事件：2022年02月15日，公司發(fā)布2021年業(yè)績快報(bào)，2021年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入229.0億元，同比增長38.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤51.0億元，同比增長72.2%； 實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤40.6億元，同比增長70.4%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整Non-IFRS歸母凈利潤51.3億元，同比增長 41.1%。

業(yè)績位于預(yù)告上限，持續(xù)高增可期。2021年整體業(yè)務(wù)均持續(xù)保持高速增長，盈利能力不斷提升，預(yù)計(jì)2021年全年凈利率約22.3%(同比2020年，下同，+4.4pp)，扣非凈利率17.7%(+3.3pp)，經(jīng)調(diào)整Non-IFRS歸母凈利率22.4%(+0.4pp)。分季度看，2021Q4 營收約63.8億元(+35.2%)，歸母約15.3億元(+159.3%)，扣非約9.6億元(+30.9%)，經(jīng)調(diào)整Non-IFRS歸母凈利潤約13.2 億元(+21.7%)。歸母增速高于經(jīng)調(diào)整Non-IFRS歸母增速我們預(yù)計(jì)主要系：12021Q4非經(jīng)常損益中H股可轉(zhuǎn)股債券衍生金融工具部分的公允價(jià)值受H股股價(jià)波動(dòng)導(dǎo)致2021Q4非現(xiàn)金賬面公允價(jià)值變動(dòng)約4.7 億元(2020Q4約-6.7億元)；2公司加大產(chǎn)能擴(kuò)建，產(chǎn)能釋放帶來的折舊攤銷增加及新員工招募提速；32020Q4 經(jīng)調(diào)整Non-IFRS歸母凈利潤基數(shù)較高。

五大板塊持續(xù)亮眼，化學(xué)業(yè)務(wù)高速成長有望驅(qū)動(dòng)整體業(yè)務(wù)提速。1)化學(xué)業(yè)務(wù)(WuXi Chemistry)：“端到端、一體化”CRDMO商業(yè)模式持續(xù)兌現(xiàn)：預(yù)計(jì)2021年收入140.9億元(+46.9%)1小分子藥物發(fā)現(xiàn)服務(wù)(R)：收入同比+43.2%，為后端持續(xù)高增奠定基礎(chǔ)。2CDMO(工藝研發(fā)和生產(chǎn))：“追隨并贏得分子”進(jìn)展順利，2021年收入同比+50.0%，我們預(yù)計(jì)隨著商業(yè)化項(xiàng)目持續(xù)放量，新產(chǎn)能不斷投放，2022年收入增速有望較2021年接近翻倍；2)測試業(yè)務(wù)(WuXi Testing)：預(yù)計(jì)2021年收入45.3億元(+38.0%)，其中1實(shí)驗(yàn)室分析及測試服務(wù)：收入同比+38.9%，若剔除器械檢測外的藥物分析與測試服務(wù)，則強(qiáng)勁增長52.1%；2臨床CRO及SMO:規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，收入+36.2%。3)生物學(xué)業(yè)務(wù)(WuXi Biology)：預(yù)計(jì)2021年收入19.9億元(+30.0%)，持續(xù)快速增長。隨著產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，我們預(yù)計(jì)2022年測試及生物學(xué)業(yè)務(wù)收入增速有望延續(xù)近幾年快速增長勢頭。4)細(xì)胞與基因治療CTDMO(WuXi ATU)：國內(nèi)增長迅猛，海外疫情恢復(fù)后有望回歸快速增長軌道：預(yù)計(jì)2021年整體收入10.6億元(-2.8%)，其中國內(nèi)同比增長約+87%，我們預(yù)計(jì)隨著新產(chǎn)能逐步爬坡，疫情逐步恢復(fù)，2022年板塊有望重歸高速增長軌道，收入增速有望超過行業(yè)增速。5)國內(nèi)新藥研發(fā)服務(wù)部(WuXi DDSU)：預(yù)計(jì)2022年整體收入12.5億元(+17.5%)，持續(xù)保持穩(wěn)健增長。

盈利預(yù)測與投資建議：根據(jù)公司業(yè)績快報(bào)，我們調(diào)整盈利預(yù)測，我們預(yù)計(jì)2021-2023年公司收入228.69、368.17、426.50億元(調(diào)整前222.49、296.30和388.91億元)，同比增長38.30%、60.99%、15.85%(調(diào)整前34.55%、33.17%、31.26%)，歸母凈利潤 50.97、76.73、96.17億元(調(diào)整前41.68、56.25和75.63億元)，同比增長 72.19%、50.53%、25.34%(調(diào)整前40.80%、34.95%、34.47%)。公司所處賽道高景氣，“一體化、端到端”策略有望夯實(shí)競爭壁壘，驅(qū)動(dòng)公司長期快速增長。

風(fēng)險(xiǎn)提示事件：研究報(bào)告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)； 核心技術(shù)人員流失風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)研發(fā)投入不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；海外業(yè)務(wù)整合不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)； 行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

（文章來源：中泰證券研究）

關(guān)鍵詞： 藥明康德 同比增長