首發(fā)募資6.51億元后，明冠新材(688560.SH)首發(fā)募投項目立馬“大變臉”，公司縮減了部分市場前景較好的項目投資額，調(diào)增了一些競爭激烈的項目投資額。如今，公司再拋20億元定增計劃，意欲加碼投資此前調(diào)減的項目。

公司如此操作讓外界看得一頭霧水。4月1日，上交所下發(fā)問詢函，要求明冠新材對POE膠膜擴(kuò)建項目、鋁塑膜建設(shè)項目、無氟背板建設(shè)項目合理性等問題進(jìn)行書面說明。

首發(fā)項目“大變臉”

明冠新材主要從事新型復(fù)合膜材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為太陽能電池背板及封裝膠膜。

招股書顯示，明冠新材于2020年12月24日在上交所上市，公司以15.87元/股公開發(fā)行4102.20萬股，募資總額6.51億元。按照計劃，公司使用募集資金4.1億元投建“年產(chǎn)3000萬平方米太陽能電池背板擴(kuò)建項目”“年產(chǎn)1000萬平方米鋰電池鋁塑膜擴(kuò)建項目”“江西省光電復(fù)合材料工程技術(shù)研究中心擴(kuò)建項目”以及補(bǔ)充流動資金項目。

圖：明冠新材首發(fā)募投項目情況資料來源：公司招股書

然而，2021年4月，公司調(diào)整了募投項目投資額。其中，太陽能電池背板擴(kuò)建項目、鋰電池鋁塑膜擴(kuò)建項目分別調(diào)減8301.00萬元、3623.59萬元。

同時，明冠新材擬新增投入1.49億元募集資金用于建設(shè)光伏組件封裝用POE膠膜擴(kuò)建項目，截至2021年末已投入募集資金金額為12696.29萬元，但財務(wù)報表附注顯示POE新建項目預(yù)算數(shù)僅為2000萬元。

不僅如此，首發(fā)募投鋰電池鋁塑膜擴(kuò)建項目承諾投資金額由8000萬元調(diào)減至4376.41萬元，預(yù)計2022年4月30日達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)，截至2021年底實際投資金額為2428.42萬元。

而POE膠膜所在的太陽能電池封裝膠膜市場集中度較高、頭部效應(yīng)顯著，主要企業(yè)現(xiàn)有產(chǎn)能和在建產(chǎn)能與市場需求量基本匹配，而報告期內(nèi)公司太陽能電池封裝膠膜業(yè)務(wù)收入規(guī)模較小、產(chǎn)品毛利率僅為2.13%，庫存商品也存在退品及次級品的情形。

對此，上交所要求公司說明首發(fā)募投項目投入金額調(diào)減的原因及合理性，當(dāng)前使用進(jìn)度及項目達(dá)產(chǎn)情況，是否存在延期完工的風(fēng)險；POE膠膜擴(kuò)建項目的具體內(nèi)容、測算依據(jù)，與財務(wù)報表附注存在不一致的原因，截至目前已投入募集資金的具體投向，新增廠房、設(shè)備與產(chǎn)能產(chǎn)量的匹配關(guān)系；結(jié)合公司太陽能電池封裝膠膜業(yè)務(wù)收入規(guī)模小、毛利率低的原因，說明公司變更前次募集資金使用用途轉(zhuǎn)而投入POE膠膜擴(kuò)建項目的原因及合理性。

鋁塑膜項目前景不明

值得注意的是，明冠新材首發(fā)項目調(diào)減了鋰電池鋁塑膜擴(kuò)建項目，但公司此次定增卻又計劃大舉擴(kuò)張鋁塑膜項目。

募集說明書顯示，明冠新材此次擬募資20億元投建“明冠鋰膜公司年產(chǎn)2億平米鋁塑膜建設(shè)項目”“明冠鋰膜公司年產(chǎn)1億平米鋁塑膜建設(shè)項目”“嘉明薄膜公司年產(chǎn)1億平米無氟背板建設(shè)項目”以及補(bǔ)充流動資金。

圖：明冠新材定增募投項目情況資料來源：定增募集說明書

關(guān)于鋁塑膜建設(shè)項目，根據(jù)申報材料和招股說明書，鋁塑膜生產(chǎn)工藝難度較高，全球及國內(nèi)市場主要被少數(shù)日本企業(yè)壟斷。預(yù)計到2025年，全球總需求量將達(dá)到7.59億平方米，而當(dāng)前國內(nèi)企業(yè)規(guī)劃新增產(chǎn)能已達(dá)到8.27億平方米。公司鋁塑膜2020年產(chǎn)能僅有336.07萬平方米，實現(xiàn)營業(yè)收入占比4.99%。公司本次擬投入20.17億元繼續(xù)用于鋁塑膜建設(shè)項目，其中使用募集資金11.80億元，規(guī)劃年產(chǎn)能達(dá)3億平方米，分為兩期實施和備案。

對此，上交所要求公司說明，本次募投項目擬生產(chǎn)的鋁塑膜產(chǎn)品與公司現(xiàn)有產(chǎn)品、首發(fā)募投項目產(chǎn)品的區(qū)別與聯(lián)系，公司為實施募投項目的準(zhǔn)備情況以及報告期內(nèi)相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)投入，是否已掌握本次募投項目所需的全部技術(shù)與工藝，是否存在重大不確定性或重大風(fēng)險；鋁塑膜建設(shè)項目分為兩期實施和備案的原因；結(jié)合公司目前主營業(yè)務(wù)構(gòu)成情況，分析本次募投項目實施后對業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的影響；結(jié)合市場發(fā)展趨勢、境內(nèi)外主要公司擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃情況，分析我國鋁塑膜行業(yè)是否存在產(chǎn)能過剩的情形或風(fēng)險；結(jié)合產(chǎn)品技術(shù)路線與關(guān)鍵技術(shù)指標(biāo)的對比優(yōu)劣勢、公司當(dāng)前市場占有率、在手訂單金額及對應(yīng)產(chǎn)能、客戶驗證進(jìn)展等情況，充分分析本次募投項目的產(chǎn)能消化風(fēng)險，說明本次募投項目實施的必要性、緊迫性和合理性；對比首發(fā)募集資金實際使用情況，分析本次募投項目投資數(shù)額的具體投向和測算依據(jù)，說明倉庫或車間面積、設(shè)備數(shù)量與新增產(chǎn)能的匹配關(guān)系，論證本次融資規(guī)模的合理性。

氟背板產(chǎn)品毛利率高于行業(yè)均值

關(guān)于無氟背板建設(shè)項目，根據(jù)申報材料和招股說明書，太陽能電池背板為公司主要產(chǎn)品，可分為含氟背板和無氟背板，應(yīng)用于單玻組件，其中無氟背板預(yù)計是未來發(fā)展方向。而根據(jù)光伏產(chǎn)業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，單玻組件市場份額呈現(xiàn)下降趨勢。公司無氟背板產(chǎn)品技術(shù)水平較高，在行業(yè)內(nèi)不存在直接對標(biāo)的產(chǎn)品，2020年產(chǎn)品毛利率為31.32%，同行業(yè)可比公司平均值為18.65%。公司本次擬投入4.20億元募集資金用于年產(chǎn)1億平米無氟背板建設(shè)項目，主要用于建筑工程和設(shè)備購置，建設(shè)內(nèi)容主要包括倉庫/車間、綜合辦公樓、宿舍、職工食堂及活動中心，公司目前不同背板產(chǎn)品的生產(chǎn)設(shè)備通用。

對此，上交所要求公司結(jié)合前述光伏產(chǎn)業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)情況，分析認(rèn)定無氟背板是發(fā)展方向的依據(jù)，未來是否存在被替代的風(fēng)險；為實施本募投項目的準(zhǔn)備情況，并結(jié)合技術(shù)路線、關(guān)鍵指標(biāo)與同行業(yè)公司對比情況分析公司產(chǎn)品技術(shù)水平較高的依據(jù)；以表格列示公司在未來年度無氟背板的產(chǎn)能情況，結(jié)合無氟背板的市場規(guī)模及公司當(dāng)前市場占有率、在手訂單金額及對應(yīng)產(chǎn)能、客戶驗證進(jìn)展、市場競爭優(yōu)劣勢等情況，分析本次募投建設(shè)產(chǎn)能規(guī)劃的合理性，未來是否存在產(chǎn)能消化風(fēng)險；該項目投資數(shù)額的具體內(nèi)容、測算依據(jù)、資金投向和公允性，說明廠房面積、設(shè)備數(shù)量與新增產(chǎn)能的匹配關(guān)系，所購設(shè)備是否僅用于生產(chǎn)無氟背板；該項目投資大額資金建造綜合辦公樓、宿舍、職工食堂及活動中心的必要性和合理性，形成的相關(guān)建筑物是否均用于本次募投項目，是否屬于投資科技創(chuàng)新領(lǐng)域；公司產(chǎn)品毛利率顯著高于同行業(yè)可比公司的原因。

補(bǔ)充流動資金合理性存疑

申報材料顯示，截至2021年9月，明冠新材貨幣資金余額為21835.09 萬元。截至2021年12月31日，明冠新材使用部分閑置募集資金購買的尚在存續(xù)期的大額存單余額為3000萬元。公司擬將本次向特定對象募集資金中的 5.5億元用于補(bǔ)充流動資金，除補(bǔ)充流動資金募投項目使用募集資金4億元外，明冠鋰膜公司年產(chǎn)2億平米鋁塑膜建設(shè)項目、嘉明薄膜公司年產(chǎn)1億平米無氟背板建設(shè)項目中鋪底流動資金支出合計擬使用募集資金1.5億元。明冠新材預(yù)測未來三年的流動資金需求為48563.29萬元。

對此，上交所要求明冠新材結(jié)合日常運(yùn)營需要、貨幣資金余額及使用安排、公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和債務(wù)結(jié)構(gòu)與同行業(yè)可比公司的對比情況等，分析補(bǔ)充流動資金的必要性和規(guī)模合理性；合本次募投項目中非資本性支出的金額情況，測算本次募投項目中實際用于補(bǔ)充流動資金的具體數(shù)額及其占本次擬募集資金總額的比例。

另外，報告期各期末(2018年—2020年和2021年1-9月)，明冠新材應(yīng)收賬款賬面余額分別為3.72億元、4.10億元、4.69億元和4.94億元。最近一期期末應(yīng)收商業(yè)承兌匯票金額大幅上升，保薦機(jī)構(gòu)對相關(guān)情況予以了關(guān)注。報告期各期末，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為4897.46萬元、1.40億元、3362.22萬元和-2.83億元。2021年第四季度，公司進(jìn)行銀行承兌匯票貼現(xiàn)，共收回現(xiàn)金1.24億元。

上交所要求公司說明最近一期末應(yīng)收款項金額較大的原因，截至目前的回款情況，報告期內(nèi)信用政策是否發(fā)生變化，信用政策與同行業(yè)可比公司相比是否存在重大差異；最近一期末應(yīng)收商業(yè)承兌匯票金額上升的原因，應(yīng)收商業(yè)承兌匯票賬齡、壞賬準(zhǔn)備計提和期后回款情況；2020年、2021年1-9月經(jīng)營活動現(xiàn)金流與凈利潤存在較大差異的原因，公司進(jìn)行票據(jù)貼現(xiàn)的具體原因，是否存在違規(guī)票據(jù)貼現(xiàn)的情形。

（文章來源：經(jīng)濟(jì)參考網(wǎng)）

關(guān)鍵詞： 明冠新材 上交所問詢