據(jù)Yole的數(shù)據(jù),PA模組2019年、2026年為射頻前端第一大細分市場,占比均超過40%;FEM模組將取代分立濾波器成為第二大細分市場;預計到2026年,PA模組市場規(guī)模將達到95億美金,2019-2026年復合增長率達到7.8%,F(xiàn)EM模組市場規(guī)模將達到33億美金,2019-2026年復合增長率達到9.7%。

國內(nèi)企業(yè)產(chǎn)品持續(xù)突破,國產(chǎn)替代開啟下一輪成長。根據(jù)各公司23年中報數(shù)據(jù):1)卓勝微:2023年上半年,公司持續(xù)加大應用于5GNR頻段的主集收發(fā)模組L-PAMiF產(chǎn)品在客戶端的滲透與覆蓋。2)唯捷創(chuàng)芯:2023年上半年,公司向市場推出了新一代低壓版本L-PAMiF產(chǎn)品,并通過國內(nèi)品牌廠商的驗證,實現(xiàn)小批量出貨。3)慧智微:公司持續(xù)保持在5G射頻前端模組領域的市場地位,成功量產(chǎn)了5G重耕頻段L-PAMiD產(chǎn)品、5G新頻段小尺寸高集成n77/n79雙頻L-PAMiF等產(chǎn)品。4)賽微電子:北京FAB3以MEMS工藝為某客戶制造的系列BAW濾波器完成了小批量試生產(chǎn)階段。2023年7月15日,該客戶已與賽萊克斯北京同步簽署《長期采購協(xié)議》,賽萊克斯北京開始進行BAW濾波器的商業(yè)化規(guī)模量產(chǎn)。

國內(nèi)廠庫存去化季度環(huán)比逐步改善,周期底部信號或現(xiàn)。2018至2022年,國內(nèi)廠商卓勝微、唯捷創(chuàng)芯2018年至2021年庫存情況較為穩(wěn)定,存貨周轉天數(shù)與國際頭部廠商在同一水平。2022年,由于消費電子市場面臨下行周期,射頻前端供應鏈供應關系發(fā)生逆轉,卓勝微、唯捷創(chuàng)芯、慧智微三家企業(yè)庫存水位上漲,但隨著庫存逐步去化,23年中報披露的存貨周轉天數(shù)環(huán)比一季度已有所下降。

建議關注:唯捷創(chuàng)芯、慧智微、卓勝微、賽微電子、艾為電子、麥捷科技

風險提示產(chǎn)品升級迭代不及預期風險、市場競爭加劇的風險、客戶集中度較高的風險、需求不及預期風險。

(文章來源:證券時報)

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