在政策層面鼓勵出海，海外手游滲透率和付費(fèi)仍有較大提升空間的背景下，中信證券認(rèn)為，中國游戲出海目前已經(jīng)取得階段性突破，行業(yè)未來有望享受更高景氣度。

他們建議從四個維度把握中國游戲出海的投資機(jī)遇，對投資人推薦了以下港股標(biāo)的：

1。 系統(tǒng)性布局出海市場的廠商：騰訊控股(00700.HK)、網(wǎng)易(09999.HK)；

2。 基于優(yōu)勢品類集中突破的廠商：心動公司(02400.HK)；

3。 具備潛在競爭力的廠商

4。 從流量端支撐游戲出海和宣傳營銷的平臺：心動公司(02400.HK)、快手(01024.HK)。

中信證券預(yù)計2025年中國移動游戲出海收入可達(dá)328.98億美元，未來4年復(fù)合增長率(CAGR)超20%，相比2021年具備翻倍空間(104%)。

下一階段的游戲出?？袋c(diǎn)在于系統(tǒng)化深耕海外市場，努力打造出中國游戲品牌，需要各大廠商持續(xù)推動游戲工業(yè)化研發(fā)體系、自研IP能力、本地化能力建設(shè)，從而不斷強(qiáng)化海外玩家用戶心智并拓展商業(yè)化空間。

供給和需求共振，推動游戲出海發(fā)展

國內(nèi)游戲市場面臨較嚴(yán)監(jiān)管壓力， 2021年以來，監(jiān)管機(jī)構(gòu)針對國內(nèi)游戲行業(yè)出臺了涵蓋了未成年人保護(hù)、游戲玩法和內(nèi)容、游戲?qū)徟?、游戲宣傳等監(jiān)管政策，版號也處于暫緩發(fā)放狀態(tài)；同時政策端也在強(qiáng)調(diào)文化自信并鼓勵優(yōu)秀文化內(nèi)容出海，游戲供給端出海意愿較為充分。

從需求端來看，海外移動游戲市場空間對應(yīng)國內(nèi)移動游戲市場兩倍體量，相比中國手游玩家滲透率70%的水平，歐美主要市場手游玩家滲透率僅為40-50%左右；海外手游滲透率和付費(fèi)仍有較大提升空間，海外游戲需求端滲透空間廣闊。

成果亮眼，未來仍有提升空間

當(dāng)前中國手游出海收入增速高于國內(nèi)手游大盤增速，2021年中國自研移動游戲海外市場銷售收入達(dá)160.90億美元，同比+21.8%，增速高于同期手游整體增速(YoY+7.6%)。同時中國手游影響力提升，2021H1中國移動游戲的海外市場份額達(dá)23.4%，同比提升3.6pcts，領(lǐng)先于美國/日本的18.8%/17.6%；中國手游廠商在新興市場如東南亞、拉美保持較強(qiáng)競爭力，同時在美日韓等成熟市場市占率相比本土廠商的差距縮小。

品類上，中國出海手游主要集中在策略類等重度品類，因?yàn)橹囟绕奉愂杖胍?guī)模仍有較高增速，未來重度手游出海規(guī)模仍有提升空間；輕量級品類中目前中國出海占比較低，擁有較大可拓展空間。

系統(tǒng)化深耕出海市場，打造中國游戲品牌

從產(chǎn)品力來看，精品國產(chǎn)游戲的技術(shù)和質(zhì)量已經(jīng)得到海外認(rèn)可，但是中國廠商對比歐美大廠在游戲工業(yè)化上仍有不足。隨著出海對于優(yōu)質(zhì)內(nèi)容產(chǎn)能需求提升，國內(nèi)廠商需要從資源整合中臺化、項目和管線流程管理優(yōu)化、AI和程序化賦能三個維度推動游戲工業(yè)化進(jìn)程。IP方面則從先IP合作開始，打開市場并建立品牌知名度；再通過不斷推出優(yōu)質(zhì)自研IP作品，打造具有全球影響力的IP和游戲品牌。

報告指出，國內(nèi)游戲開發(fā)商需要做好發(fā)行和內(nèi)容的本地化，從而實(shí)現(xiàn)立體式融入當(dāng)?shù)厥袌?，并降低海外用戶接受門檻，有望收獲更多海外用戶認(rèn)可，例如網(wǎng)易《荒野行動》良好的本地化打開日本市場，也為網(wǎng)易后續(xù)產(chǎn)品輸出日本創(chuàng)造更好的環(huán)境，2021Q3《荒野行動》和后續(xù)的《第五人格》/《明日之后》在日本分別排名中國出海第2/11/19名。

過往海外用戶對主機(jī)游戲和買斷制更為熱衷，但也在逐漸接受手游和增值服務(wù)的商業(yè)模式，目前海外玩家對消耗類付費(fèi)道具的變現(xiàn)方式滲透率水平已經(jīng)超過80%，但是對虛擬抽獎/外觀等付費(fèi)方式，滲透率較國內(nèi)相比仍有較大提升空間，且海外玩家對于抽卡和外觀裝備也有較強(qiáng)需求。用戶更愿意選擇優(yōu)質(zhì)內(nèi)容付費(fèi)，隨著更多優(yōu)質(zhì)游戲出海強(qiáng)化用戶心智，有望拓展出海商業(yè)化增量空間。

報告指出，海外游戲發(fā)行渠道分成比例相對較低(海外30%vs國內(nèi)安卓50%)，同時海外渠道亦有進(jìn)一步降低分成比例的可能(Epic/蘋果訴訟案裁決廠商可使用其他支付渠道繞開渠道分成，但目前暫緩執(zhí)行)，游戲出海利潤水平或有提升空間。

（文章來源：財聯(lián)社）

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