近期在多重因素影響下，市場(chǎng)波動(dòng)加劇。不過(guò)隨著上市公司年報(bào)和一季度業(yè)績(jī)預(yù)告的不斷出爐，前期深度調(diào)整的科技成長(zhǎng)板塊卻在不斷回暖，半導(dǎo)體、電力設(shè)備、新能源、國(guó)防軍工等板塊近期漲幅居前。事實(shí)上自去年12月中旬高點(diǎn)后，創(chuàng)業(yè)板指在一個(gè)多月的時(shí)間內(nèi)跌幅就超20%。與此同時(shí)，成長(zhǎng)板塊的“性?xún)r(jià)比”也在逐步凸顯，截至2月25日，創(chuàng)業(yè)板指的市盈率已從去年初超70倍跌至45倍左右。

回暖“春風(fēng)”下，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)是否是重新布局成長(zhǎng)板塊的好時(shí)機(jī)？未來(lái)該板塊會(huì)如何發(fā)展？對(duì)于這些投資者最關(guān)切的問(wèn)題，截至2月25日，近一年來(lái)業(yè)績(jī)排名位居偏股混合型基金首位的華夏行業(yè)景氣混合（003567）的基金經(jīng)理鐘帥，透露了自己的觀點(diǎn)，他獨(dú)到的看法與投資框架，或?qū)ν顿Y者下階段布局有所啟示。

立足個(gè)股靜觀待變

華夏行業(yè)景氣是一只通過(guò)研究不同行業(yè)的周期變化，力求抓住行業(yè)景氣向上機(jī)會(huì)的偏股混合型基金。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至2月25日，該產(chǎn)品長(zhǎng)期表現(xiàn)優(yōu)秀，近兩年收益率達(dá)172.24%，排名同類(lèi)型基金第2；近三年收益率241.32%，排名同類(lèi)型基金第9。

值得注意的是，該產(chǎn)品自基金經(jīng)理鐘帥2020年7月28日接手管理后，業(yè)績(jī)表現(xiàn)更為突出，任職期回報(bào)達(dá)122.49%，年化回報(bào)達(dá)64.51%。這種強(qiáng)勁增長(zhǎng)，使得該基金近一年收益率達(dá)81.95%，成為全部1845只偏股混合基金中排名冠軍。

鐘帥有中國(guó)科技大學(xué)物理學(xué)和南京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士的教育業(yè)背景，曾任天風(fēng)證券首席金融分析師。2018年10月后歷任華夏基金行業(yè)研究員、投委會(huì)秘書(shū)、中游制造業(yè)組長(zhǎng)等職。從2020年7月起擔(dān)任華夏行業(yè)景氣混合基金的基金經(jīng)理。

對(duì)于前期成長(zhǎng)股的調(diào)整，鐘帥認(rèn)為主要原因之一在于是市場(chǎng)剩余流動(dòng)性階段性出現(xiàn)了問(wèn)題。他表示，“權(quán)益市場(chǎng)的流動(dòng)性更強(qiáng)調(diào)剩余流動(dòng)性概念，本次調(diào)整發(fā)生在宏觀整體流動(dòng)性相對(duì)較充沛，央行降息的過(guò)程中，具體影響因素或包括對(duì)假北上資金的打擊，對(duì)量化交易監(jiān)管的加劇，及年初來(lái)公募基金發(fā)行情況欠佳等。市場(chǎng)需要在新流動(dòng)性環(huán)境和新交易量水平下，找到一個(gè)新的價(jià)格平衡點(diǎn)。”

而對(duì)于市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展，鐘帥依然表示樂(lè)觀。他認(rèn)為隨著整個(gè)交易量變化持續(xù)平穩(wěn)，市場(chǎng)將找到新價(jià)格開(kāi)始交易。結(jié)合目前市場(chǎng)的估值水平，及長(zhǎng)期中國(guó)市場(chǎng)的中長(zhǎng)期降息過(guò)程，在這個(gè)位置上可以對(duì)市場(chǎng)充滿(mǎn)信心。當(dāng)然他也指出，是剩余流動(dòng)性究竟需要多長(zhǎng)時(shí)間才能恢復(fù)，或者說(shuō)能不能恢復(fù)到以前水平還需要密切觀察。在具體操作上，鐘帥給出的建議是：不要過(guò)分糾結(jié)于能不能抄到底。因?yàn)槔L(zhǎng)時(shí)間看，更重要的是精選個(gè)股，這樣當(dāng)未來(lái)市場(chǎng)反轉(zhuǎn)或大級(jí)別反彈來(lái)的時(shí)候，才更有機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)較大幅度的漲幅。

高景氣低估值并重

事實(shí)上，鐘帥的這種長(zhǎng)期理念，也體現(xiàn)他自己的投資實(shí)踐中。鐘帥曾提到，他的投資框架首先是關(guān)注高景氣的成長(zhǎng)行業(yè)，不講賽道。要求所投公司要有足夠的行業(yè)成長(zhǎng)空間，也就是處于比較景氣的、快速產(chǎn)業(yè)化的、高成長(zhǎng)的狀態(tài)。

其次，是要在高景氣成長(zhǎng)行業(yè)里面選取相對(duì)低，或合理估值的個(gè)股。他曾表示，“如果說(shuō)某只個(gè)股處于高景氣成長(zhǎng)賽道，但未來(lái)二三十倍的成長(zhǎng)空間卻要付出四五十倍的估值，那可能就會(huì)放棄。”他說(shuō)，“整體來(lái)講，我就是在高景氣的成長(zhǎng)賽道里去找一些相對(duì)低估值的公司去投。”

當(dāng)然要發(fā)掘出這種優(yōu)質(zhì)個(gè)股，除了必須對(duì)產(chǎn)業(yè)變化保持高度敏感性，更需要做很多扎實(shí)的基礎(chǔ)工作。據(jù)相關(guān)人士介紹，鐘帥每周只有一天在公司，其余工作時(shí)間甚至包括周末，都在各地調(diào)研產(chǎn)業(yè)鏈上下游情況。甚至在調(diào)研某家公司時(shí)，也會(huì)同時(shí)調(diào)研該公司周邊可能有機(jī)會(huì)的其他公司。通過(guò)這種高強(qiáng)度的調(diào)研可以及時(shí)發(fā)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈變化的跡象，從而較早發(fā)現(xiàn)投資機(jī)會(huì)。

從業(yè)績(jī)角度看，鐘帥的長(zhǎng)期框架，不但讓他收獲了強(qiáng)勁的凈值增長(zhǎng)，甚至也成為他風(fēng)險(xiǎn)控制的關(guān)鍵。作為一只偏成長(zhǎng)風(fēng)格基金，華夏行業(yè)景氣混合收益與穩(wěn)定性表現(xiàn)俱佳。Choice截至2月25日數(shù)據(jù)顯示，華夏行業(yè)景氣在鐘帥任職期最大漲幅達(dá)142.98%的同時(shí)，同期最大回撤僅為-14.23%。而從其他風(fēng)險(xiǎn)收益指標(biāo)看來(lái)，華夏行業(yè)景氣混合的表現(xiàn)也都非常亮眼，如一年的夏普比率達(dá)2.6353，而同期同類(lèi)平均值僅為-0.8735。

對(duì)所管理產(chǎn)品這種優(yōu)秀的“性?xún)r(jià)比”，鐘帥認(rèn)為控制回撤的關(guān)鍵不是倉(cāng)位，而是持股和結(jié)構(gòu)。他表示，“像華夏行業(yè)景氣這種以權(quán)益資產(chǎn)為主的偏股混合型產(chǎn)品，如果僅從倉(cāng)位控制上去進(jìn)行回撤控制，意義不大，主要還是持股和結(jié)構(gòu)上。相比個(gè)股短期波動(dòng)，我更在乎它長(zhǎng)期的投資價(jià)值。我希望持有的是這樣的公司——即使真的是有10個(gè)點(diǎn)20個(gè)點(diǎn)的回撤，我也反手敢加，而不是要繼續(xù)減倉(cāng)的股票。”

心有大圖景不懼小擾動(dòng)

當(dāng)然這種對(duì)基礎(chǔ)研究的重視，也是華夏基金在權(quán)益類(lèi)投研方面的傳統(tǒng)。華夏基金在業(yè)內(nèi)最早提出“研究創(chuàng)造價(jià)值”，堅(jiān)持卓越的主動(dòng)投資管理能力建設(shè)，以多策略為核心構(gòu)建投研團(tuán)隊(duì)。目前華夏基金已組建了業(yè)內(nèi)最大的買(mǎi)方研究團(tuán)隊(duì)之一，投研人員超200人，投資經(jīng)理和基金經(jīng)理平均從業(yè)年限超過(guò)12年。

近年來(lái)華夏基金旗下，也涌現(xiàn)了不少?gòu)?qiáng)實(shí)力且個(gè)人風(fēng)格鮮明的中生代基金經(jīng)理。如華夏興和的基金經(jīng)理李彥、華夏能源革新的基金經(jīng)理鄭澤鴻等，都是有著很強(qiáng)投資個(gè)性的基金經(jīng)理。華夏興和近一年的收益率高達(dá)56.33%，在全部偏股混合型基金中排名第6。華夏能源革新近一年在全部普通股票型基金中排名第17。實(shí)力雄厚的權(quán)益類(lèi)人才隊(duì)伍，讓華夏基金取得了權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品線上的亮眼表現(xiàn)。

對(duì)于成長(zhǎng)型投資，鐘帥給投資者的建議是，不要過(guò)分糾結(jié)于能不能抄到底。“因?yàn)槟懿荒艹降?，要靠運(yùn)氣。但找對(duì)好的股票，即使抄在半山腰也沒(méi)關(guān)系”他說(shuō)，“當(dāng)你對(duì)一個(gè)行業(yè)的宏觀圖景有了更多了解，具備了信心的話(huà)，其他東西就只是短期擾動(dòng)而已。”

免責(zé)聲明：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，選擇需謹(jǐn)慎！此文僅供參考，不作買(mǎi)賣(mài)依據(jù)。

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