報告導讀

黃金首飾消費當前呈現(xiàn)高景氣度，我們認為工藝改進和國潮崛起驅動黃金消費飾品化、年輕化，黃金珠寶行業(yè)龍頭公司業(yè)績有望超預期。

投資要點

2020 年第三季度以來黃金首飾消費開啟新一輪景氣周期，我們認為黃金飾品消費爆發(fā)主要源自黃金首飾消費經歷2014-2020 年下滑后的正?；貧w(7 年間黃金首飾消費量下滑31.5%)、黃金工藝改進及國潮崛起下年輕消費群體的認同、黃金高位回落后相對平穩(wěn)及黃金的保值、抗通脹功能。

1)黃金首飾消費開啟新一輪景氣周期。2020 年第三季度以來，限額以上金銀珠寶類銷售額增速開始超過社零消費增速，黃金消費呈現(xiàn)高景氣度。2022 年以來黃金珠寶消費增速強勁，1 月經銷商銷售同比增長30%-50%，春節(jié)期間全國黃金消費在去年春節(jié)疊加情人節(jié)高基數背景下仍實現(xiàn)13%增長。

2)黃金首飾消費為何在當下時點爆發(fā)？我們認為主因有三：

首先，黃金首飾消費在經歷了2003-2013 年行業(yè)發(fā)展的“黃金”十年后，行業(yè)接連受到2013 年“搶金潮”透支消費、結婚對數下滑、2019 年起金價持續(xù)上升以及2020 年以來的疫情影響，從2013 年高位到2020 年消費量下滑31.5%。

本輪黃金首飾消費的爆發(fā)實際上是歷史受抑制需求的正?；貧w。

其次，當下黃金首飾消費爆發(fā)更是受供給端即黃金工藝改進和需求端國潮文化崛起兩者共振影響。3D/5G/古法金等黃金工藝改進支撐黃金飾品化發(fā)展趨勢，國潮文化崛起引發(fā)年輕消費群體對古法金的文化認同，黃金消費呈現(xiàn)年輕化趨勢。黃金消費飾品化、年輕化是本輪黃金首飾消費高景氣度的支撐力所在。

最后，黃金價格從高位回落后相對平穩(wěn)，更利于消費者購買。宏觀經濟走弱，黃金本身所具有的保值、抗通脹等功能受到消費者歡迎。

投資建議

1)周大生(002867.SZ)：“審美覺醒”與“龍頭變革”將主導未來黃金珠寶板塊走向，龍頭品牌進入“黃金”時代，業(yè)績增速與確定性均將超預期。

2)潮宏基(002345.SZ)：公司長期堅守匠心文化+堅持原創(chuàng)設計+傳承東方文化建立強產品力和審美力，充分受益于“審美覺醒”這一消費趨勢。

3)周大福(1929.HK)：珠寶龍頭，渠道下沉屢超預期，引領黃金飾品化趨勢。

4)中國黃金(600916.SH)：央企品牌，黃金首飾業(yè)務高成長。

5)老鳳祥(600612.SH)：品牌歷史悠久，兼具渠道下沉和產品優(yōu)勢。

風險提示：海內外疫情反復，行業(yè)競爭加劇，黃金價格波動等

（文章來源：浙商證券）

關鍵詞： 行業(yè)龍頭 黃金首飾 黃金珠寶