假期國內(nèi)外七大關(guān)注點

關(guān)注點1:PMI——1 月弱不弱？后續(xù)會繼續(xù)上行嗎？

關(guān)注點2:企業(yè)利潤——2022 年利潤怎么看？

關(guān)注點3:假期消費——出行>汽車>旅游>地產(chǎn)

關(guān)注點4:美聯(lián)儲官員“溫和”表態(tài)，加息擔憂略有退潮關(guān)注點5:美國經(jīng)濟增速頂點或已過

關(guān)注點6:歐英央行均放鷹

關(guān)注點7:非農(nóng)超預期，勞動參與率改善是最大亮點

后續(xù)關(guān)注點：

由于三月前仍在數(shù)據(jù)真空期，投資關(guān)注點主要在金融領(lǐng)域——社融、貨政報告、MLF 窗口、專項債發(fā)行。

1)近期，即將公布的1 月社融數(shù)據(jù)，我們預計社融新增5.3~5.6 萬億(去年同期5.2 萬億)，社融同比10.4%(12 月10.3%)，1 月社融難言開門“紅”，開門“穩(wěn)”更為恰當。仍需政策后續(xù)加力。

2)2 月中旬，四季度貨政報告即將公布，對于經(jīng)濟和政策的取向是一個重要的觀察窗口，預計進一步強調(diào)穩(wěn)增長必要性、信貸穩(wěn)定的重要性、寬松取向的持續(xù)性。

3)2 月18 日的MLF 續(xù)作，是否降息。這等于是決策層給一月份的金融數(shù)據(jù)和未公開經(jīng)濟數(shù)據(jù)初步的評估，是開年穩(wěn)增長工作的一個評價。如連續(xù)降息，意味著極強的穩(wěn)增長意愿和較大的工作難度，政策組合拳愈發(fā)清晰有力，寬貨幣搶跑利好債券。

4)二月專項債實際發(fā)行節(jié)奏是否繼續(xù)提速。1-3 月目前計劃發(fā)行總額9000 億(1 月3364 億、2 月3186 億、3 月2427 億)；目前1 月實際已發(fā)4844 億(超1 月計劃額44%)。2 月如繼續(xù)超計劃提速，一季度專項債有望發(fā)行破萬億。

節(jié)后投資情景分析：

社融和專項債代表寬信用證據(jù)，貨政報告和MLF 操作代表寬貨幣證據(jù)：

情景1:寬貨幣+信用下

如果社融不及預期(同比增速回落)+貨政報告寬松表態(tài)+mlf 降息+專項債發(fā)行降速，那么將是最利好債券的組合，債好于股的基調(diào)將持續(xù)，十年國債沖擊2.6%。

情景2:穩(wěn)貨幣+信用上

如果社融大超預期(同比增速回升0.3 百分點以上)+貨政報告寬貨幣表態(tài)+mlf不降息+專項債發(fā)行提速，那么將是最利好權(quán)益穩(wěn)增長的組合。債券則需進一步評估社融質(zhì)量。

情景3:穩(wěn)貨幣+信用平

如果社融穩(wěn)定(難言好壞，平穩(wěn)延續(xù))+貨政表態(tài)偏中性+mlf 無動作+專項債發(fā)行符合計劃，股債皆乏味，焦灼懷疑中難有大行情。

目前評估，情景1 是最利好債的極端情況，情景2 是最利好權(quán)益的極端情況，但無論情景1、2、3 還是其他混合情景 ，本質(zhì)上還不可能緊貨幣，信用快速回升很難一蹴而就。債券依然建議輕易不下車。

風險提示：

地產(chǎn)銷售、投資回落，貨幣政策進一步寬松；美國經(jīng)濟增長超預期，通脹未如期下行

（文章來源：華創(chuàng)證券）

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