2022年春節(jié)后開市第一周的5個(gè)交易日里，寧德時(shí)代有4天在下跌，跌幅超17%，這幾乎相當(dāng)于二級(jí)市場(chǎng)消失了一個(gè)格力電器。

坐擁萬(wàn)億市值，被稱為“寧王”的寧德時(shí)代怎么了？一時(shí)間謠言滋生，寧德時(shí)代有被美國(guó)制裁的可能性？寧德時(shí)代會(huì)被“剔除”出創(chuàng)業(yè)板權(quán)重指數(shù)？特斯拉將電池訂單轉(zhuǎn)手比亞迪？

2月13日，寧德時(shí)代對(duì)此發(fā)表聲明，稱這一系列惡意謠言，引發(fā)市場(chǎng)誤解、曲解，影響企業(yè)聲譽(yù)；謠言無(wú)事生非、毫無(wú)根據(jù)，性質(zhì)惡劣；為維護(hù)企業(yè)正當(dāng)權(quán)益，2月12日已向公安機(jī)關(guān)正式報(bào)案，要對(duì)造謠者依法追究法律責(zé)任。

不過(guò)，外行人看夠了熱鬧，內(nèi)行人都明眼看出了門道——寧德時(shí)代是真著急了。

雖然目前寧德時(shí)代仍是全球和國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池市占第一，但這樣的業(yè)績(jī)主要依托的是行業(yè)環(huán)境利好和產(chǎn)能的先發(fā)布局。2021年以來(lái)，寧德時(shí)代動(dòng)力電池業(yè)務(wù)毛利率降低的問(wèn)題被屢屢提起，市占第一、技術(shù)含金量卻不及后來(lái)者，也讓外界質(zhì)疑“寧王”的護(hù)城河似乎不是那么深。

這背后一個(gè)更為現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題是：“寧王”時(shí)代要結(jié)束了嗎？

“寧王”估值回調(diào)

市值下跌的風(fēng)波背后，是長(zhǎng)期以來(lái)資本市場(chǎng)對(duì)寧德時(shí)代估值虛高的隱患。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，去年6月底，基金對(duì)寧德時(shí)代的持股達(dá)到了高峰，總計(jì)約2.84億股；去年四季度，券商對(duì)寧德時(shí)代持股數(shù)也由0.05億股降至0.04億股。寧德時(shí)代價(jià)值的回調(diào)早有預(yù)期，只是在股價(jià)下跌時(shí)顯得愈發(fā)嚴(yán)重。

以體量最大的“寧王”為首，這種價(jià)值回調(diào)在新能源概念股中尤為顯著，包括比亞迪、贛鋒鋰業(yè)、億緯鋰能等龍頭股在內(nèi)皆有跌幅。究其原因，都是估值超預(yù)期的“鍋”。業(yè)界專業(yè)人士分析指出，去年新能源板塊一路上漲，積累的獲利盤多，今年以來(lái)一直在階段性調(diào)整。

“在波動(dòng)中趨于穩(wěn)定”，應(yīng)該是未來(lái)“寧王”的價(jià)值回調(diào)路線，至于這個(gè)回調(diào)的程度多大，首創(chuàng)證券發(fā)布研究報(bào)告指出，未來(lái)可能仍有20%下跌空間。

與此同時(shí)，新能源行業(yè)的火熱映襯得資本市場(chǎng)更顯理智。2021年全年新能源車?yán)塾?jì)產(chǎn)銷量達(dá)354.5萬(wàn)輛和352.1萬(wàn)輛，累計(jì)同比增速159.5%和157.5%，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2022年中國(guó)新能源車銷量有望突破600萬(wàn)輛。2021年全年國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池產(chǎn)銷量分別為219.7GWh和186GWh，同比累計(jì)增長(zhǎng)163.4%和182.3%，累計(jì)裝車量高達(dá)154.5GWh，同比累計(jì)增長(zhǎng)142.8%。

2月14日，寧德時(shí)代組織了一場(chǎng)投資者調(diào)研，包括高瓴、紅杉、淡馬錫、富達(dá)、騰訊等50多個(gè)投資機(jī)構(gòu)參加。市場(chǎng)關(guān)心的問(wèn)題很多，比如寧德時(shí)代的技術(shù)進(jìn)展、供應(yīng)鏈布局、是否受美國(guó)制約、切入換電的用意，等等。

寧德時(shí)代的總結(jié)是，“公司成長(zhǎng)速度、組織能力與人員的國(guó)際化能力是最大的挑戰(zhàn)?！边@也意味著，寧德時(shí)代稱霸國(guó)際動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)的野心仍在，對(duì)海外市場(chǎng)的動(dòng)作還將進(jìn)一步加快。

自2014年起，寧德時(shí)代先后在全球設(shè)立子公司，通過(guò)海外收購(gòu)、海外生產(chǎn)基地、全球研發(fā)中心等布局，從而完善其全球化體系。

國(guó)信證券研究顯示，寧德時(shí)代在海外的擴(kuò)張主要受益于歐美新能源汽車發(fā)展正處于低基數(shù)下的爆發(fā)期，動(dòng)力電池需求缺口大；國(guó)內(nèi)經(jīng)過(guò)發(fā)展已具備完整的電池產(chǎn)業(yè)鏈體系，且公司具有不弱于海外電池廠的技術(shù)及供應(yīng)能力。

良好業(yè)績(jī)難止謠言

股價(jià)下跌和謠言流傳能讓“寧王”急眼，也是因?yàn)閷幍聲r(shí)代正值新一輪融資的關(guān)鍵時(shí)期。去年8月12日，寧德時(shí)代披露定增方案，擬募集資金總額不超過(guò)582億元。此后深交所深夜發(fā)函，問(wèn)詢是否有“產(chǎn)能消化風(fēng)險(xiǎn)”，質(zhì)疑寧德時(shí)代過(guò)度融資。于是寧德時(shí)代調(diào)整了定增預(yù)案，今年1月17日的定增公告里，擬募集資金改為不超過(guò)450億元，發(fā)行對(duì)象為不超過(guò)35名特定對(duì)象。

隨著1月行業(yè)數(shù)據(jù)出爐，1月新能源乘用車市場(chǎng)零售達(dá)到34.7萬(wàn)輛，同比上漲132%，新能源板塊包括寧德時(shí)代在內(nèi)接連拉升，寧德時(shí)代略松了一口氣。

據(jù)市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)SNE Research數(shù)據(jù)，2021年寧德時(shí)代動(dòng)力電池裝機(jī)量共計(jì)97GWh，同比增長(zhǎng)168%；全球市占率達(dá)到33%。寧德時(shí)代2021年年度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，報(bào)告期內(nèi)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為140億元至165億元，比上年同期增長(zhǎng)150.75%至195.52%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為120億元至140億元，比上年同期增長(zhǎng)181.38%至228.28%。

這將是成立以來(lái)最好的盈利水平，寧德時(shí)代表示，主要由于2021年新能源汽車及儲(chǔ)能市場(chǎng)滲透率提升，帶動(dòng)電池銷售增長(zhǎng)，同時(shí)公司市場(chǎng)開拓取得進(jìn)展，新建產(chǎn)能釋放，產(chǎn)銷量相應(yīng)提升等。

近景雖好，遠(yuǎn)憂仍在。1月27日，LG新能源正式登陸韓國(guó)證券交易所。SNE數(shù)據(jù)顯示，其2021年全球裝機(jī)量所占市場(chǎng)份額僅次于寧德時(shí)代，為20.3%，排名第二。而在其上市的兩天前，LG新能源與通用汽車宣布投資26億美元，在美國(guó)建立第三家合資動(dòng)力電池工廠。

截至目前，LG新能源在中國(guó)、美國(guó)、韓國(guó)、波蘭、印度尼西亞等地均有生產(chǎn)基地布局，正在努力擴(kuò)大其在北美的業(yè)務(wù)，按照其規(guī)劃，2025年動(dòng)力電池產(chǎn)能將達(dá)到430GWh。

對(duì)比來(lái)看，寧德時(shí)代到2025年的產(chǎn)能總量規(guī)劃預(yù)計(jì)突破600GWh，但寧德時(shí)代主陣地仍在國(guó)內(nèi)，隨著全球化競(jìng)爭(zhēng)格局打開，寧德時(shí)代與LG新能源的對(duì)決主戰(zhàn)場(chǎng)將在海外，后者目前優(yōu)勢(shì)更大，勝負(fù)難以斷言。

“寧王”時(shí)代正在結(jié)束？

開年伊始，寧德時(shí)代帶來(lái)的話題還不止于此。2月14日，關(guān)于寧德時(shí)代就不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)起訴蜂巢能源的開庭公告引起廣泛關(guān)注，這一案件已經(jīng)分別于2021年5月、8月、12月開庭審理了三次，本月23日將進(jìn)行第四次審理。

這起訴訟的起因，在于2018—2019年間，有9位寧德時(shí)代的技術(shù)人員在離職后加入了蜂巢能源的關(guān)聯(lián)公司。寧德時(shí)代認(rèn)為9位員工分別擔(dān)任過(guò)主任工程師、制造工程師和市場(chǎng)專員等要職，違反了與其簽訂的《保密和競(jìng)業(yè)限制協(xié)議》，在競(jìng)業(yè)限制期未滿時(shí)加入與寧德時(shí)代存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的公司。

對(duì)此蜂巢能源給出回應(yīng)：“我們已經(jīng)關(guān)注到媒體的報(bào)道，公司一直合法、合規(guī)經(jīng)營(yíng)。我們相關(guān)部門正在積極準(zhǔn)備開庭應(yīng)訴，相信法律會(huì)有公正的判決?！?/p>

動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)已經(jīng)內(nèi)卷至此了嗎？讓人津津樂(lè)道的不是兩家公司的技術(shù)關(guān)聯(lián)和愛(ài)恨情仇，而是體格尚小的蜂巢能源有著遠(yuǎn)大的發(fā)展目標(biāo)，寧德時(shí)代或許將它視為了心腹大患。

據(jù)發(fā)展規(guī)劃，寧德時(shí)代在2025年的產(chǎn)能目標(biāo)將達(dá)到600GWh，而蜂巢能源2021年全球市場(chǎng)份額僅1%，在建產(chǎn)能297GWh，2025年的產(chǎn)能目標(biāo)也是600GWh.從2021年2月開始，蜂巢能源已經(jīng)連續(xù)完成了5輪融資，估值達(dá)到了460億元。

隨著新能源車市場(chǎng)持續(xù)向好發(fā)展，車企更積極掌握動(dòng)力電池供應(yīng)主動(dòng)權(quán)。以比亞迪為例，不僅實(shí)現(xiàn)電池自產(chǎn)自銷，還將市場(chǎng)反饋良好的刀片電池面向全行業(yè)供應(yīng)，如今正著手準(zhǔn)備旗下弗迪電池上市，獲得更多融資機(jī)會(huì)，成為更多車企的電池供應(yīng)商。背靠長(zhǎng)城汽車的蜂巢能源，或許可以參照這一發(fā)展軌跡。

目前，國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池企業(yè)國(guó)軒高科、億緯鋰能等都在加速擴(kuò)產(chǎn)，特斯拉、吉利汽車、長(zhǎng)城汽車、大眾、奔馳、廣汽等車企均開始布局研發(fā)電池項(xiàng)目，動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)格局的變化成必然。

而未來(lái)決定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)劣的關(guān)鍵，不一定是供應(yīng)能力，更加注重技術(shù)含金量，即產(chǎn)品的不可替代性。2021年以來(lái)，寧德時(shí)代動(dòng)力電池業(yè)務(wù)毛利率降低的問(wèn)題被屢屢提起，銷量打開、毛利反而下降，裝機(jī)量第一的寧德時(shí)代是龍頭企業(yè)，但對(duì)車企來(lái)說(shuō)，電池供應(yīng)并不是非他不可。

短期來(lái)看，避免“將雞蛋放在一個(gè)籃子里”，車企趨向引入多家電池供應(yīng)商；長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，車企與電池企業(yè)合作定向開發(fā)，或者自研自產(chǎn)電池，是更優(yōu)的選擇。

市值蒸發(fā)、謠言動(dòng)蕩，不是“寧王”不行了，而是行業(yè)環(huán)境正在變化，市場(chǎng)趨向理智觀望。不論是車企自研自建電池產(chǎn)線，還是友商們產(chǎn)能擴(kuò)張、技術(shù)更迭的步伐，寧德時(shí)代都不能阻擋。下跌的股價(jià)或可回漲，但是下降的地位難以重現(xiàn)。木秀于林，風(fēng)必摧之。產(chǎn)業(yè)繁榮、良性競(jìng)爭(zhēng)的前提就是霸主退隱，“寧王”時(shí)代將要結(jié)束了嗎？

（文章來(lái)源：南方Plus）

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