近期在多重因素影響下，市場波動加劇。不過隨著上市公司年報和一季度業(yè)績預告的不斷出爐，前期深度調(diào)整的科技成長板塊卻在不斷回暖，半導體、電力設(shè)備、新能源、國防軍工等板塊近期漲幅居前。事實上自去年12月中旬高點后，創(chuàng)業(yè)板指在一個多月的時間內(nèi)跌幅就超20%。與此同時，成長板塊的“性價比”也在逐步凸顯，截至2月25日，創(chuàng)業(yè)板指的市盈率已從去年初超70倍跌至45倍左右。

回暖“春風”下，當前時點是否是重新布局成長板塊的好時機？未來該板塊會如何發(fā)展？對于這些投資者最關(guān)切的問題，截至2月25日，近一年來業(yè)績排名位居偏股混合型基金首位的華夏行業(yè)景氣混合（003567）的基金經(jīng)理鐘帥，透露了自己的觀點，他獨到的看法與投資框架，或?qū)ν顿Y者下階段布局有所啟示。

立足個股靜觀待變

華夏行業(yè)景氣是一只通過研究不同行業(yè)的周期變化，力求抓住行業(yè)景氣向上機會的偏股混合型基金。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至2月25日，該產(chǎn)品長期表現(xiàn)優(yōu)秀，近兩年收益率達172.24%，排名同類型基金第2；近三年收益率241.32%，排名同類型基金第9。

值得注意的是，該產(chǎn)品自基金經(jīng)理鐘帥2020年7月28日接手管理后，業(yè)績表現(xiàn)更為突出，任職期回報達122.49%，年化回報達64.51%。這種強勁增長，使得該基金近一年收益率達81.95%，成為全部1845只偏股混合基金中排名冠軍。

鐘帥有中國科技大學物理學和南京大學經(jīng)濟學碩士的教育業(yè)背景，曾任天風證券首席金融分析師。2018年10月后歷任華夏基金行業(yè)研究員、投委會秘書、中游制造業(yè)組長等職。從2020年7月起擔任華夏行業(yè)景氣混合基金的基金經(jīng)理。

對于前期成長股的調(diào)整，鐘帥認為主要原因之一在于是市場剩余流動性階段性出現(xiàn)了問題。他表示，“權(quán)益市場的流動性更強調(diào)剩余流動性概念，本次調(diào)整發(fā)生在宏觀整體流動性相對較充沛，央行降息的過程中，具體影響因素或包括對假北上資金的打擊，對量化交易監(jiān)管的加劇，及年初來公募基金發(fā)行情況欠佳等。市場需要在新流動性環(huán)境和新交易量水平下，找到一個新的價格平衡點。”

而對于市場未來發(fā)展，鐘帥依然表示樂觀。他認為隨著整個交易量變化持續(xù)平穩(wěn)，市場將找到新價格開始交易。結(jié)合目前市場的估值水平，及長期中國市場的中長期降息過程，在這個位置上可以對市場充滿信心。當然他也指出，是剩余流動性究竟需要多長時間才能恢復，或者說能不能恢復到以前水平還需要密切觀察。在具體操作上，鐘帥給出的建議是：不要過分糾結(jié)于能不能抄到底。因為拉長時間看，更重要的是精選個股，這樣當未來市場反轉(zhuǎn)或大級別反彈來的時候，才更有機會實現(xiàn)較大幅度的漲幅。

高景氣低估值并重

事實上，鐘帥的這種長期理念，也體現(xiàn)他自己的投資實踐中。鐘帥曾提到，他的投資框架首先是關(guān)注高景氣的成長行業(yè)，不講賽道。要求所投公司要有足夠的行業(yè)成長空間，也就是處于比較景氣的、快速產(chǎn)業(yè)化的、高成長的狀態(tài)。

其次，是要在高景氣成長行業(yè)里面選取相對低，或合理估值的個股。他曾表示，“如果說某只個股處于高景氣成長賽道，但未來二三十倍的成長空間卻要付出四五十倍的估值，那可能就會放棄。”他說，“整體來講，我就是在高景氣的成長賽道里去找一些相對低估值的公司去投。”

當然要發(fā)掘出這種優(yōu)質(zhì)個股，除了必須對產(chǎn)業(yè)變化保持高度敏感性，更需要做很多扎實的基礎(chǔ)工作。據(jù)相關(guān)人士介紹，鐘帥每周只有一天在公司，其余工作時間甚至包括周末，都在各地調(diào)研產(chǎn)業(yè)鏈上下游情況。甚至在調(diào)研某家公司時，也會同時調(diào)研該公司周邊可能有機會的其他公司。通過這種高強度的調(diào)研可以及時發(fā)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈變化的跡象，從而較早發(fā)現(xiàn)投資機會。

從業(yè)績角度看，鐘帥的長期框架，不但讓他收獲了強勁的凈值增長，甚至也成為他風險控制的關(guān)鍵。作為一只偏成長風格基金，華夏行業(yè)景氣混合收益與穩(wěn)定性表現(xiàn)俱佳。Choice截至2月25日數(shù)據(jù)顯示，華夏行業(yè)景氣在鐘帥任職期最大漲幅達142.98%的同時，同期最大回撤僅為-14.23%。而從其他風險收益指標看來，華夏行業(yè)景氣混合的表現(xiàn)也都非常亮眼，如一年的夏普比率達2.6353，而同期同類平均值僅為-0.8735。

對所管理產(chǎn)品這種優(yōu)秀的“性價比”，鐘帥認為控制回撤的關(guān)鍵不是倉位，而是持股和結(jié)構(gòu)。他表示，“像華夏行業(yè)景氣這種以權(quán)益資產(chǎn)為主的偏股混合型產(chǎn)品，如果僅從倉位控制上去進行回撤控制，意義不大，主要還是持股和結(jié)構(gòu)上。相比個股短期波動，我更在乎它長期的投資價值。我希望持有的是這樣的公司——即使真的是有10個點20個點的回撤，我也反手敢加，而不是要繼續(xù)減倉的股票。”

心有大圖景不懼小擾動

當然這種對基礎(chǔ)研究的重視，也是華夏基金在權(quán)益類投研方面的傳統(tǒng)。華夏基金在業(yè)內(nèi)最早提出“研究創(chuàng)造價值”，堅持卓越的主動投資管理能力建設(shè)，以多策略為核心構(gòu)建投研團隊。目前華夏基金已組建了業(yè)內(nèi)最大的買方研究團隊之一，投研人員超200人，投資經(jīng)理和基金經(jīng)理平均從業(yè)年限超過12年。

近年來華夏基金旗下，也涌現(xiàn)了不少強實力且個人風格鮮明的中生代基金經(jīng)理。如華夏興和的基金經(jīng)理李彥、華夏能源革新的基金經(jīng)理鄭澤鴻等，都是有著很強投資個性的基金經(jīng)理。華夏興和近一年的收益率高達56.33%，在全部偏股混合型基金中排名第6。華夏能源革新近一年在全部普通股票型基金中排名第17。實力雄厚的權(quán)益類人才隊伍，讓華夏基金取得了權(quán)益類產(chǎn)品線上的亮眼表現(xiàn)。

對于成長型投資，鐘帥給投資者的建議是，不要過分糾結(jié)于能不能抄到底。“因為能不能抄到底，要靠運氣。但找對好的股票，即使抄在半山腰也沒關(guān)系”他說，“當你對一個行業(yè)的宏觀圖景有了更多了解，具備了信心的話，其他東西就只是短期擾動而已。”

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。

關(guān)鍵詞： 鐘帥談